러시아의 이익 감소는 배당금이 어떻게 사라지는지에 대한 교훈이다.

moomoo가 전한 자료에 따르면, 러시아 기업들의 이익은 전년 대비 13.3% 감소했습니다. 이는 러시아 기업 부문에 관한 최신 Rosstat 통계입니다. 이러한 수치는 최근 러시아의 모든 데이터와 마찬가지로 정확하고 공식적이며 우울한 내용입니다.

방향을 지켜보는 사람이라면, 단기간의 수치는 이전의 수치에 비해 거의 호전적인 것처럼 보입니다. 기업의 이익도 마찬가지입니다.2025년 전체 기간 동안 3.9% 하락했습니다.그러면2026년 1월–2월에 해당 기간 동안 전년 동기 대비 33.1% 하락하여 3.35조 루블이 되었습니다.이는 경기 침체 중 가장 큰 하락폭입니다. 13.3%라는 수치는 경기 침체의 속도가 느려진 것일 뿐, 경기 침체가 끝난 것은 아닙니다.

왜 수익이 줄어드는 걸까요?

그 메커니즘을 명확히 설명하는 것이 중요합니다. 왜냐하면 바로 그 조합이 다른 어떤 것보다도 배당금을 파괴하기 때문입니다.

세 가지 요인이 러시아 기업들에게 동시에 영향을 미치고 있습니다. 중앙은행의 기준금리는 인플레이션을 막기 위해 매우 높은 수준에 머물러 있어서, 한때 저렴했던 대출 비용이 이제는 엄청난 이자비용으로 변했습니다. 또한 정부는 전체 경제에서 세금을 인상함으로써 남아있는 현금 흐름의 일부를 차지하고 있습니다. 그리고 제재로 인해 석유 및 가스 관련 수입이 줄어들면서, 가계도 불안정한 상황에서 지출을 줄게 되었고, 그로 인해 국내 수요도 둔화되었습니다.

이 세 가지 요인을 합치면, 운영 이익은 양쪽에서 손실이 발생합니다. 즉, 부채를 지탱하는 비용과 정부가 요구하는 몫 때문에 말입니다. 이러한 현상은 각 기업마다 다르게 나타납니다.소매업체 마그닛은 2024년에 약 500억 루블의 이익을 얻었지만, 2025년에는 순금융비용이 823억 루블로 세 배 이상 증가하여 순부채가 1조 루블에 달함에 따라 순이익이 사라졌습니다.트럭 제조업체인 카마즈는 미미한 이익에서 430억 루블의 손실로 전환되었습니다. 강철 제조업체인 MMK는 수익이 감소함에 따라 800억 루블의 이익에서 손실로 전환되었습니다. 세베르스탈의 순이익은 1분기 동안 거의 사라졌으며, 자유현금흐름도 400억 루블의 적자가 되었습니다.

주주가 첫 번째 비용을 부담합니다.

스트레스가 가중된 재무제표의 징후는, 어떤 항목들이 먼저 삭감되는지에 있다. 러시아의 이사회들은 배당금이 가장 먼저 삭감된다는 것을 보여주었다.

비료 생산업체인 PhosAgro는 가치사슬의 상당한 지점에 위치하여 2025년에는 수익이 35% 증가했습니다. 하지만 2026년 1분기에는 순이익이 거의 없을 정도로 급감했으며, 해당 연도의 최종 배당금도 취소되었습니다.시장 전반에서 채무 불이행 사례가 급증했습니다.2026년 6월 중순까지 16개 기관을 포함해 164개의 기관이 됩니다.1년 전에는 단 26개에 불과했던 것을 현재는 세 출판사에서 각각 26개가 되었습니다.45% 이상의 기업들이 연초 반기 동안 손실을 기록하며 운영되었습니다.. 러시아의 대기업들 중 약 3분의 2가 2026년 상반기에 급격한 이익 감소나 손실을 기록했습니다..

공시된 수익률은, 그 수익이 지급되기 전에 이자와 세금으로 소진된다면 아무런 의미가 없습니다. 간단히 말해 그렇습니다.

미국 투자자가 이를 어떻게 처리해야 하는가?

이 부분에서는 솔직히 말해야 합니다. 당신은 이러한 회사들을 소유할 수 없습니다. 그러한 시도를 해서는 안 됩니다. 러시아 주식들은 제재로 인해 거래가 불가능합니다. 외국인 투자자들도 대부분 그 회사들을 접근할 수 없습니다. 모스크바 증권거래소의 지수는 올해 초부터 9% 하락했습니다. 이는 위기 상황에서의 기회가 아닙니다. 이는 단순한 투자 기회가 아닙니다.

하지만 이는, 제가 어떤 배당주를 투자하기 전에 반드시 확인해야 하는 세 가지 요소에 대한 실제적인 스트레스 테스트입니다. 그 중에는 여러분의 포트폴리오에 있는 주식들도 포함됩니다.

• 가격 설정 능력.회사가 인플레이션과 약한 경제 상황을 이용해 가격을 올릴 수 있을까요? 고객을 잃지 않으면서 말이죠. 러시아 기업들은 가격이 급등하고 수요가 둔화될 때 대부분의 매출을 유지할 수 없었습니다. 그들의 가격 설정 능력도 빠르게 한계에 도달했습니다.
• 실제로 배당금을 지급하는 데 사용되는 자유현금흐름입니다.이자와 세금을 제외한 후에, 주주들에게 보내줄 실제 돈이 남아 있나요? 마그니트, 카마즈, MMK, 세베르스탈 등의 회사들은 그러한 여유 자금이 사라지면 어떻게 되는지를 보여줍니다. 보상금이 줄어들고, 심지어 회복된 이익조차도 원래의 수입을 복구시켜주지 못합니다.
• 금리 충격을 견딜 수 있는 재무제표.부채는 낮은 금리 환경에서는 저렴하고 위험도가 적지만, 지금과 같은 상황에서는 치명적인 문제가 됩니다. 돈이 자유롭을 때는 배당금을 증가시키는 역할을 하지만, 자본 비용이 상승하면 그 배당금은 사라질 수 있습니다.

러시아에서 얻은 불편한 교훈은, 이 세 가지 요소가 같은 이유로 동시에 실패한다는 것입니다. 즉, 자금 비용과 국가의 현금 흐름에 대한 요구가 증가하는 반면, 수요는 감소합니다. 그러면 가장 높은 현재 수익률을 추구하는 것은 매력적이지 않으며, 10%의 수익률이 결국 무효화되는 결과가 됩니다.

미국 투자자들이 가능한 한 레버리지가 높고 수익률이 높으며 가격 경쟁력이 낮은 회사들을 소유하도록 보상받고 있다고 생각하지 않습니다. 러시아의 경우가 그 이유를 보여줍니다. 자신의 주식에 대해 생각할 때, 중요한 질문은 “수익률이 얼마인가?”가 아니라 “누가 해당 회사의 현금을 가장 먼저 차지할 수 있는가? 그리고 대출이나 세금이 더 많은 부분을 빼앗으면 내 배당금은 어떻게 될까?”입니다. 이러한 상황에서는 고객을 잃지 않으면서 가격을 올릴 수 있는 회사가 더 안전한 선택입니다. 왜냐하면 그렇게 해야만 다른 모든 조건이 어려워질 때도 배당금을 지급할 수 있기 때문입니다.