Salesforce는 자사의 AI 소프트웨어 경쟁사들에 비해 가격이 저렴한 편입니다. 하지만 문제는 예약 기능입니다.

Salesforce는 2026년을 시장에서 낮은 수준에서 보냈습니다. 그리고 8월 말에 발표된 한 보고서로 인해 상황이 바뀌었습니다. 그해 초에 254달러 근처까지 올랐던 주식가가 52주 최저치로 떨어졌습니다.$146.32그리고8월 27일 하루 만에 20% 이상 상승했습니다.“역대 두 번째로 좋은 실적이었습니다.” 회사는 강력한 실적 성과와 함께 클로드 챗봇을 개발하는 경쟁 기업인 애너핥과의 협력도 확대했습니다. 하지만 그 후에도 주가는 2026년 초의 수준에 머물러 있습니다. 옆에서 지켜보는 사람들에게는 8월 보고서가 실제로 투자 가치를 바꾸었는지, 아니면 단순히 소프트웨어 대기업에 화려한 AI 관련 헤드라인을 제공한 것에 불과한지 궁금합니다.

Salesforce가 처음에 그렇게 큰 타격을 받은 이유는, 방금 일어난 일을 이해하는 데 중요한 요소입니다. 2026년 상당 기간 동안, 투자자들은 월스트리트가 ‘공포’라고 부르는 그런 기술주들을 팔아버렸습니다.“사스포칠피스”생성형 AI가 기업들이 단일 사용자당 소프트웨어 구독료를 훨씬 저렴한 AI 에이전트로 대체하게 만들어, SaaS 수익 모델을 파괴할 것이라는 우려입니다. Salesforce는 이러한 위험에 가장 큰 영향을 받는 회사입니다. Salesforce는 단일 사용자당 구독권을 판매합니다. 마크 베니오프는 8월에 열린 회의에서 그러한 우려를 무시하려고 최선을 다했습니다.그 중 어느 것도 우리에게 실현되지 않았습니다.지난 두 분기와 비교해.

두려움을 대체한 것은 구체적인 화폐화 이야기였습니다.Salesforce의 2027 회계연도 2분기, 7월 31일까지의 기간에 대한 정보입니다.수익은 113.5억 달러로, 전년 대비 10.8% 증가했습니다. 비GAAP 기준으로는 주당 5.90달러의 수익이 발생했으며, 시장 예상치는 3.27달러였습니다.관리진은 어떤 단일 분기보다도 더 중요한 것은 파이프라인이라고 지적했습니다. 즉, 현재 남아 있는 성과 의무(cRPO)가 향후 예상되는 수익의 주요 지표라고 합니다.성장률이 14%로 가속화되었습니다.‘불황 상황의 핵심 요소는 Salesforce의 AI 에이전트 플랫폼인 Agentforce입니다. 이 플랫폼의 연간 성과는…지속적인 수익은 15억 달러를 넘어섰으며, 전년 대비 240% 이상 증가했습니다.Data 360 데이터 제품과 결합된 ARR은 거의 39억 달러에 달하며, 이는 210% 이상의 증가율을 보입니다. 경영진은…연간 매출 전망을 461억 달러에서 464억 달러로 상향 조정함.

이곳에서는 체계적인 평가가 단순한 이야기보다 더 중요합니다. 실제로 평가에 영향을 미치는 지표들을 보면, Salesforce는 대형 AI 소프트웨어 중에서 상대적으로 가치가 높은 회사입니다. 그 이유는 절대적으로 저렴하다는 것이 아니라, 동종 기업들과 비교했을 때 저렴하기 때문입니다. Salesforce의 거래 비율은 후행 매출 대비 4.6배, 후행 수익 대비 약 21배입니다. 또한 기업 가치는 EBITDA의 약 18배입니다. 같은 분야의 다른 회사들과 비교해보면, Snowflake는 비전통적인 수익 구조에도 불구하고 매출 대비 약 21.6배의 가치를 가지고 있습니다. Oracle는 매출 대비 약 6.8배, 수익 대비 27배의 가치를 가지고 있습니다. 마이크로소프트는 비교적 낮은 가치를 가지고 있습니다.25배의 전방 수익AI가 SaaS로 수익을 창출하는 개념에 대해 더 알고 싶다면, Salesforce가 그 좋은 대상입니다.

