Salesforce의 23% 상승: 공황적 가격 책정인가, 아니면 EPS 환상인가?

Salesforce는 20년 이상 동안 해보지 않았던 일을 해냈습니다. 8월 말에 기업용 소프트웨어 회사가 2분기 실적을 발표한 후, 주식 가치가…한 번의 세션에서 약 23% 상승했습니다. — 2005년 5월 이후 최고의 달이었습니다.2026년의 대부분을 시장에서 가장 인기 없는 주식 중 하나로서 지내다가, 그해 AI 버블이 꺼진 시기에 주가는 146달러 근처까지 떨어졌으며, 여전히 하락세를 유지하고 있습니다.보고일 전날에 20% 이상이었습니다.이제는 243달러 근처에 있으며, 지난 한 달 동안 약 26% 상승했습니다.

이 제목은 투자자에게 두 가지 선택을 제시합니다: 수익을 취하거나, 더 많이 사는 것. 이 상황에 대한 답변은 “그건 상황에 따라 달라진다”라는 말보다 더 명확해야 합니다. 왜냐하면 이러한 상승세의 원인은 실제로는 공포감에 의한 가격 책정이었으며, 그 가격 책정은 부분적으로는 허상에 불과했기 때문입니다.

2026년 대부분의 기간 동안, Salesforce는 “SaaSpocalypse”의 대표적인 예시였습니다. 즉, 저렴하고 효율적인 AI 에이전트들이 소프트웨어-as-a-service 산업을 구성하는 서버 기반 소프트웨어를 대체할 것이라는 우려였죠.약 2조 달러가 삭제되었습니다.올해 초 소프트웨어 주식의 시장 가치에서Salesforce가 두드러졌습니다.높은 수준에서 약 40% 하락했습니다.시장이 파괴될 위기에 처한 기업을 처벌할 때, 문제는 그 기업의 수익 데이터가 실제로 그 사실을 반영하고 있는지 여부입니다. 세일즈포인트의 경우는 그렇지 않았습니다.

8월 말의 보고서는 기대치에 미치지 못하는 수준에 불과한 것이 아니었습니다. 오히려 예상했던 위기 상황이 실제로 발생하지 않았다는 것을 보여주었습니다. 매출은 11% 증가하여 113.5억 달러에 달했습니다. 더 중요한 것은, 향후 계약된 주문량이라는 것인데, 이는 향후 1년 동안 인식될 것으로 예상되는 판매 의무입니다.14% 증가하여 335억 달러가 되었습니다.Agentforce와 Data 360에서 얻은 AI 관련 수익은 전년 대비 210% 이상 증가하여 약 39억 달러에 달했습니다. 고객 이탈률도 역대 최저 수준에 머물렀습니다.순 신규 주문 가치의 증가는 4년 중 가장 강력했습니다.그 숫자들이야말로, 곧 사라질 운명에 처한 논문에 있어서 중요한 요소들입니다.

Salesforce는 “AI가 우리를 대체할 것이다”라는 우려에 대응하여, 그 자리를 대신할 기술과 협력했습니다.인간적적 관계를 확장했습니다.클로드 모델의 제작자인 그는 ‘클로드포스’를 만들고자 했습니다. 즉, 안타르니크의 AI 기술을 자신의 소프트웨어와 고객 데이터에 통합시키는 것이죠. 이 한 가지 조치로 모든 상황이 바뀌었습니다. 모델 제작자들이 소프트웨어 공급업체들을 위협하는 대신, 그들과 계약을 맺는 쪽이 되었던 것입니다.

이제 집회 헤드라인의 부분이 줄어들었습니다. 보고서가 보여줍니다.조정된 주당 수익이 거의 두 배로 증가하여 5.90달러에 달함– 그런 인물이 그 급증을 부추겼습니다. 하지만…그 중 주당 약 2.53달러는 투자 수익이었습니다.주로는 애너핥에 대한 세일즈포이트의 지분 가치 상승 때문입니다. 이는 소프트웨어를 판매하여 얻은 수익이 아닌, 주식 보유에 따른 순수한 이익입니다. 이를 제외하면, 조정된 EPS는 약 3.37달러에 불과했으며, 분석가들이 예상한 3.28달러보다는 낮았습니다. 실제로는 좋은 성과였지만, 그 정도는 그리 크지 않았습니다.

이러한 구분은 오늘날의 가격으로 구매자가 실제로 지불하는 비용이 무엇인지를 새롭게 정의합니다. 약 243달러에 세일즈포인트를 매입할 경우, 매출이 약 11% 증가하는 기업의 미래 수익을 약 29번 반영해야 합니다. 146달러였을 때의 저렴한 가격은 더 이상 존재하지 않습니다. 현재 가격으로 구매하는 사람들은 더 이상 공황 상태에서의 할인된 가격을 구매하는 것이 아니라, 인공지능 기술이 앞으로 몇 분기 동안 계속 성장할 것이라는 확신을 얻는 것입니다. 이는 합리적인 긍정적 전망입니다. 특히 총평가 서비스들이 여전히 이 주식을 ‘구매할 만한’ 주식으로 평가하고 있고, 여러 은행들도 이 보고서 이후 목표치를 높였습니다. 하지만 이는 낮은 가격대에서의 위험과는 다른 위험입니다.

그러니: 이익을 취하거나, 더 많은 것을 사야 할까요? 정직한 답은 둘 다가 아닙니다. 시장의 움직임은 실제로 잘못된 상황을 반영한 것입니다. 시장은 데이터가 지지하지 않는 시나리오를 가격에 반영했으며, 그 재평가는 합리적이었습니다. 이는 주주들과 공황 상태에서 매수한 사람들에게 유리한 점입니다. 하지만 쉬운 위험/수익 구조는 이미 얻어졌습니다. 미래 수익의 29배에 해당하는 수준에서, 약 11%의 성장률을 기록하고 있지만, 남은 상승 여력은 AI 기술이 계속해서 성과를 내는 데 달려 있습니다. 한 분기 동안 EPS가 증가했지만, 그것만으로는 충분하지 않습니다.모건 스탠리는 중립적인 평가를 유지했습니다.새로운 AI 제품들이 매출을 증가시킨다는 명확한 증거가 필요하다고 말했습니다.

새로운 투자자가라면, 규칙적인 투자 방식이 2월의 행동 방식과는 정반대입니다. 20년 동안 가장 좋은 월간 실적을 기록한 후에는 그 주식에 대한 투자를 하지 않는 것이 좋습니다. 재평가된 가치는 얻어졌지만, 그 가치가 실제로 유지될지는 증명되어야 합니다. 표면적인 EPS에서 인류학적 이익을 제외시키면, 이러한 움직임이 얼마나 이야기에 기반하고, 얼마나 실제 운영 상황에 기반하는지 알 수 있습니다. 한 달 만에 급격히 상승한 상황에서 새로운 자금이 들어오는 경우, 그 위험은 바로 그 차이에서 비롯됩니다.