산디스크의 성장은 결코 AI 수요와 관련된 것이 아니었습니다. 그래서 오라클의 성장도 그 회사의 성장에 영향을 미치지 못했습니다.

9월 10일에,오라클은 첫 분기에 엄청난 성과를 거두었으며, 매출이 약 30% 증가했습니다.그리고약 6380억 달러에 달하는 지연된 작업량이 생겼습니다.– 바로 그러한 AI 인프라의 수치가 메모리 주식의 성장을 촉진하는 데 필요한 요소인 셈입니다. 다음 날 아침에는 그 옵션이 사용 가능했습니다.메모리 제품의 이름들이 시장 개장 전 거래에서 주목받고 있습니다.결국, 산디스크(SNDK)는 약 3.5% 하락하여 1,633달러 정도에 거래되고 있었습니다. 마이크론과 웨스턴 디지털도 같은 수준으로 하락했습니다.

그 가격 전략은 모순처럼 보입니다. AI 붐이 그 붐에 의해 소비된 스토리지 제품을 판매하는 회사를 성장시키지 못합니다. 이는 모순이 아닙니다. 이는 시장이 산디스크의 행동을 잘못된 요인으로 해석해왔다는 신호입니다. 이 상승세는 결국 AI 수요에 기반한 것이 아닙니다. 오히려 가격 정책과 NAND 메모리의 부족 상황에 기반한 것입니다. 오라클의 뉴스가 주식 가치를 높일 수 없으며, 그 주식의 상승은 원래부터 수요 변화에 기반한 것이 아니었습니다.

2/3의 가격, 1/3의 수량

샌디스크는 7월 초에 끝나는 4분기로 구성된 회계연도에 대해 보고합니다. 그 분기 동안…수익은 89.7억 달러로, 전년 동기 대비 372%, 순서별로는 51% 증가했습니다. 비GAAP 기준 주당 수익은 39.25달러였습니다.회사 자체가 투자자들에게 순차적인 성장이 어떻게 이루어졌는지 설명했습니다.약 3분의 1은 더 큰 규모에서 비롯된 것이고, 3분의 2는 더 높은 가격에 의한 것입니다..

그러한 분열이 바로 전체 이야기입니다. 진정한 수요에 기반한 메모리 시장에서는 매출 성장률이 단위 판매량과 함께 증가합니다. 구매자가 많아질수록 더 많은 비트가 판매되기 때문입니다. 하지만 여기서는 규모가 그다지 중요한 요소가 아닙니다. 성장의 3분의 2는 산디스크가 각 기가바이트당 가격을 높인 결과입니다. 이는 가격 정책의 문제이며, 인공지능 관련 문제가 아닙니다. 이것이 바로 주기적 회복과 공급 제한이 있는 과점 체제의 차이입니다.

가격이 요구량보다 중요하기 때문에, 이로 인해 수익이 매출을 훨씬 초과하게 되는 것입니다. 산디스크의 경우도 마찬가지입니다.후속 수익은 약 72.90달러의 주당 금액으로 쌓여 있습니다.그리고 시장 가치가 2390억 달러에 근접한 상황에서도, 이 주식은 지난 연도 수익의 약 21배에 해당하는 가격으로 거래되고 있습니다. 이는 그다지 높은 비율이 아닙니다.지난 한 해 동안 약 3,300%나 성장한 이름입니다.바로 그 때문에 시장은 지속적으로 나타나는 그러한 극단적인 NAND 가격 수준을 고려하고 있는 것이다.

가격 결정력이 어디서 나오는가?

NAND 플래시는 삼성, SK 하이닉스, 키오샤, 마이크론, 샌디스크와 같은 몇몇 제조업체들이 생산하는 상품입니다. 지난 한 해 동안 이들 기업들은 각자의 이익을 추구하는 카르텔처럼 행동했습니다. 두 대형 한국 공급업체들은 NAND 생산량을 줄이고, 더 수익성이 높은 AI 메모리 제품, HBM 및 고급 DRAM 제품에 자원을 투자했습니다. 업계 전망에 따르면 NAND 생산 능력은 점점 줄어들고 있습니다.2027년까지 2022년의 최고치보다 약 40% 낮아질 예정입니다.그것이 바로 가열기에서 적용되는 공급 규칙입니다.

