ServiceNow 주식: AI 에이전트가 2030년까지 300억 달러의 수익을 창출할 수 있을까?

ServiceNow는 향후 5년 동안 야심찬 재무 목표를 설정했습니다. 2030년까지 연간 구독 수익을 300억 달러 이상으로 두 배로 늘리는 것이 그 목표입니다. 이 목표는 현재 월스트리트의 예상치인 263억 달러를 훨씬 초과하는 수준입니다. 이러한 목표는 AI 플랫폼인 Now Assist를 중심으로 한 수익 창출 전략에 기반을 두고 있습니다. 관리진들은 AI를 단순히 고객을 유지하기 위한 기능으로 보는 대신, 매출 증가와 이익 개선을 위한 주요 동력으로 여기고 있습니다.

회사의 재무 책임자인 지나 마스탄투노는, 이 목표가 추측에 기반한 것이 아니라, 실질적인 성장 가능성을 바탕으로 한 것이라고 강조했습니다. 현재 Assist는 2025년에는 연간 계약 가치가 6억 달러를 넘었으며, 2026년 1분기에는 7억 5천만 달러에 도달했습니다. 경영진은 연도별 AI 관련 매출 목표를 15억 달러로 설정했으며, 앞으로 10년 안에 AI 분야가 전체 매출의 30% 이상을 차지할 것으로 예상됩니다.

ServiceNow의 주가가 2030년까지 300억 달러의 수익을 기록할 수 있을까?

ServiceNow의 300억 달러 규모의 수익 전망은 “플라이휠 효과”에 크게 의존하고 있습니다. 여기서 AI는 단순히 인간의 노동을 대체하는 것이 아니라, 플랫폼 관련 총 비용을 증가시킵니다. 기본적인 비즈니스 논리에 따르면, 자율적인 에이전트들이 지원 팀의 업무 중 최대 75%를 처리할 수 있기 때문에 고객 비용은 65% 감소합니다. 하지만 여기서 해방된 라이선스들은 사라지지 않고, 오히려 AI 에이전트를 사용함으로써 원래의 라이선스 가치의 6.5배에 해당하는 가치를 창출합니다. 이러한 현상으로 인해, 전통적인 라이선스 수준을 줄인 후에도 ServiceNow의 총 비용은 5배 이상 증가합니다.

2025년에 Now Assist를 사용하는 고객들의 ACV는 평균적으로 3배나 증가했습니다. 이는 이 수익 창출 모델의 효과성을 보여줍니다. 2025년에는 전체 새로운 ACV 중 91%가 5개 이상의 제품을 구매한 고객들로부터 발생했습니다. 또한, Now Assist를 포함한 다중 제품 구매 거래도 크게 증가했습니다. 회사는 12개의 비즈니스 부문 모두에서 좋은 성과를 거두었으며, Security and Risk 부문의 ACV는 10억 달러를 넘어섰고, CRM 부문의 ACV는 20억 달러에 도달했습니다.

기업들이 개별적인 AI 실험에서 벗어나 기업 전반에 걸쳐 AI를 활용할 수 있도록 돕기 위해, ServiceNow와 Accenture는 협력적인 엔지니어링 프로그램을 시작했습니다. 이 프로그램의 목적은 ServiceNow의 플랫폼 기능과 Accenture의 구현 전문성을 활용하여, 조직들이 AI 애플리케이션을 초기 단계에서 대규모로 활용할 수 있도록 하는 것입니다. 또한, ServiceNow는 NVIDIA와의 파트너십을 확대하여, 데스크톱에서 데이터 센터까지 AI 관리 범위를 확장했습니다. 여기에는 Project Arc라는 자율적인 데스크톱 에이전트도 포함됩니다.

ServiceNow의 주가가 40% 하락했지만, 여전히 구매할 가치가 있는가?

