사피 실버는 마침내 실버 힐에 돈을 지불했습니다. 하지만 그로 인해 진짜 문제가 해결된 것은 아닙니다.

사피 실버가 발행했습니다.625,000주, 각각 $0.40에 매수이번 주에는 모로코의 실버 힐 프로젝트와 관련된 마지막 결정 사항이 결정될 예정입니다. 원래 계약은 이미 체결된 상태였습니다.2020년 5월6년 후, 그 대출금이 갚아야 할 때가 되었다.

이 마지막 부분에 드는 총 비용은 625,000주를 판매업자에게 250,000달러에, 31,250주를 투자자를 위해 12,500달러에 팔면 262,500달러가 됩니다. 같은 계약에 따라 이전에 진행된 주식 매각 사례는 2020년 9월에 발표된 문서에 자세히 기록되어 있습니다. 이는 매우 적은 비용입니다.16 제곱킬로미터광물화된 흙입니다.

하지만 이 작은 거래도 주목할 만합니다. 왜냐하면 이는 사피 실버가 현재 처한 모든 문제들의 중심에 위치하기 때문입니다. 즉, 유일한 생산 자산을 팔아 미개척 프로젝트의 탐사 비용을 충당하는 회사이며, 주식 수는 계속 증가하는 반면 주가는 계속 하락하는 자본 구조를 가지고 있기 때문입니다.

이것이 모든 부분들이 어떻게 맞아떨어지는지입니다.

운영자에서 탐험가로

사피 실버는 2026년 4월까지 트리곤 메탈스라는 이름으로 운영되었습니다. 그 기간 동안 나미비아에 위치한 콤밧 광산을 운영했는데, 이 광산은 구리와 은-납을 생산하는 작은 산업체였습니다. 이후 그 회사는 운영을 중단했습니다.2025년 1월, 수위를 낮추는 펌프가 작동하지 않아, 6개월에서 9개월 정도의 가동 중단이 예상됩니다.경영진은 생산 관련 지침을 철회했고, 대부분의 직원들이 해고되었습니다.

2025년 12월, 이 회사는 코밧의 지분을 호라이즌 코퍼레이션에 매각했습니다. 이 거래는 8개의 분기별 납부금으로 총 2,400만 달러가 지급되는 구조로 이루어졌으며, 구리 가격과 미래 광산 확장과 관련된 추가적인 지급금도 포함됩니다. 구리 사용료는 1%로 유지되었습니다. 첫 번째 분기 납부금은…300만 달러예정된 시간에 도착했으며, 그 다음은 2026년 7월에 도착할 예정입니다.

매각 수익과 호라이zon으로부터의 400만 달러 대출 자금, 그리고 50만 달러의 개인 투자로 인해 사피 실버는 운영을 유지할 수 있는 자금을 확보할 수 있었습니다. ‘사피 실버’로 명칭이 변경된 것과 회사의 메시지가 바뀐 것은, 이 회사가 이제 모로코의 다종류 금속 채굴업체로서의 역할을 하고 있다는 것을 의미합니다. 더 이상 나미비아의 광산 운영업체가 아니라는 것입니다.

전략적 논리는 간단합니다. 문제가 있는 광산을 매각하고, 더 높은 가치의 탐사 프로젝트에 자금을 투입하는 것입니다. 또한 로열티와 조건부 지급금을 통해 수익을 유지할 수 있습니다. 문제는 새로운 자산들이 과연 매각된 자산의 가치를 충분히 보상할 수 있을지 여부입니다.

모로코의 프로젝트들: 서류상으로는 우수하지만 실제로는 검증되지 않았다.

사피 실버가 소유하고 있습니다.128 제곱킬로미터, 두 개의 허가서로 구성됨.모로코의 안티아트라스 지대에는 수세기 동안 은을 생산해온 지역이 있습니다. 아야 골드 앤 실버는 실버힐에서 약 5킬로미터 떨어진 부마딘 광산을 운영하고 있으며, 이로 인해 그 지역은 신뢰할 수 있는 곳으로 여겨집니다.

