SenseTime은 이익을 얻었다고 말합니다. 하지만 수학적으로는 더 복잡한 상황입니다.

중국의 AI 기업인 센세이타임은 8월 16일에 첫 번째 연합 손익을 발표한다고 발표했습니다.5억에서 7억 위안– 2026년 상반기 동안입니다. 주식은…로즈는 8% 상승했습니다.다음 날이었습니다. 이는 2021년 말에 홍콩에서 상장된 이후 처음으로 수익을 올린 반기였습니다. 전년 동기에는 14.9억 위안의 손실이 발생했지만, 이번에는 손실에서 벗어났습니다.

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이익은 거의 전적으로 SenseTime이 투자한 것들 덕분에 발생합니다.AI 생태계에 투자한 것에서 얻은 공정가치 이익– 가치가 증가한 것입니다. 이러한 공정가치 이익은 IFRS 회계 기준에 따라 실제적인 것입니다. 이는 SenseTime의 자체 제품에서 발생하는 수익이 아니며, 반복적으로 발생할 것이라는 보장도 없습니다.

조정된 기준으로 계산하면, 이러한 투자 변동을 고려하지 않고 보면, 센세타임은 여전히 손실을 보고 있습니다. 조정된 순손실은 줄어들 것입니다.연간으로는 60%에서 70% 증가하지만 ‘좁음’이라는 문제는 아직 해결되지 않았습니다. 핵심 사업인 AI 소프트웨어, 대규모 모델 서비스, 컴퓨터 비전 시스템의 판매는 여전히 이익을 내는 단계에 이르지 못했습니다.

그 구분이 중요합니다. 그로 인해 회사가 실제로 수익성 문제를 해결하고 있는지, 아니면 단순히 자금을 지원한 스타트업들의 호황에 기대어 있는지를 알 수 있습니다.

핵심 이야기는 수익 관련 보도와는 다르며, 더 흥미롭습니다. 센세이텍은 4년 동안 막대한 손실을 입었습니다. 2021년 12월 주당 약 9홍콩달러로 상장된 이후, 이 회사는 중국에서 가장 큰 AI 소프트웨어 플랫폼을 구축하기 위해 수십억 위안의 손실을 입었습니다. 2022년부터 2025년까지 직원 수는 6,114명에서 2,472명으로 줄었습니다. 2021년에는 매출의 45.6%를 차지했던 스마트시티 사업은 2023년에는 약 12%로 감소했습니다. 중국 정부의 감시 프로젝트에 대한 투자가 줄어들면서 그 사업도 쇠퇴해버렸습니다.

그 다음으로는 생성형 AI가 스마트 시티를 수익원으로 대체하게 되었습니다. 2025년에는 대규모 모델 부문이 총 수익의 72.4%인 36.3억 위안의 수익을 창출했으며, 3년 전에는 거의 아무런 수익도 없었습니다. 전체 연도의 수익은…로즈는 33% 상승하여 50억 위안 이상이 되었습니다.조정된 손실은 4분기 연속적으로 줄어들었습니다. 2025년 하반기에는 상장 이후 처음으로 운영 현금 흐름이 양수가 되었습니다. 매출채권 회수액도 단 한 분기 만에 48억7천만 위안이라는 기록적인 수준에 도달했습니다.

그것들은 모호한 추세선이 아닙니다. 그것은 회사가 실제로 수익성 극대화점에 도달하고 있다는 것을 나타내는 순차적인 향상 현상입니다.

문제는 운영 효율성의 향상이 구조적인 변화인지, 아니면 단순히 비용을 줄이는 방식으로 성장을 꾸미는 것인지 하는 점입니다. SenseTime의 전략은 효율성과 생태계라는 두 가지 요소에 달려 있습니다.

효율성 측면에서, 이 회사는 원자재 모델의 품질이 우수하지 않더라도 가격 면에서는 성공할 수 있을 것이라고 기대하고 있습니다. 공동 창업자인 린 다화는 CNBC에 이렇게 말했습니다.SenseNova U1은 OpenAI의 ChatGPT Images 2.0보다 10배 저렴합니다.품질 차이가 있음을 인정하면서도, 고객들은 “일을 잘 해내는” 저렴한 모델을 선택할 것이라고 주장합니다. 회사의 독자적인 NEO 아키텍처는 동종 모델에 비해 훨씬 적은 학습 데이터와 처리 능력을 필요로 합니다. SenseTime은 중국 내 자체 칩을 사용하여 인출 비용을 줄이기 위해 시스템을 적극적으로 개선하고 있습니다. 이는 기술적 우위를 주장하는 것이 아니라, 상업적 실용성을 강조하는 것입니다.

