ServiceTitan Fell은 반올림 오류로 인해 21%의 손실을 입었습니다. 2분기 실적이 그 이유를 설명합니다.

서비스타이탄(TTAN)은 화요일 시장 마감 후 2분기 재무 실적을 발표했는데, 그 결과 주가는 급락했습니다.약 21%정규 거래와 야간 거래를 합쳐서도, 매출, 수익, 마진, 자유 현금흐름 면에서 우수한 성과를 거두었습니다.

그건 결코 긍정적인 결과가 아닙니다. 그 회사는 매출을 21% 증가시켰으며, 운영 이익률은 15.2%로 상승했습니다. 또한 5,050만 달러의 무료 현금 흐름을 창출했습니다. 반면 시장은 공황 상태에 처했다고 판단했습니다.

표면적인 설명은 간단합니다. 3분기 전망은2억 8,500만 달러에서 2억 7,700만 달러 사이의 수치는, 합의된 예상치인 2억 7,890만 달러보다 약 수십만 달러 낮았습니다.그건 반올바로의 오류일 뿐입니다. 하지만 주가가 연간 23% 하락했을 때는 시장이 그런 반올바로를 다르게 해석합니다.209.8백만 달러의 내부 매도가 발생함지난 한 해 동안 축적된 것이고, 수익 책임자가 바뀌었을 때도 그 상태는 그대로 유지되었습니다.

이 이야기의 핵심은 ServiceTitan이 실제로 무엇을 하고, 언제 그렇게 하는가입니다.

시장이 잊고 있는 계절적 문제들

서비스타이탄은 HVAC, 배관공사, 전기 공사업체들에게 소프트웨어를 판매합니다. 이러한 업체들은 계절에 따라 활동량이 변합니다. 여름이 가장 활동이 활발한 시기인데, 더위로 인해 모든 것이 손상되며 공사업체들은 12시간 연속으로 일해야 합니다. 2분기(4월부터 7월까지)는 서비스타이탄의 가장 성장하는 분기입니다. 3분기는 반대로 활동이 줄어드는 시기입니다.

수익이 떨어지는 것은 사업이 실패하기 때문이 아닙니다. 사실은 계약자들의 일자리가 줄어들기 때문입니다. 이는 9월에 어떤 제품의 수요가 줄어드는 것과 같은 원리입니다.

시장은 계절이 바뀌고 있다는 것을 알 필요가 없습니다. 하지만 21%의 성장을 이루는 기업이 갑자기 성장을 멈췄다는 증거로서 계절적 하락을 받아들여서는 안 됩니다.

2분기 수치는 시장이 이미 확인한 것들입니다.

2분기 실적이 그 증거입니다. 매출은2억 9,280만 달러는 전문가들의 예상치인 2억 8,590만 달러를 초과했습니다.조정된 EPS는주당 0.40달러는 예상된 0.35달러를 초과했습니다.영업 이익률이 증가했습니다.15.2%자유 현금 흐름5,050만 달러로, 전년 대비 47% 증가했습니다.구독 수익은 22% 증가했습니다. 사용 수익은 24% 증가했습니다.

이것들은 성장이 멈추는 회사의 수치가 아닙니다. 오히려, 잘 운영되는 사업을 하는 회사의 수치입니다.

전환기의 역풍

관리팀은 단기적인 저항 요인을 지적했습니다. ServiceTitan이 적극적으로 추진하는 AI 기반의 Max 플랫폼은 무료 온보딩 기간과 함께 배포되고 있으며, 이로 인해…연도 말까지 400만 달러에서 500만 달러의 수익 악화가 예상된다.292.8백만 달러라는 수치라면, 그건 2%도 안 되는 금액일 뿐입니다. 하지만 이는 시장이 인정할 수 있는 실제 자금이며, 3분기 예산 목표를 낮추는 데 충분합니다.

맥스의 입양 자체가 문제는 아닙니다.2분기에는 Max 매장 수가 내부 목표를 초과하여 두 배 이상 증가했으며, 경영진은 2027년 말까지 700개 이상의 Max 매장을 확보할 것으로 예상합니다.무료 온보딩은 제품의 채택을 가속화하기 위한 선택지일 뿐, 제품이 문제가 있다는 신호는 아닙니다.

두렵지 않는 재무제표

재정적 기반 때문에 이는 대부분의 경우와는 다른 형태의 악재가 됩니다. 서비스타이탄은 4억2,150만 달러의 현금을 보유하고 있으며, 총 부채는 1억8,680만 달러입니다. 현재 비율은…4.44이 회사는 지난 12개월 동안 1억 4천8백만 달러의 운영 현금흐름과 1억 1천6백9십만 달러의 무위험현금흐름을 창출했습니다.

성장이 느려지는 동안 현금을 소진하는 회사는 문제가 됩니다. 반면, 강력한 재무 상태를 바탕으로 분기별 5,050만 달러의 자유현금흐름을 창출하는 회사는, 성장이 느리더라도 투자를 할 수 있는 회사입니다.

실제로 평가가 어디에 있는지

ServiceTitan은 정규 회의를 약 81.58달러로 마감했으며, 이는 52주 최고가인 약 120달러에서 하락한 수치입니다. 그 가격대에서의 가격과 매출 비율은 7.7배였으며, 이는 역사적 평균보다 낮은 수준입니다.약 10.4배시장 시가총액은 약 78억 달러입니다.

P/S 압축은 두 가지 역할을 합니다. 첫째, 성장 둔화, 내부자 매도, 리더십 변화와 관련된 합리적인 우려를 반영합니다. 둘째, 이는 현재 주식의 가격이 2분기 실적에서 나타나는 긍정적인 장기 성장 전망보다 훨씬 더 부정적인 수준으로 책정되고 있다는 것을 의미합니다.

정직한 위험

이 문제는 2분기 실적이 우연의 일치였다는 것이 아닙니다. 세 가지 요인이 있습니다. 첫째, GTV(총 거래량)의 성장률이 17%로 둔화되었습니다. 이는 계약업체를 통해 전달되는 작업량이 줄어들고 있음을 의미합니다. 지난 한 해 동안 209.8백만 달러에 달하는 내부 매도가가 발생했는데, 이는 관리자들의 매도가가 많다는 것을 보여줍니다. 또한 새로운 CRO는 판매 시스템이 여전히 잘 작동하고 있는지를 증명해야 합니다.

그것들은 실제로 존재하는 것입니다. 그러나 이런 이유들로 인해 계절적인 3분기 기간을 구조적 변화의 시작점으로 간주할 필요는 없습니다.

시장이 방금 한 일

시장은 투표를 했습니다. Q3 성과 예측을 부드럽게 하는 방식, 새로운 수익 관리자 채용, 그리고 내부자의 매도 행위가, 21%의 수익 증가율, 15.2%의 운영 이익률, 그리고 5,050만 달러의 분기별 자유 현금 흐름보다 더 중요하다고 판단했습니다.

81달러에 거래되는 이 주식은 성장 동력이 약화되고 있는 회사라는 것을 나타냅니다. 같은 회사의 2분기 실적 결과는 그렇지 않다고 말합니다.

서비스타이탄의 회계연도는 3월에 끝납니다. 3분기 예상 실적은 계절적 및 전환기적인 특성으로 인해 다소 낮습니다. 4분기는 성수기로 돌아가는 시기이며, 이 21%의 성장률을 유지할 수 있는지에 대한 첫 번째 실제 시험대가 될 것입니다.

만약 그렇다면, 단지 약간의 계산 오류로 인해 21% 하락한 주식은 잘못된 이유로 하락한 것처럼 보일 것입니다.