이익의 질은 평가 결과를 뒷받침하는 중요한 요소입니다. 운영 측면에서는 좋은 성과가 나타나는데, 총수익률은 77.6%, 운영 수익률은 20.4%입니다. 보고서에서 가장 깔끔한 수치는 12개월간의 무료 현금흐름이 15.15억 달러로, 이는 34%의 수익률을 나타내며, 현금흐름도 연간 21% 증가했습니다. 다만 한 가지 주의할 점이 있습니다. GAAP 기준으로 공시된 주당 이익은 4.29달러였습니다.주당 2.43달러, 즉 26.1억 달러에 달하는 일회성 전략적 투자 이익으로 인해 인플레이션이 발생했습니다.이것은 여러 배율에서도 분명히 드러납니다. 약 29인 전방 배율은 21인 후방 배율보다 높습니다. 이는 분석가들이 내년의 수익이 올해와 같은 수준에 머물지 않을 것으로 예상할 때만 발생합니다. 저렴한 후방 배율은 부분적으로 비재무적 이익에 기반을 두고 있습니다. 자유 현금흐름은 그렇지 않으므로, 현금 수치가 가장 신뢰할 수 있는 지표가 됩니다.

동력과 개정된 내용이 지난 분기의 상황을 바꾸는 결정적인 요인입니다. 이는 단순한 소음이라기보다는 실제로 보고서에서 변화가 일어난 것으로 간주될 만한 사항입니다. 주식은 지난 20일 동안 약 27% 상승했으며, 50일 평균치($197)와 200일 평균치($201)보다도 높습니다. 상대적 강세 지수는 약 64로, 괜찮은 수치이지만 아직 과매수 상태는 아닙니다. Salesforce는 현재…6분기 연속으로 낮은 추정치그리고 지침도 올라갔지, 내려가지는 않았습니다. 몇 주 만에 동력과 수정 사항 모두에서 악화에서 개선으로 전환된 그 이름은, 체계적인 프레임워크에서는 정적이며 고정된 최고점을 기록하는 것보다 더 실용적입니다.

‘패러트럴 스택’이 실제로 주장하는 것은, 성장과 기술 분야에서의 플레이스홀더 역할을 하는 것이며, 그에 대해서는 솔직한 경고가 함께 포함된다는 점입니다. 성공 가능성은 파이프라인이 수익으로 전환되는 데 달려 있습니다. 아그ент포스와 클라우드포스(안파리크가 공동으로 출시한 제품)가 그러한 파이프라인입니다.프리미엄 에디션에는 60%에서 80%의 추가 요금이 부과됩니다.지금까지 지식 노동자 중 약 5%만이 기술을 업그레이드했습니다. 그게 바로 위험 요소입니다. 만약 240%의 성장률을 보이는 AI 관련 수익이 실제로 발생한다면, 11%의 기본 매출과 세 자리 숫자로 증가하는 에이전트 수를 고려할 때, 메가-캡 기업에게는 합리적인 가격이 될 것입니다. 하지만 클라우드포스의 도입이 정체된다면, 더 저렴해 보이는 이 가격은 일시적인 이익 때문일 뿐이며, 주식이 $146에 도달하게 된 원인도 과장된 것이었습니다. 재무제표를 보면, 약 280억 달러의 부채와 150억 달러의 유휴 현금 흐름이 있습니다. 또한 공격적인 구매 회수 전략으로 인해 총 자산이 약간 감소합니다.821백만 주– 이 방법으로는 어떤 상황에서도 회사를 성공적으로 운영할 수 있습니다. 문제는 현금 흐름에 대한 증거가 없이 “저렴한”이라는 제목을 선택하는 것입니다. 합리적인 접근 방식은 현금 흐름에 대한 정보를 중시하는 것입니다. 10.8%의 매출 성장률과 240%의 에이전트 예약 증가율이 재평가 여부를 결정하는 두 가지 지표가 될 것입니다.