SEALSQ의 수익은 131% 증가했습니다. 실제로는 그들의 현금을 얻기 위해 거래하는 것입니다.

오늘 밤은 그 인용문 페이지를 열어보세요. 당신이 클릭한 기사가 아니라요. 스위스의 양자컴퓨팅 칩 제조업체인 LAES는 지난 1분기 수익이 증가했다고 시장에 발표했습니다.연간 131% 증가하여 1,120만 달러가 되었습니다.회사가 ‘파이프라인’이라고 부르는 시스템에 의해 뒷받침됩니다.2029년까지 2억 2천5백만 달러를 초과할 예정입니다.그게 바로 헤드라인이고, 그건 사실입니다. 이제 그 표의 두 번째 줄을 읽어보세요. 실제 거래가 일어나는 곳이 바로 거기입니다.

전체 회사의 가치는…약 4억7천4백만 달러그것은 대략…에 위치해 있습니다.4억8,610만 달러의 현금그리고 단기 투자에 관한 내용도 포함됩니다. 시장가에서 현금을 빼면 기업의 가치가 나옵니다.기본적으로는 0달러도 없습니다.“거의 그 정도로, 한 분석업체는 그것을 부정적인 것으로 표기합니다. 즉, 오늘의 가격으로 보면 시장은 운영 비용에 대해 아무것도 지불하지 않습니다. 칩들, PKI 신뢰 서비스, 양자보안 QS7001 파이프라인 등도 모두 재무제표에는 무료로 포함됩니다.”

그 간격이 바로 그 논거입니다. 현금 가치로 평가된 주식은 무료로 땅에 던질 수 있는 동전과 같습니다. 그러므로 그 동전이 가치가 있다고 판단하기 전에, 그 동전이 왜 여기에 있는지 이해하는 것이 중요합니다.

131%가 실제로 중요한 의미를 가지는 곳

성장은 실제로 일어나고 있지만, 절대적인 수치로 보면 적습니다. 1분기 매출은 1120만 달러였습니다.총 이익은 540만 달러로, 마진은 약 48%입니다.그리고 그 회사는 계속해서…하프 시즌 순손실은 2,780만 달러였습니다.전체 연도에 대해서는 다음과 같이 추정됩니다.2700만 달러에서 3600만 달러이는 50%에서 100% 이상일 것입니다.2025년에 감사된 1,800만 달러그런 것들은 전혀 문제가 되지 않습니다. 칩 회사가 성장률을 세 배로 높이고, 총매출 마진이 거의 50%에 달한다면, 분명히 실제 구매자가 있기 때문입니다.

하지만 1천1백만 달러라는 수치는 재무제표와 관련된 부정확한 계산 결과에 불과합니다. 재무제표가 없다면 기업 가치도 0으로 줄어듭니다. 순이익 수치는 제품이 경제적 가치를 가지고 있다는 것을 보여주지만, 시장이 그 제품을 받아들일지는 아직 알 수 없습니다. 시장은 제품 자체를 구매하는 것이 아니라, 현금을 얻고 회사를 옵션으로 취급하는 것입니다.

현금은 그냥 그렇게 주어지는 것이 아니라, 일종의 ‘희석 과정’을 거쳐야 했습니다.

시장이 붕괴되는 이유는 현금이 존재하는 이유와 같습니다. SEALSQ는 금고에서 4억 8천만 달러를 찾지 못했으며, 그 돈을 얻기 위해 주식을 매각했습니다. 이로 인해 주식 수가 두 배 이상 증가했습니다.2024년 말에는 약 1억 주의 일반 주식이 존재함.2026년 1분기에는 약 1억 9천만에서 2억 2천만에 달할 것으로 예상됩니다. 이는 여러 보고서에 따라 다를 수 있습니다. 이러한 더 큰 자본 축적이 바로 분석가들이 지적하는 문제점입니다. 그리고 이것이 바로 131%라는 수치가 숨기는 진짜 메커니즘입니다. 즉, 성장률은 특정 기준으로 측정되는 반면, 그 성장을 가능하게 하는 현금은 분배 과정에서 얻어진 것입니다.

