SEC이 EU 부채 선물에 ‘본드’와 같은 대우를 해주고 있습니다.

2026년 8월 28일, SEC는 추가하는 것을 제안했습니다.대부분의 사람들이 들어본 적도 없는 규제 목록에 속하는 단 하나의 단어가 있고, 그 단어가 바로 이 이야기입니다. 그 목록은…규칙 3a12-8: 21개의 외국 정부들의 목록이러한 채무는 미국 선물법에 따라 특별한 처리가 이루어집니다. “유럽연합”이라는 항목이 추가된 이유를 이해하려면, 그로 인해 해결되는 문제부터 살펴보아야 합니다. 유럽은 천조 달러 규모의 채권 발행국이 되었지만, 미국 투자자들은 독일, 프랑스, 이탈리아의 채무와 마찬가지로 그 채무를 선물로 거래할 수 없습니다. 유럽연합은 국가가 아니기 때문에, 목록도 각국별로 작성된 것입니다.

이것이 바로 플루딩입니다. 미국 법에 따르면, 단일 채권에 대한 선물 계약 자체가 “증권”으로 간주됩니다. 즉, 그 선물 계약은 SEC의 규제를 받게 됩니다. 그렇다면 미국 투자자들은 어떻게 독일 부른 선물을 거래할 수 있을까요? 독일의 채무는 영국, 일본, 캐나다 등 18개국과 마찬가지로 특별한 처리 대상입니다. 규정 3a12-8에 따라, 그러한 채무는 “예외적인 증권”으로 간주되며, 그 목적은 선물 계약을 매매하는 것입니다. 기반이 되는 채권이 일반적인 증권으로 간주되지 않게 되면, 선물 계약도 증권으로 간주되지 않습니다. 그러면 그것은 단순히 외국 선물 계약에 불과하며, CFTC의 규정에 따라 관리됩니다. 그리고 이 선물 계약은 미국 고객들에게 제공되는 것입니다. 이것이 바로 부른, OAT, BTP 등이 전달되는 방식입니다.

EU는 그망을 통과하지 못했습니다. 유럽연합의 채권은 어떤 정부가 아니라 초국가적 기관이 발행하는 것이므로, 분리 조치는 전혀 적용되지 않았습니다. EU 부채와 관련된 선물은 법적으로 ‘집이 없는 증권’이 되었으며, 미국의 증권법에 따라 규제받지만, 유럽 증권시장에서는 등록도 없이 거래됩니다. 그렇게 되면 하나의 좁고 비싼 길만 남게 됩니다.유렉스는 2025년 9월에 유로-EU 채권 선물 상품을 출시했습니다.미국의 접근 권한은 2026년 2월에 발표된 공지문에 따라 결정되었으며, 그 공지문에서는 해당 계약이 유효하다고 명시되어 있었습니다.2009년 SEC 규정 및 2010년 CFTC 권고사항에 따라 자격이 있다.– 단, 기관급으로 인증받고, 해당 계약 참여 자격을 갖춘 구매자들만이 사용할 수 있습니다. 이는 두 기관에 등록된 중개인을 통해 이루어집니다. 변호사의 의견에 따라 열리고, 쉽게 닫힐 수 있는 작은 문입니다.

SEC가 금요일에 제안한 것은 매우 중요한 조치입니다. 즉, 유럽연합을 규칙 3a12-8 목록에 포함시키는 것입니다. 그렇게 되면 유럽연합 부채 선물이 단순한 외국인 선물 상품으로 전락하게 됩니다.CFTC의 독점 관할 하에이는 옆에 있는 본 계약과 동일한 처리 방식입니다. 이 제안은 기술적 문서에 불과하며, 아직 법률이 아닙니다(처음에는 60일간의 의견 수렴 기간이 필요합니다). 또한 이 제안은 매우 구체적인 내용을 포함하고 있어서, 선물 상품에만 영향을 미칩니다. EU 채권 자체는 이 나라에서 판매될 때 여전히 미국 증권법의 적용을 받습니다.

왜 이것이 단순한 부기 이상인지:EU는 ‘NextGenerationEU 회복 프로그램’을 위해 약 8000억 유로를 차용했습니다.그의 부채 총액은2026년 말까지 1조 유로에 도달할 예정입니다.그리고 이미 그렇습니다.유럽에서 가장 큰 발행사 중 하나그 정도의 규모의 차입자는 전체적인 시스템이 필요합니다. 즉, 현금 시장, 재고자산 시장, 그리고 선물 시장이 필요한 것입니다. 이러한 시장에서는 시장 참여자들이 하루 종일 양방향 가격을 제시합니다. 이 업무는 보통 헤지펀드들이 맡습니다. 그들은 현금 채권을 구입하고 선물을 매각하여 수익을 얻습니다. 그러한 자본의 가장 큰 부분은 미국에서 나옵니다. 법적 규제로 인해 누가 거래할 수 있는지는 제한되며, 준수 비용도 증가합니다. 그러므로 이러한 규제를 없애면 유럽의 새로운 기준채무에 대한 가격 결정에 있어서 모든 사람들의 마찰이 줄어듭니다.

하지만 여기에는 중요한 조정 사항이 있습니다. SEC가 회계 처리와 관련된 조치를 취했을 뿐, 시장에 영향을 미치지는 않았습니다. 문은 열려 있고 로비도 아직 비어 있습니다. 제안이 발표된 날에는 Eurex 계약의 선물 계약에 대한 개방적 거래량이 있었습니다.158건의 계약을 체결했습니다.반대로비슷한 부든 계약에 따라 약 150만 달러 정도입니다.2026년의 평균 일일 거래량은 약 125건이었으며, 출시 당일의 4,000건으로 급증한 것과는 대조적입니다. 유렉스는 여전히 시장 매매자들에게 지원을 제공하고 있습니다.유동성 제공자에 대한 지급 기준을 다시 확대했습니다.SEC가 발표한 그 주에 바로 이루어집니다. ICE가 2024년 말에 시작한 EU-채권 선물도 마찬가지로 매우 불안정합니다. 예외 규정은 거래가 기록되는 방식을 바꾸는 것이며, 얼마나 많은 사람들이 그 거래를 하는지는 아닙니다.

이 규정 변경 내용을 잘 읽어보세요. 그것은 진정한 유럽 기준 곡선을 형성하는 과정에서 발생하는, 사소하고 눈에 띄지 않는 변화일 뿐입니다. 이는 SEC-CFTC 간의 조화를 이루는 과정에서 생겨난 결과일 뿐입니다.각 기관들의 2026년 3월 협력 협약모든 사람들이 암호화폐를 위해 그런 조치를 취했지만, 여기서는 상황이 정반대입니다. 규제 기관이 권력을 빼앗는 대신, 권력을 되돌려주는 것입니다. 미국 투자자에게는 투자 사례가 간접적이며, 그 정보는 보도자료가 아니라 실제 거래 현황에 의해 결정됩니다. Eurex 계약에 대한 오픈 인터레스트를 주의 깊게 살펴보세요. 미국 선물 중개업체들이 일반 고객들에게 이 상품을 판매하기 시작하는지도 주목해야 합니다. 또한, 현금-선물 시장이 실제로 거래될 수 있는지도 확인해야 합니다. 그 수치가 수백에서 수만으로 변하면, 그때서야 비로소 그 시장이 활성화된다는 뜻입니다. 그때까지는 유럽 연합이 채권 시장을 구축할 권리가 있었습니다. 하지만 그 시장을 구축하는 것은 또 다른 문제입니다.