오늘 주식 발행의 대상인 실버힐은 주로 은을 포함하는 광물이 있는 퇴적성 구리 광산입니다. 과거 시추 결과에 따르면, 1톤당 구리는 1.77%이며, 은은 121그램이 나왔습니다. 한 번의 시추 결과에서는 구리가 2.7%, 은이 34.5그램, 코발트가 82parts per million이 나왔습니다. 최초의 현대적인 시추 작업은 2021-2022년에 완료되었습니다.

아다나 프로젝트는 더 크고 더 활발하게 연구된 자산입니다.112 제곱킬로미터그리고 그 지역에는 은-납 다형금속 광맥들이 존재합니다. 표면 샘플을 분석한 결과, 톤당 564그램의 은과 24.8%의 납이 발견되었습니다. 이는 매우 인상적인 수치입니다. 위성 이미지를 통해 40킬로미터에 걸쳐 이러한 광맥들이 확인됩니다.

아다나에서 진행되는 첫 번째 시험 시공 작업은 총 2,160미터에 달하는 12개의 홀을 포함하여 350,000달러의 예산으로 진행되고 있습니다. 초기 홀들에서 채취된 자료들은 2026년 초에 SGS 인증된 실험실로 보내졌습니다. 결과는 2분기에 나올 것으로 예상됩니다.

지질학적 등급과 역사적인 지층 구조는 한계를 나타내는 것에 불과합니다. 이로 인해 어떤 프로젝트에서 경제적 가치가 있는 광물이 존재한다는 증거는 없습니다. 광물이 유용하게 처리될 수 있다는 것을 보여주는 금속화 결과나, 지하 깊은 곳에서 지속적으로 광물이 생성되는 현상도 필요합니다. 하지만 이러한 조건들은 아직 충족되지 않았습니다.

자본 구조: 실제 비용이 위치하는 곳

이곳에서 투자자에게 흥미로운 점이 생깁니다. 실버힐에 드는 262,500달러의 비용은 기존 주주들에게는 영향이 없는 것입니다. 중요한 것은 전체적인 상황입니다.

사피 실버는 5,500만 주의 발행된 보통주, 330만 주의 옵션, 그리고 270만 주의 워런드를 보유하고 있다고 보고했습니다. 전체적으로 감액된 주식 수는 약 6,120만 주에 달합니다. 2026년 7월 14일에 회사는 주가를 재평가했습니다.1205만 개의 워런드가 발행되어, 행사 가격이 1.50달러에서 0.50달러로 낮아졌습니다.그전에는…2024년 6월에 5대1의 주식 통합이미 자본 구조를 재편한 상태였습니다.

이 주식은 TSX Venture Exchange에서 SF라는 코드로, OTC Pink Sheet에서는 PNTZF라는 코드로 거래됩니다. 최근의 OTC 가격 정보에 따르면 가격은 그 범위 내에 있습니다.$0.24에서 $0.45까지– 오늘의 주식 발행에 사용된 0.40달러라는 가치보다 낮으며, 새로 책정된 0.50달러의 워런트 구매가격보다도 낮습니다.

그게 무슨 의미인지 생각해보세요. 그 회사는 2020년 거래를 완료하기 위해 자사 주식의 가치를 0.40달러로 평가했습니다. 하지만 시장에서는 그 주식의 가치를 더 낮게 평가하고 있습니다. 한편, 0.50달러로 재평가된 워런스도 여전히 가치가 없으므로 현재는 행사될 수 없습니다. 하지만 이러한 재평가는 회사가 그 워런스를 무효화되기 쉬운 상태로 만들지 않아야 한다는 신호입니다. 이는 주가가 상승할 것이라는 신호가 아닙니다.