생태계 측면에서, 센세타임은 “1 + X” 전략을 사용합니다. “1”은 그들의 핵심 기술인 생성형 AI와 컴퓨터 비전입니다. “X”는 자율주행, 헬스케어, 소매업, 로봇공학 등 분야에서 성장하는 스타트업들입니다. 이러한 X 사업 분야에서 센세타임이 투자를 하고 있으며, 2026년 1분기에는 공정 가치 이익이 발생했습니다.

그것이 바로 이 수익 관련 이야기의 핵심적인 문제입니다. 에코시스템에 대한 투자는 센세임의 주장을 시장에서 입증해주었지만, 동시에 의존성도 생겼습니다. 만약 AI 스타트업 시장이 침체될 경우 – 자금 조달이 느려지거나 평가액이 낮아질 경우 – 그러한 공정가치 상승은 사라집니다. 그렇게 되면 2026년 1분기의 이익은 손실로 변할 것입니다.

한편, 경쟁 우위라는 요소는 여전히 불확실한 상태입니다. 센세이타임은 바이두, 알리바바, 텐센트와 같은 플랫폼 기업들이 지배하는 시장에서 독립적인 AI 회사입니다. 이들 기업들은 자신만의 클라우드 인프라와 수십억 명의 사용자, 그리고 손실을 감수하더라도 AI 개발을 지원할 수 있는 충분한 자금을 가지고 있습니다. UBP의 전략가는 독립적인 기업들은 계속해서 손실을 입고 있다고 말했으며, 센세이타임도 조정된 기준으로는 이제야 수익성을 달성하기 시작했습니다. 또한 센세이타임은 미국의 제재를 받고 있어서 최첨단 반도체를 접근할 수 없으며 서방 시장에 진출하는 것도 어렵습니다.

그렇다고 해도, 대차대조표를 보면 SenseTime이 여유를 가질 수 있습니다. 현금 자산은…2025년 중반 기준으로 132억 위안입니다.총 부채는약 8억 5천만 달러그 수준에서는, 회사가 곧 재정적인 문제에 직면할 일은 없을 것입니다. 비록 수익성이 예상보다 오래 걸릴 수도 있지만요.

이곳은 투자자 입장에서의 정보입니다. SenseTime의 시장 시가총액은 약640억 호주달러2021년 말의 약 2700억 홍콩달러에 비해 약 80% 낮은 수준입니다. 시장은 이 회사를 수익성 있는 기업으로 평가하지 않습니다. 오히려 언젠가는 성공할 수 있는 기업으로 여기며, 실행 위험과 경쟁 상황의 불확실성 때문에 상당한 할인된 가격을 제시하고 있습니다.

H1 2026의 결과는 이 문제에 대한 중요한 신호를 보냅니다. 조정된 손실이 연간 기준으로 60~70% 감소했다는 것은 실제적인 진전입니다. 매출도 약 30% 성장했습니다. 2025년 하반기에는 운영 현금 흐름이 양수가 되었습니다. 공정 가치 상승은 변동성이 있지만, SenseTime이 구축한 AI 생태계가 실제 시장 가치를 가진다는 것을 확인시켜줍니다.

하지만, 그 수익 자체만을 단순히 받아들인다면 그것은 허황된 정보에 불과합니다. 조정된 수치는 실제 기업의 상황을 보여줍니다. 향상되고 있는지, 아니면 여전히 어려운 상태인지를 알 수 있습니다. 다음 이익 보고서는 그를 판단하는 기준이 될 것입니다. 만약 조정된 손실이 다시 줄어든다면, 센세타임이 일정 수준을 넘었다는 주장이 사실로 받아들여질 것입니다. 그렇지 않다면, 공정가치만으로는 주식을 매각할 수 없습니다.

주식 가격은 여전히 최고점보다 훨씬 낮은 수준에 머물고 있습니다. 이는 시장이 이 상황의 호전을 인정하지 않는다는 뜻입니다. 따라서 인내심 있는 투자자들은 조정된 손실이 사라지고, 매출 성장이 지속될 것이라는 점을 확인한 후에야 SenseTime이 다시 긍정적인 평가를 받을 수 있을지 결정할 수 있습니다. 혹은 현재의 향상 추세를 이용하여 지속적인 수익성 달성이 아직 증명되지 않았다는 사실을 받아들이는 것도 가능합니다.

어쨌든, 회계적 이익을 실제 사업 수익으로 착각해서는 안 됩니다. 전자는 일시적인 현상일 뿐이고, 후자는 지속적인 모습입니다. SenseTime은 그 모습을 구축하고 있지만, 아직 완성된 상태는 아닙니다.