산디스크의 결과는 그들의 가격표에서 확인할 수 있습니다. 이 회사는2025년 11월에 NAND 컨트랙트 가격이 50% 상승했습니다.그리고 그에 대한 보고가 있었습니다.2026 초기부터 엔터프라이즈급 SSD의 가격이 두 배로 올라갈 예정입니다.,와 함께NAND 가격이 분기마다 80–90% 상승하고 있습니다.길 위의 여러 지점에서 말입니다. 공급업체가 한 달에 상품의 가격을 50%나 올릴 수 있다면, 수요가 제약 요인이 되는 것이 아니라, 생산 능력이 그 제약 요인이 됩니다.

이것이 바로 공급 중심의 메모리 분석에서 반복적으로 나타나는 구조적 공급 체계입니다. 이 순환은 더 이상 단위 수의 증가에 의해 움직이지 않습니다. 오히려 공급업체들이 일부러 유지하는 지속적인 부족 현상에 의해 움직입니다. 수요는 풍부하지만, 산디스크의 수익과 주가를 결정하는 결정적인 요인은 가격입니다. 그리고 가격은 세 네 개 이상의 회사가 생산량을 얼마나 제한하느냐에 따라 결정됩니다.

왜 요구사항 확인이 아무런 도움이 되지 않는가

오라클의 분기 실적을 시장이 어떻게 평가했는지 보세요. 회사는 기록적인 매출을 기록했으며, AI 관련 투자를 계속 진행하겠다고 재확인했습니다. 하지만 메모리 부문은 초기 수익을 유지하지 못했습니다. 그 이유는 수요가 이미 가격에 반영된 상태였기 때문입니다. 아무도 오라클이 AI 제품을 더 많이 구매하고 싶어한다는 것을 확인할 필요가 없었습니다. 대형 클라우드 서비스 제공업체들의 지출은 18개월 동안 계속 증가해왔으며, 주가는 수천 퍼센트나 상승했습니다. 수요가 불확실한 변수일 때만 주가가 변동합니다. 하지만 여기서는 그렇지 않습니다. 가격이 중요합니다.

더 불편한 사실은, 산디스크의 수익이 더욱 감소한다는 점입니다. 성장의 3분의 2가 가격 인상에 의해 이루어진다면, 전체 평가가 역사적으로 매우 높은 수준의 NAND 가격에 달려 있습니다. 이는 매우 취약한 기반입니다. 반면, 구매자들도 힘든 상황에 처해 있습니다.최근 분기에 285억 달러의 자본 지출이 있었지만, 여전히 약 54억 달러의 음수 프리캐시 플로우가 발생했습니다., 재무제표를 분석하는 전문가들은 약 1300억 달러의 부채를 가지고 있다고 추정합니다.그리고 더 넓은 시장은 여름 말에 그러한 보고서들을 검토해왔습니다.가장 큰 기술 기업들은 재무제표 외에서 AI 관련 약속으로 수조 달러를 보유하고 있습니다.메모리 제품을 구매하는 회사들의 자금 조달이 불안정해지거나, 한 공급업체가 시장 점유율을 확보하기 위해 생산 능력을 늘리기로 결정하면, 산디스크의 성장에 필수적인 가격은 수요의 변화보다 훨씬 빠르게 변동될 수 있습니다.

중요한 조건

현재의 주장은, 샌디스크가 AI 관련 수요와 관련된 기업이며, 그 성과는 오라클의 수요 상황에 따라 변동한다는 것입니다. 하지만 이는 공급 측면의 결과를 수요 측면으로 설명하는 방식입니다. 그리고 이는 바로 확인되어야 할 날에 반전됩니다. 샌디스크의 주가는 얼마나 많은 AI 데이터 센터가 건설되는지와는 무관합니다. 중요한 것은 NAND 시장이 지속적으로 공급이 부족한 상태가 되는지 여부입니다. 그것이 주목해야 할 변수입니다. NAND의 가격 정책과 세 명이나 네 명의 공급업체들의 규율이 중요합니다. 다음 하이퍼스케일 기업의 수익 보고서와는 상관없습니다. 공급이 부족한 상태가 계속된다면, 그러한 가격 정책도 그대로 유지될 것입니다. 그러나 공급업체가 공급 부족을 주식 가치로 전환하면, 3/4의 가격 상승은 금방 사라집니다. 그리고 오라클의 수요 상황은 그런 상황을 막을 수 없습니다.