이것은 재무제표에 적용되는 두 가지 분석 방법입니다. 긍정적인 분석 결과는, 2~3%의 수익률을 가정할 때 약 480백만 달러가 되며, 이는 매년 약 1천만~1천5백만 달러의 이자 수입을 의미합니다. 이런 수입 덕분에 회사는 자본을 구하는 데 신경 쓸 필요 없이 성장을 추진할 수 있습니다. 그리고 이미 지출도 이루어지고 있습니다.2,450만 달러의 약속이달에 순수 양자 컴퓨팅 회사로 전환될 예정입니다. 비관적인 전망: 이런 속도로 현금을 소비하는 회사는… 무료 현금 흐름이 없습니다.31백만 달러 정도의 부정적인 수치입니다.지난 12개월 동안의 상황을 고려할 때, 그 ‘쿠션’은 점점 줄어들게 됩니다. 그리고 그 이후로 발생하는 모든 ATM 수입도 기존 보유자들에게 동일하게 분배됩니다. 가득 찬 현금 자산이 계속 유지되는 것은 한계가 아니라, 오히려 계속해서 증가하는 상황입니다.

그것을 결정하는 두 개의 숫자와, 멈추는 지점입니다.

오늘 밤에는 실제로 볼 수 있는 내용들이 있어요. 그리고 그 내용들은 한 화면에 모두 표시됩니다. 두 개의 인물을 보세요. 둘 다 특정 시점에 위치해 있고, 둘 다 자유롭게 확인할 수 있습니다.

1. 기업 가치, 시장 시가총액이 아닙니다.시장가치에서 현금 순자산을 뺀 값입니다. 이 수치는 거의 0에 가까운 상태이지만, 시장은 운영사업에 대한 가치를 제대로 평가하지 않습니다. 이것이 바로 콜옵션 거래의 핵심 원리입니다. EV가 약 0이 되고, 실제 수익과 비교했을 때의 가격으로 거래되기 시작하면, 그 ‘저가 매수 기회’는 사라집니다. 시장은 성장이 실제로 일어나고 있다고 판단했으며, 더 이상 무료로 구매할 수 없게 됩니다.
2. 1주당 현금액.현금 잔액을 발행된 주식 수로 나누면 됩니다. 이게 바로 정확한 기준입니다. 만약 주식이 점점 줄어들고, 수익으로 얻는 이자보다 더 많이 줄어든다면, “무료 수익”은 줄어듭니다. 반대로, 그 수치가 유지되거나 증가한다면, 기준은 유지됩니다.

이 구조에는 만료일이 있으며, 이는 모든 현금이 많은 기업의 경우에 동일합니다. 기업의 가치가 거의 0이 되면 그 구조는 작동하지 않게 됩니다. 그 이유는 시장이 운영 사업의 가치를 높여서인지, 아니면 주당 현금액이 너무 커서 거래의 기반이 사라져서 주식 가격에 의존하는 구조가 무너지는 것 때문입니다. 출구 전략은 입구 전략과 함께 미리 정해져 있습니다. 즉, 2억 2,500만 달러가 넘는 자산을 보유하고 있는 셈입니다. 하지만 재무제표상의 지원이 그 자산을 빠르게 분할하는 것보다 더 빠르게 지원하지 못하게 되면, 그 옵션은 더 이상 무료가 아닙니다.

131%의 성장률은 주목할 만한 점이지만, 구매를 해야 하는 이유는 아닙니다. 구매를 하거나 그냥 참아야 하는 이유는 SEALSQ가 자사의 가장 큰 자산인 재무제표를 수익으로 전환할 수 있는지 여부입니다. 주식 가치가 재무제표를 무의미한 정보로 만드는 것보다 먼저 기업 가치를 확인하고, 주당 현금흐름을 살펴보세요. 그리고 표에서 알려주는 내용을 따르세요. 헤드라인에 나온 정보만으로는 판단하지 마세요.