긍정적인 장기 전망에도 불구하고, ServiceNow의 주가는 올해 거의 40%나 하락했습니다. 이는 Salesforce나 Workday와 같은 경쟁 기업들의 성과가 부진했음을 보여줍니다. ServiceNow의 2030년 구독 수익 목표인 300억 달러를 달성하기 위해서는 성장 속도가 15%대로 감소할 것으로 예상됩니다. 이는 과거에 고평가된 가치를 설명해주던 20% 이상의 성장세가 끝날 것을 의미합니다.

이러한 성장 전망의 차이는 투자자들의 의견을 분열시켰습니다. 긍정적인 전망을 가진 사람들은 이익률의 증가로 인해 성장세가 둔화할 것이라고 예상합니다. 반면, 부정적인 전망을 가진 사람들은 20% 이상의 성장률을 유지하던 SaaS 기업들이 15% 정도의 성장률로 떨어지면 어떻게 고평가된 주가를 유지할 수 있을지 의문이라고 말합니다. 버슨스 분석가 피터 위드는 ServiceNow의 목표주가를 236달러로 상향 조정했습니다. 그는 회사의 장기적인 이익률이 개선되고 있으며, 2029년까지 주식 기반 보상 비율이 매출의 10% 미만으로 감소할 것으로 예상했다고 말했습니다.

반면, 키백은 해당 주식에 대해 ‘저평가’ 평가를 다시 한 번 내렸으며, 목표 가격은 85달러였습니다. 키백은 이러한 목표가 성과를 추구하는 동시에 실현 가능한 수준임을 인정했지만, 다른 AI 관련 주식들이 더 낮은 하락 위험을 가지고 있다고 판단하여 그러한 주식을 선호했습니다. 현재 이 회사의 미래 P/E 비율은 22배이며, 과거 P/E 비율은 55배입니다. 전문 분석가들의 목표 가격은 144.88달러입니다. 두 단계의 할인된 현금 흐름 모델을 사용한 분석 결과, 이 주식은 과소평가된 것으로 나타났습니다. 즉, 주식의 실제 가치는 약 262달러로 추정됩니다. 반면, 수익률 대비 가격 비율은 40.13배로, 이는 공정한 비율보다 높은 수준입니다.

왜 ServiceNow는 AI를 활용하여 80% 이상의 영업 이익률을 유지할 수 있을까?

기업용 소프트웨어 투자자들이 가장 우려하는 점은, 생성형 AI를 활용함으로써 발생하는 비용이 수익률을 감소시킬지 여부입니다. ServiceNow의 관리진들은 이러한 우려에 대해 여러 차례 언급했으며, AI를 활용한 서비스 제공 비용 중 AI 관련 비용은 전체 비용의 10% 미만이라고 밝혔습니다. 이러한 낮은 비용 구조 덕분에, 회사는 AI 도입이 확대되더라도 여전히 80% 이상의 이윤율을 유지할 수 있습니다.

이 회사는 또한 AI를 내부적으로 활용하여 비용을 절감하고 있습니다. ServiceNow의 내부 AI 도입으로 인해 2025년에는 연간 5억 달러의 가치가 창출되었으며, 그 중 1억 달러는 운영 비용 절감으로 이어졌습니다. 이러한 절감 효과는 2026년에는 2억 달러 이상으로 증가할 것으로 예상됩니다. 동시에 인력 수는 변하지 않을 것입니다. 이 회사는 2030년까지 매출 성장률이 60% 이상이고, 자금 흐름의 마진도 60% 이상일 수 있도록 노력하고 있습니다.

앞으로 회사는 2027년에 영업 이익률과 자유현금흐름률이 100베이스포인트 이상 증가할 것으로 예상합니다. 이러한 전망은, 생성형 AI가 기존의 기업용 소프트웨어에 대한 수요를 줄일 수 있다는 투자자들의 우려를 해소하기 위한 것입니다. 대신, AI는 구독 서비스의 성장과 이익률의 향상을 위한 주요 동력으로 활용될 것입니다. 시장이 고성장에서 이익률 증대로의 전환을 받아들이는 과정에서, ServiceNow가 AI가 수익을 감소시키는 것이 아니라 오히려 증진시킨다는 것을 입증할 수 있는지가 중요한 지표가 될 것입니다.