호라이즌사로부터 받는 300만 달러의 분기별 지급금은 경영진에 따르면 “비증자 자본”으로, 더 많은 주식을 발행하지 않고도 사업을 운영하는 데 사용되는 자금입니다. 이는 지급금이 정시에 지급되고 회사가 지출 비율을 조절할 수 있다면 사실입니다. 아다나에서 진행되는 350,000달러 규모의 시추 프로젝트는 작지만, 기업의 운영 비용, 실버힐 지역의 탐사 활동, 그리고 공개회사로서의 유지비용도 고려되어야 합니다. 지난 회계연도에는 단 한 분기에만 1400만 달러 이상의 손실이 발생했으며, 그 중 상당 부분은 콤밧 광산의 운영 중단과 관련된 감가상각비 때문이었습니다.

실버힐 거래가 우리에게 실제로 말해주는 것

실버힐의 최종 주식 발행은 별도로 보면 사소한 행정적 절차에 불과합니다. 이 프로젝트는 2020년에 트라이곤 메탈스에 의해 인수되었습니다. 해당 주식들은 오랫동안 지급되지 않았으며, 아마도 TSX 벤처 거래소의 승인이나 가치 평가에 관한 분쟁 때문일 것입니다. 이제 회사는 그 의무를 이행했습니다.

하지만 전체 자본 구조를 고려해 보면, 이러한 현상은 하나의 패턴을 형성합니다. 주식 수가 증가하고, 워런트 행사 가격이 하락하며, 회사가 자본에 부여한 가격보다 낮은 가격으로 거래되는 주식들이 생깁니다. 이는 현금을 유지해야 하는 회사가, 저렴하고 풍부한 자본을 활용하여 자신의 야망을 실현하려는 회사의 특징입니다.

기존 주주들에게는, 오늘날의 625,000주가 줄어들면 현재의 주식 총수의 약 1%에 불과합니다. 그리 크지 않은 수치입니다. 하지만 이는 이전에 있었던 모든 상황들과 앞으로 일어날 모든 상황들과 더해져서 큰 영향을 미칩니다. 탐사 기업들은 비적자적인 자금 조달보다 탐사 활동에 더 많은 돈을 쓰기 때문에, 결국 어떠한 자금 조달 방식을 찾아야 합니다. 그러한 자금 조달 방식에는 프라이빗 배치, 플로우트 오퍼링, 또는 전략적 파트너십 등이 있으며, 이러한 방식들은 항상 주식 가치를 떨어뜨립니다.

투자에 관한 질문

사피 실버는 전통적인 의미에서의 가치 투자가 아닙니다. 할인을 받을 수 있는 현금 흐름도 없고, 배당금도 없으며, 지급해야 할 금액도 없습니다. 이는 단지 위험을 감수하는 투자입니다. 즉, 아다나나 실버 힐이 개발할 가치가 있는 자산을 보유할 수 있다는 옵션을 구입하는 것일 뿐이며, 그 회사가 그 옵션을 성공적으로 활용하여 생존할 수 있을지는 불확실합니다.

콤밧 광산의 매각으로 현재까지 약 6백만 달러가 확보되었으며, 추가로 1천8백만 달러가 분기별 지급으로 예상됩니다. 또한, 1%의 구리 로열티도 장기적으로 수익을 가져올 수 있습니다. 만약 모로코 프로젝트에서 의미 있는 시추 결과가 나온다면, 비이해금을 받는 방식으로 충분한 자금을 확보하여 파트너나 금융기관을 유치할 수 있을 것입니다.

위험은 반대의 형태로 나타납니다. 결과가 부정적이고, 탐사 작업이 오래 지속되며, 코밤트 지급액이 비용으로 소모되어, 어느 한 프로젝트가 외부 자금을 유치할 수 있는 단계에 이르지 못합니다. 그때는 회사가 주가가 이미 크게 하락한 상태에서 주주들로부터 자금을 조달해야 합니다.

실버힐의 주식 발행은 중요한 사항이 아닙니다. 이는 회사의 자본 비용이 주식으로 구성된다는 것을 의미하며, 주식 가격은 계속 낮아지고 있습니다. 그렇다고 해서 주식을 구매하는 것을 피해야 하는 이유는 아닙니다. 탐사회사들은 항상 주식을 분산시킵니다. 하지만 자신이 무엇을 구매하고, 그 대가가 얼마인지를 정확히 알아야 합니다.