SAIC는 쇠약해지는 것을 멈췄습니다. 예약 건수가 회복이 지속될지 여부를 결정합니다.

사이언스 애플리케이션 인터내셔널(SAIC)은 월요일 개장 전에 2분기 실적을 발표했으며, 시장은 두 가지 보고서를 동시에 받아들였다. 겉보기에는 급등과 하락의 양상을 보였다.18.8억 달러의 수익이 전년 대비 6.3% 증가했습니다., 한편조정된 주당 수익은 3.01달러였으며, 시장의 평균치는 2.30달러였습니다.경영진은 두 분기 연속으로 전체 연도 이익 예상치를 상향 조정했으며, 매출 예상액은 72억~73억 달러로, 조정된 EBITDA는 7억5천만~7억5천5백만 달러로, 조정된 EPS는 10.65달러~10.75달러로 제시했습니다. 주식 가격은 초반 거래에서 새로운 52주 고점을 기록했지만, 그 후 약 126달러 수준으로 하락했습니다. 이는 지난 5개월 동안 약 3분의 1 정도 상승한 것에 비해 낮은 수치입니다.

주저함을 설명하는 수치는 헤드라인보다 몇 줄 아래에 있습니다. 그 수치는 12억 달러의 순 매출이며, 분기별로는 0.6의 작업량 대 매출 비율을 보이고, 지난 12개월 동안은 0.8입니다. 작업량 대 매출 비율은 계약자들의 성장을 측정하는 가장 간단한 지표입니다. 1.0 이상이면 회사가 새로운 작업을 더 많이 수주했음을 의미하고, 1.0 미만이면 기존의 작업량을 처리하는 상태라는 뜻입니다. SAIC의 작업량은 약 221억 달러이며, 그 중 38억 달러만이 실제로 고객으로부터 받은 금액입니다. 이 금액은 약 두 분기분의 매출에 해당합니다.

이 모든 것이 왜 중요한지 알기 위해서는, 시장이 어떻게 형성되었는지를 기억해보세요. 2026년은 SAIC가 축소된 해였습니다.수익은 72.6억 달러로 감소했습니다.부터1년 전에는 7.48십억 달러였습니다., 그리고조달 과정의 지연, 불리한 경쟁 입찰 결과, 정부의 운영 중단, 그리고 날씨에 의한 문제들로 인해 타격을 받았습니다.2월에 경영진은 2027년도의 수익 전망을 하향 조정했습니다. 지난 12개월 동안 주식 가격은 최저치인 80달러대까지 떨어졌습니다. 시장은 회사가 쇠퇴하고 있다는 기존 상황을 그대로 받아들였습니다.

아래에서는, 그 기업이 판매하는 제품들을 기반으로 사업을 재건하고 있습니다. SAIC는 상품 관련 IT 계약에서 벗어나, 임무 중심의 방위, 우주 및 정보 활동에 집중하고 있습니다.내부 비용 관리 시스템은 ‘Project Orbit’라고 불리며, 이 시스템은 EBITDA 마진을 10% 이상으로 유지하도록 설계되었습니다.그의 유능한 파이프라인은 850억 달러에 달합니다. 첫 번째 부분에서는 그 변화가 나타납니다.1분기에는 약 0.5%의 유기적 성장이 있었습니다.두 번째 분기에는 5.3%의 성장률이 나타났으며, 이러한 성장은 소규모의 SilverEdge 인수로 인한 영향도 있었습니다. 올해는 경영진이 조정된 EBITDA 마진을 10.3%–10.5%로 목표로 하고 있으며, 이는 2026 회계연도의 9.7%보다 높은 수치입니다.

하지만 오늘을 기록으로 간주하는 것은 솔직히 문제가 있습니다. 이 지침에 따르면 조정된 EPS는 10.65–10.75달러가 되는데, 이는…SAIC의 10.75달러는 2026 회계연도에 지급될 예정입니다.DCF를 건너뛰어도 됩니다; 여기서는 단순히 전년 동기 대비 이익을 계산해도 충분합니다. 첫 반기에는 조정된 EPS가 약 6.24달러였습니다. 첫 분기에는 3.23달러, 두 번째 분기에는 3.01달러였습니다. 따라서 전체 연도 기준으로 보면, 두 번째 반기의 수익은 매 분기 약 2.20달러에 불과하며, 이는 첫 반기의 수익률보다 약 30% 낮은 수치입니다. 경영진은 잃어버린 수익으로 인해 약 2억 달러의 수익이 줄어들 것이라고 예상했으며, 앞으로 두 분기 동안에는 각각 약 3%의 유기적 성장세가 나타나지 않을 것이라고 했습니다. 심지어 최근 보고된 분기의 수익도 3.01달러로, 여전히 첫 반기의 수익률보다 낮습니다.1년 전보다 3.63달러 상승했습니다.그리고 1년 전의 수치는 특허 계약에 따른 비용 회수로 인해 상승했지만, 그런 상황은 다시 반복되지 않았습니다. 2027년의 상승은 이익과 현금과 관련된 문제이며, 이익이 점진적으로 증가하는 문제는 아닙니다.

그곳에야 확실한 증거가 있죠.2026 회계연도에는 5억7,700만 달러의 자유현금흐름이 발생했습니다.2027년도에는 6억 달러 이상의 수익이 예상됩니다. 경영진은 올해는 주당 14달러 이상의 수익을 얻을 것이라고 보고 있으며, 내년에는 약 13달러가 될 것으로 예상합니다. 세금 혜택이 줄어들더라도 말입니다. 약 53억 달러에 달하는 시장 가치를 고려할 때, 이는 약 11%의 현금흐름 수익률에 해당합니다. 주식 가격이 126달러라면, 미래 예상 EPS는 12배 정도입니다. 추세가 계속 유지된다면 비싸지 않지만, 실적이 계속 악화된다면 저렴하지도 않습니다.

가장 강력한 반박의 논거는 명확하게 말할 수 있습니다. 1.0 미만의 매출 대비 지출 비율과, 약 두 분기 동안의 수익에 불과한 자금 흐름입니다. 월요일의 0.6이라는 수치는 SAIC이 강력한 성장세를 보였던 분기에 비해 적은 새로운 작업을 처리했다는 것을 의미합니다. 이런 상황이 계속된다면, 2028년도의 수익은 어떻게 보여도 감소할 것이며, 12배의 가치 평가는 점점 줄어드는 수익 기반 위에서 이루어질 것입니다.

어느 경우든 그 사건을 입증할 수 있는 것은 바로 이 점입니다. 만약 향후 몇 분기 동안 매출이 다시 1.0에 도달하고, 미해결 주문량도 안정화되며, 자유 현금흐름이 6억 달러 이상이 된다면 그 사건은 성공할 것입니다. 반대로, 매출이 계속 낮아지고, 미해결 주문량이 계속 증가하며, 현금흐름이 부족하다면 그 사건은 실패할 것입니다. 제가 잘못 판단할 수도 있습니다. 하지만 이제는 측정 가능한 지표가 생겼습니다. 시장은 점점 줄어드는 SAIC의 가치를 더 이상 평가하지 않고 있습니다. 새로운 회사를 신뢰해야 하는지 여부는 두 가지 수치로 결정됩니다 – 그 회사가 얻는 매출과 그 회사가 생성하는 현금입니다. 오늘 발표된 보고서에서는 현금흐름에 대한 정보가 제공되었습니다. 매출 문제는 여전히 남아 있습니다.