러시아 중앙은행이 금리 인하를 중단한 이유

러시아 은행 이사회가 오늘 회의를 할 때,주요 금리 수준을 14%로 유지할 것으로 예상됩니다.1년이 넘는 시간 동안 지속된 완화 과정을 끝내는 순간이다.21%의 기록 비율여러 번의 절단으로 인해 그 모습이 망가졌습니다. 시장에서는 이런 상황이 불가피한 것이죠. 흥미로운 점은 숫자가 아니라 그 이유입니다.

정상적인 중앙은행이라면, 인플레이션 목표가 달성 가능한 범위 내에 있을 때는 활동을 멈추게 됩니다. 하지만 러시아의 경우는 그렇지 않습니다. 연간 인플레이션율은 목표치를 훨씬 초과하고 있습니다.4% 목표– 중앙은행은 그렇게 될 것이라고 예측합니다.9월 말까지 6.3%에 도달할 예정입니다.그리고 연간 6–7%라는 수치도 있지만, 은행은 전쟁 상태의 경제를 희생시켜서 가격 상승을 계속 견딜 수는 없습니다. 이러한 중단은 사실, 더 이상 은행이 자체적으로 금리 수준을 결정할 수 없다는 것을 의미합니다. 이제는 정부의 예산이 그 역할을 대신하게 됩니다.

경제학자들은 이를 ‘재정 지배’라고 부릅니다. 즉, 국가의 차입 필요성이 중앙은행이 그를 억제하기 위해 하는 모든 조치보다 더 커지는 상황을 말합니다. 러시아의 연방예산 적자는…7월 말까지 6.455조 루블, 즉 GDP의 2.8%에 해당함감소되지 않을 군사비 지출의 결과입니다. 중앙은행의 발표에 따르면 인플레이션 압력들이 나와 있습니다 – 즉, 적자 문제가 그렇습니다.임금 상승이 생산성보다 빠르고, 에너지 비용도 더 높아짐– 그리고 모든 것은 전쟁에 대한 묘사이며, 경제학으로 번역된 것이다.

특정한 고통은 에너지가 됩니다. 우크라이나의 드론 공격으로 러시아 정유공장들이 마비되어 충전 능력이 크게 줄어들었습니다.전국의 거의 모든 지역에 부족 현상이 확산되고 있습니다.그리고 펌프의 가격을 올리며, 중앙은행은 그 결과를 이렇게 부릅니다.“공급 충격”그러한 현상은 천천히 사라질 뿐입니다. 공급 충격은 통화 당국이 아무것도 할 수 없는 상황입니다. 원유 정제소를 건설할 수도 없으므로, 은행은 인플레이션을 겪거나 경기 침체를 겪는 선택만 할 수 있습니다. 은행은 기다리는 전략을 선택했습니다. 너무 높아서 추가적인 부담이 되지 않을 만큼의 금리로, 하지만 너무 높아서 더욱 경기 침체가 심해지는 것을 막을 수 없다는 상황입니다.

러시아의 2분기 실적을 살펴본 투자자들은 강세를 보인다고 생각할 수도 있습니다.GDP는 전년 동기 대비 1.3% 증가했으며, 1분기에는 0.2% 감소했던 상황에서 반전이 일어났습니다.중앙은행은 이를 회복의 신호로 받아들이지 않습니다.연간 예상 실적을 0–1%로 하향 조정했습니다.그리고 4분기 예상 실적을 전년 동기 대비 0.0–1.5%로 하향 조정했습니다. 회사 경영진은 기업들이 수요가 줄어들 것으로 예상한다고 말합니다. 이러한 상황의 원인은 여러 가지가 있습니다. 2분기에는…일정상의 특이점은, 전년도보다 약 5% 더 많은 근무일이 있다는 점입니다. 또한, 주정부의 조달 활동도 약 40% 증가했습니다.“성장”의 대부분은 전쟁으로 인한 것이며, 이를 성장으로 간주하는 것입니다.

이 모든 것이 붕괴를 의미하는 것은 아닙니다. 루블화는 관리되고 있으며, 일정한 생산량도 존재합니다. 전쟁 경제 체제는 수년 동안 계속될 수 있지만, 그 대가로 생활수준은 저하됩니다. 하지만 소액투자자에게는 인플레이션 목표가 어떤 가치를 가지는지에 대한 유용한 연구가 됩니다. 목표가 신뢰할 수 있는지는, 그 목표를 설정하는 기관이 인플레이션에 대한 효과적인 통제권을 가지고 있는지에 달려 있습니다. 러시아 중앙은행은 다른 재정적으로 강력한 국가들의 중앙은행들과 마찬가지로 그러한 통제권을 잃어버렸습니다. 주요 금리는 전쟁 예산의 산물이 되었으며, 전쟁에 맞서는 수단이 되지는 못했습니다.

미국의 소매 투자자에게는 직접적인 영향이 좁지만 실제적입니다. 러시아의 정제 문제는 전 세계 디젤 및 휘발유 시장에서 실제적인 가격 변동 요인입니다. 더 깊은 원인은 여기서 더 나아가 있습니다. 어느 중앙은행이 진정으로 금리의 가격을 결정하는지 물으면, 대개 그 해당 정부의 예산이 그 역할을 합니다. 러시아는 이를 숨기지 않고 있습니다.