산시 헤비 인더스트리는 해외에서 20% 성장했지만, 이익은 단지 9%만 증가했습니다.

산시 헤비 인더스트리의 상반기 관련 보도에서는 모두 같은 수치가 언급됩니다. 매출은 약 5분의 1 정도 증가하여 약 79억 달러에 달했으며, 그 중 60% 이상이 중국 외 지역에서 발생했습니다. 이는 사실입니다. 하지만 이 부분은 보고서에서 가장 흥미롭지 않은 부분입니다. 주목할 만한 수치는 그 옆에 있는 것입니다. 순이익은 매출 증가율보다 약 절반 정도만 증가했으며, 운영 현금흐름은 감소했습니다. 산시 헤비 인더스트리는 중국의 기계 제조업체 중 처음으로 이런 단계에 도달했으며, 문제는 이익이 성장에 따라 함께 증가할 수 있을지 여부입니다.

산시는 중국에서 가장 큰 건설 장비 제조업체이며, 세계에서도 최고 수준의 기업입니다.수익 기준으로 여섯 번째로 큰 기업획득한53.31십억 엔 (미국 달러로 환산하면 약 7.9십억 달러, 1달러당 6.75위안)6월까지의 6개월 동안전년 대비 19.7% 증가. 해외 판매는 32.04십억 엔에 달하며, 21.8% 증가했습니다. 또한 이는 주요 사업 수익의 61.33%를 차지합니다.하지만주주에게 돌아가는 이익은 단지 9.13% 증가하여 56.9억 엔이 되었습니다.두 성장률은 서로 다릅니다. 그 차이가 바로 이 보고서의 내용입니다.

간단히 말해, 해외 확장은 저비용으로 제품을 대량으로 판매하는 방식입니다. 즉, 중국의 경쟁사가 원가보다 낮은 가격에 제품을 팔아 전 세계 시장 점유율을 차지하는 것입니다. 하지만 이 보고서는 그와는 다릅니다.국제적인 총 마진은 32.5%로, 1.3포인트 상승했으며, 회사의 주요 사업 부문의 혼합 총 마진은 27.9%였습니다.국제 시장이 수익의 61%를 차지하므로, 중국 내 시장에서의 총 마진은 10%가 넘습니다. 이는 SANY가 해외에서 판매하는 기계에 대해서는 국내에서 판매하는 기계보다 훨씬 더 많은 수익을 얻고 있다는 의미입니다.

수익성 있는 성장은 해외에서 이루어집니다. 수익이 매출에 못 미치는 이유는 전체 매출액 때문이 아닙니다.

총 마진이 상승하고비용 비율이 0.8포인트 하락하여 13.3%가 되었습니다.수익은 어디로 갔을까? 부족한 금액은 총수익보다 낮은 곳에 있다. 그곳은 비영업 항목, 이자 및 글로벌 사업을 추진하는 데 드는 비용 등이다. 첫 분기에는 순이익이 거의 변동이 없었지만, 이후에는 점차 증가했다. 반기 내 수치도 중요하다.2분기 매출은 24.4% 증가했으며, 2분기 순이익은 16.9% 상승했습니다.반면, 전체의 경우는 9.1%였습니다. 이 기간 동안의 추세는 점점 더 좋아지고 있습니다. 이로 보아 산야는 규모가 커질 때마다 수익을 이익으로 전환하는 속도가 느려지고 있는 것으로 보입니다. 문제는 그러한 전환이 조금씩 따라잡히는지, 아니면 계속 그렇게 유지될지는 여전히 불분명합니다.

그렇기 때문에 경쟁적 할당이 진정한 시험대가 되며, 이에 대해 정확하게 명시하는 것이 중요합니다. 산야는 카터필러와 코마츠의 위치로 올라갈 수 없었습니다. 왜냐하면 그 두 회사가 붕괴되었기 때문입니다.캐터필러와 코마츠는 여전히 세계 건설 장비 시장에서 선두를 차지하고 있습니다.그리고 중국의 경쟁사들보다 훨씬 더 수익성이 높습니다. 이는 기존 기업이 시장을 포기하는 방식이 아닙니다. SANY는 낮은 비용 구조, 적극적인 국제적 가격 정책, 그리고 현지화 전략을 통해 성공하고 있습니다. 그들은 공장을 설립했습니다.피치트리 시티, 조지아주, 트럼펫은 미국에서 제조된 부품들입니다., 그리고북미에서 20년을 보냈습니다.그리고 그것은…2026년에 새로운 미국형 굴착기 제품을 출시했습니다.다시 말해, 주가 상승은 경쟁자의 실패와는 관련이 없으며, 비용과 가격에 의해 결정됩니다.

그래서 무역 장벽이 성장의 장애물인 것이지, 성장의 원동력은 아닙니다. 중국산 기계는 북미와 유럽에서 관세의 대상이 되고 있으며, SANY도 자신의 보도자료에서 이를 칭찬했습니다.2025년의 64% 국제 분할“무역 장벽을 무시하는 것”이라고 할 수 있습니다. 미국 내의 현지 제조업이 바로 관세에 대한 대응책입니다. 하지만 현지화는 모든 비용을 증가시킵니다. 이는 바로 전체 논리의 기반이 되는 ‘해외 총수익’을 파괴하는 요인입니다. 산야가 생산을 비싼 시장으로 옮겨서 관세를 피하려 할수록, 그만큼 자신의 가격 우위를 유지하기 위해 지불해야 하는 비용도 커집니다.

주식 시장에서는 그 추세를 보여줍니다. 국제적으로 성공적인 SANY 회사로서 해외 시장에서의 이익률이 증가하고, 2분기에는 이익 성장도 더욱 가속화될 것입니다.미래 이익 배수가 15대 중반 수준인 상황에서의 거래대체로 카터필러와 비슷한 수준입니다. A주 주식의 경우, 실제로 제공되는 서비스에 대해 추가적인 보상을 요구하지 않는 것도 당연합니다. 그런 점은 잘못된 것이 아닙니다. 다만 불완전한 상태일 뿐입니다.

이 보고서의 진짜 메시지는 좀 더 제한적이고 불안정합니다. 산야는 실제로 글로벌 기업이 되었으며, 그 성장도 허위의 수치가 아닙니다. 하지만 이익, 현금흐름, 세금 관련 수치들은 성장이 같은 속도로 이루어지고 있는지를 보여주지 못하고 있습니다. 순이익의 성장이 매출 증가 속도에 부합하는 수준으로 나타나기 전까지는, 이 회사가 자신의 확장을 위해 비용을 지불하고 있다는 것이 확실한 전망입니다. 그러나 그 성공은 아직 검증되지 않은 상태입니다.