사가의 11% 배당금은 사업 실적이 아닌 재무제표를 통해 지급됩니다.

사가 커뮤니케이션은 매년 약 4번 정도 0.25달러의 분기 배당금을 지급합니다. 겉보기에는 정말 좋은 조건처럼 보입니다. 현재 주가를 기준으로 볼 때, 받는 배당금의 수익률은 11% 이상입니다. 이는 소득을 고려한 투자에서 얻을 수 있는 수익보다 훨씬 높습니다. 하지만 그 수익률에 의존하기 전에, 진짜 수익이 어디서 나오는지 확인해보는 것이 중요합니다. 그 배당금이 회사의 수익에서 나오는 것인지, 아니면 이미 은행에 있는 돈에서 지급되는 것인지 확인해야 합니다.

사가에 대해 그 테스트를 해보면, 그 결과는 불쾌합니다. 배당금은 실제로 존재하지만, 그 배당금을 지급할 수 있는 현금은 건강하고 성장하는 사업에서 나오는 것이 아닙니다. 그 현금은 재무제표에서 나오는 것입니다. 바로 그 차이가 투자에 대한 전체적인 이야기입니다.

수익을 위한 비즈니스

사가는 미국의 중간 규모 및 소규모 시장에 라디오 방송국을 운영하는 작은 방송사입니다. 이는 실제 경제와 현금 흐름이 중요한 사업입니다. 지난 분기의 실적은 전형적인 방송사의 모습을 보여주었습니다.26.4백만 달러의 수입은 전년 대비 6.5% 감소했으며, 역 운영 비용은 5.4% 증가하여 23.4백만 달러가 되었습니다.첫 번째 분기도 같은 이야기를 전했습니다.디지털 수익이 약 4분의 1 증가했음에도 불구하고, 총 수익은 2,290만 달러로 5.6% 감소했습니다..

이 메커니즘을 명확히 설명하는 것이 필요합니다. 왜냐하면 이는 바로 가격 결정력 테스트이기 때문입니다. 가격 결정력 테스트를 통해 장기적으로 지불하는 고객들과 점점 줄어드는 고객들이 구분됩니다. 라디오의 고객들은 광고주들인데, 광고주들은 디지털 플랫폼을 통해 더 적은 비용으로 동일한 청중에게 도달할 수 있다는 것을 발견했습니다. 광고물의 가격을 올리면서도 매출을 유지할 수 없는 기업은 그 사이클 속에서 가격 결정력을 가지지 못합니다. 사가의 경제 상황은 붕괴되지 않고 있습니다.이 회사는 2분기에 96만 달러의 순이익을 얻었습니다.하지만 그 경로는 세속적인 침식 과정일 뿐이며, 어느 쪽의 디지털 수익도 라디오를 통해 얻는 수익을 대체할 수는 없습니다.

배당금은 자금 조달 기준을 충족하지 못함

이제 그 11%의 수익률로 돌아가보겠습니다. 왜냐하면 이 수치는 “충분히 좋은 수익률”이라는 원칙이 작동하는 곳이기 때문입니다. 배당금이 지속적으로 지급될 수 있는 것은, 기업이 운영을 유지하기 위해 지출한 금액을 제외한 순현금흐름이 있기 때문입니다. 하지만 지난 12개월 동안 사가의 순현금흐름은 마이너스였으며, 약 100만 달러의 손실이 발생했습니다. 또한 지난 12개월간의 수익도 마이너스였습니다. 기업이 결코 생산하지 못한 현금으로는 배당금을 지급할 수 없습니다.

사가는 이를 숨기지 않습니다. 자체 발표문에도 그렇게 명시되어 있습니다.배당금은 회사의 재무제표상의 현금으로 충당됩니다.그것은 자본의 회수일 뿐, 자본에 대한 수익이 아닙니다. 기업은 주주들에게 자신들의 돈을 돌려주는 것입니다. 혹은 더 정확히 말하자면, 회사가 좋은 해에 모아둔 자금들을 주주들에게 돌려주는 것입니다.

그 쿠션은 실제로 존재하는 것이며, 이는 배당금을 지급할 수 있는 진정한 기반입니다. 사가의 자본 가치는 약 1억 4,800만 달러이며, 주식 시장에서의 가치는 약 5,700만 달러입니다. 주식이 자본 가치의 약 0.4배에 불과하므로, 순수한 배당률이 매우 높아 보이는 것입니다. 2012년 이후로 회사 측은…정기 배당과 특별 배당을 통해 주주들에게 1억 4,300만 달러 이상의 수익을 돌려주었습니다.특별한 상황들이 중요한 역사적 요소입니다. 최근 몇 년 동안의 경우, 주당 분배금이 현재 연간 1달러보다 훨씬 높았습니다. 그런 추가적인 금액들이 줄어든 것이, 현재의 수익률이 그렇게 되는 이유입니다.향후 모든 배당금과 구매자회사 제도는 실적과 자금 상황에 따라 이사회의 결정에 달려 있습니다..

그 11%가 실제로 당신에게 무엇을 제공하는가?

이런 수익을 정확하게 표현하자면 ‘청산 수익’이라고 할 수 있습니다. 사가의 배당금은 현재 기업이 창출하는 수익보다 많아서, 매 분기마다 재무제표의 여유분을 소비해야 합니다. 이런 상황은 한동안 계속될 수 있습니다. 재무제표는 그런 상황을 감당할 수 있을 만큼 튼튼하며, 시장 가치가 5700만 달러에 달하므로 회사는 작고 거래량도 적습니다. 바로 이런 상황에서 수익률이 불쾌한 양자수로 상승할 수 있습니다.

하지만 그 수익이 어떤 보상인지 이해해야 합니다. 그것은 실제로 수입 투자자가 원하는 구조가 아닙니다. 가치 있는 투자의 모델은, 일시적인 침체로 인해 가격이 하락했음에도 불구하고 배당금이 안전하게 보장된 품질 좋은 기업입니다. 예를 들어, 오늘 5%의 수익률을 얻고, 20년 동안 성장하면 60%의 수익률이 되는 것입니다. 반면 사가는 그 반대입니다. 배당금은 보장되어 있지만, 수익률 상승은 기회가 아니라 단지 가격 하락 때문입니다. 사업이 줄어들고 있고, 배당금도 현금 흐름으로 충분히 지급되지 않습니다. 결과적으로 얻는 수익은 자신의 돈과 책값의 0.4배에 불과합니다. 이는 구조적으로 핵심 고객을 잃고 있는 통신 업계에서의 상황입니다.

그런 것들이 회사가 사기업이라는 증거는 아닙니다. 또한 주식이 즉시 폭락할 것이라는 주장도 아닙니다. 그것은 배당금이 어떤 수준인지를 나타내는 것입니다. 지속 가능하고 은퇴 시에 수익을 가져다주는 수입을 원하는 투자자에게는, 고갈된 자금과 부정적인 자유현금흐름을 바탕으로 한 11%의 배당률은 경영진의 관대함과 장기적 성과에 대한 위험입니다. 그런 상황에서는 단순히 배당금이 좋다고 해서 구매하는 것이 아니라, 시장이 그 배당금이 지속되지 않을 가능성을 예상하고 있는 것입니다.