샌디스크 Up 650%: 잘못된 수치를 가리키는 올바른 조언

산디스크가 내놓은 조언이 있는데, 그 조언을 진지하게 받아들일 가치가 있습니다. 왜냐하면 그 조언이 독특하기 때문입니다. 한 NAND 투자자는 시장에 “플래시 메모리 제조업체인 산디스크에 집중해야 한다”고 말했습니다. 그는 인공지능 붐이 발생하더라도, 이전의 메모리 시장에서처럼 공급 과잉 문제가 없다면 상황이 더 좋아질 것이라고 주장했습니다. 사실 이번에는 지금까지보다 더 좋은 상황이 될 것 같습니다. 하지만 문제는 올해 약 650%의 상승 이후, 가격이 이미 그 전망이 사실이라는 신호를 보내버렸다는 것입니다. 메모리 주식에서는 잘못된 수치를 기억하는 것이 사람들을 손해로 이끄는 원인이 됩니다.

주식을 급상승시킨 그 폭풍 같은 상황

서드스킷을 만들어낸 수학적 원리부터 시작해보죠. 서드스킷은 웨스턴 디지털에서 분사된 NAND 플래시 회사로서, 올해 가장 성공적인 기업 중 하나였습니다. 최근 재무연도를 마감했으며, 매출이 증가했습니다.175%에서 202.5억 달러로 증가그리고 최근 분기에는 또 다시 성장했습니다.그 외에 51%가 더해져요.엔진의 가격이 급등하고 있습니다. NAND 반도체의 계약가가 계속 상승하고 있죠.약 70%에서 75% 정도가 분기당 증가함이로 인해 영업이익률은 약 71%에 달하고, 순현금흐름은 약 115억 달러에 이릅니다. 주가는 52주 최저치인 85달러 근처에서 시작하여 현재 약 1,764달러까지 상승했습니다.

그 모든 현상은 순환적인 것입니다. NAND 반도체 산업은 ‘호황과 불황이 반복되는’ 전형적인 산업입니다. 수요가 급증하고 가격도 상승하며, 모든 제조업체들이 생산 능력을 증가시킵니다. 하지만 1~2년 후에는 공급이 시장을 가득 채우고 가격과 주가는 하락합니다. 바로 이러한 역사 때문에 이번 경우가 흥미롭습니다. 이번 경우는 그 순환 과정이 다른 것 같기 때문입니다.

“집중하라”는 도대체 무슨 뜻일까?

주요 목표에 집중하는 주장은 헛된 것이 아닙니다. 산디스크는 계약을 체결했습니다.2027년에 예상되는 비트의 약 절반과 2028년에 예상되는 비트의 약 3분의 2를 커버하는 장기 고객 계약입니다.구조화된 가격 체계와 관리자들이 말하는 최소 재정 보증도 포함됩니다. 또한, 그렇게 할 것이라고도 합니다.새로운 제조 장비가 있기만 해서 그걸 모두 도입하는 것은 아닙니다.시장이 실제로 필요할 때에만 공급을 늘리는 방식입니다. 이는 NAND 산업에서는 거의 보이지 않는 전략입니다. 경영진은 목표를 설정합니다.2028년부터 2030년까지 중고등 연령대의 수익 성장률그리고 과도한 현금을 모두 돌려주겠다고 약속합니다.

그것이 바로 이 산업이 자기파괴 문제에 대해 내놓은 가장 구체적인 해결책입니다. 과거에는 NAND 메모리 제조업체들이 희망에 기대어 거래를 거의 하지 않았기 때문에, 경제 침체로 인해 모든 기업들이 타격을 받았습니다. 반면, 샌디스크는 실제로 거래 계약을 가지고 있습니다. 정당한 보상을 받는 것입니다.

가격은 이미 받아졌습니다.

이곳에서 조언이 잘못된 방향으로 나가게 됩니다. 머닝스타는 그 주식에 대한 평가를 내립니다.두 개의 별점을 가지고 있지만, 경제적 이점이 전혀 없으며 불확실성도 매우 높습니다.그리고 Sandisk의 가치를…약 1,000달러– 현재 가격보다 약 40% 낮은 수준이며, NAND 가격은 2028년 초에 정점에 도달한 뒤 2029년과 2030년에 크게 하락할 것으로 예상됩니다. 같은 회사는 이렇게 말합니다.산디스크의 계약 가치 중 20% 미만이 실제로 재정적으로 보장된다는 것입니다.그리고 현시장 가격이 하락하면 고객들은 조건을 재협상할 수 있습니다. ‘뱅크 랜드’에서 제시된 “최소 금융 보증”은 실제로 존재하지만, 그리 크지 않은 보장입니다.

이제 그 값에 배수를 곱해보세요. 이 회사의 주가는 순이익의 약 22배로 거래되고 있습니다. 그리고 그 수치는 최고점 시기의 이익이며, 평균적인 이익은 아닙니다. 모먼스타의 1,000달러 추정치에 따르면, 전체 기간 동안의 실제 가치는 현재 가격의 절반 정도에 불과합니다. 또한 해당 회사의 장기 계획도 성장 속도가 둔화될 것임을 인정합니다. 지난해 175%의 성장률을 보였음에도 불구하고, 그 회사는 단지…2028년부터 2030년까지 중고등학생 수의 증가시장은 성장세가 둔화되고 있는 기업에 대해 높은 가격을 지불하고 있습니다. 특히 공급 과잉이 이미 예상되는 산업에서 그런 상황입니다. 트렌드포스는 올해는 NAND 메모리의 공급이 부족할 것으로 예상합니다.2027년에는 공급 증가가 수요를 초과할 것입니다..

그것이 바로 두 가지 요소가 만들어내는 긴장감입니다. 첫째, 이 기업의 성장은 이전의 어떤 NAND 수요 주기보다도 더 지속적입니다. 둘째, 시장은 그러한 지속성에 대한 가격을 이미 지불했습니다. “집중해야 한다”는 조언은 괜찮지만, 중요한 것은 올바른 수치를 찾는 것입니다. 올바른 수치란 인공지능에 대한 수요와 관련된 것가 아닙니다. 그건 실제로 존재하는 문제이지만, 논란이 없는 것도 아닙니다. 중요한 것은, 의도적으로 속도를 늦추는 기업의 경우, 최고 수익의 약 22배에 해당하는 수치라는 것입니다. 이는 현재의 가격의 절반 정도에 불과합니다. 구조적인 개선이 바로 Sandisk를 주목해야 할 기업으로 만드는 이유입니다. 가격은 반드시 구매해야 하는 이유가 아닙니다. 만약 업계의 공급 규칙이 2027년까지 유지된다면, 이 회사는 지속 가능한 기업으로 보일 것입니다. 그렇지 않다면, 1년에 7배의 상승률은 투자자들이 그 전략에 집중하는 경우에만 나타나는 상황입니다.