러시아 중앙은행은 새로운 인플레이션 현상으로 인해 금리를 직접 낮추고 있습니다.

주식을 소유하는 위험보다 더 나를 두렵게 하는 것은 무엇인지 알고 있나요? 현금과 안전한 채권이 자신들을 보호해줄 것이라고 말된 사람들이 날이 갈수록 패배하는 상황입니다. 러시아는 투자자들에게 그러한 패배가 어떻게 일어나는지를 실제로 보여주었습니다. 그리고 그 패배는 시장이 가격을 책정하기를 거부하는 변수를 나타냅니다.

헤드라인 수치는 다음과 같습니다: 러시아의 소비자 물가가 상승했습니다.8월에는 전년 동기 대비 6.33% 증가했습니다.7월에는 5.98%였는데, 이제는 한 달 만에 다시 가속화된 수치입니다. 단독으로 보면 회의할 가치도 거의 없어 보입니다. 하지만 그 아래에 있는 두 번째 도함수를 보면… 은행이 주로 사용하는 인플레이션 지표인 핵심 인플레이션은 상승했습니다.7월에는 5.02%에서 5.22%로 증가했습니다.기본적인 가격 압력이 다시 강해지고 있습니다. 중앙은행이 그 순간에 했던 조치들도 매우 중요합니다.

은행이 다시 가속화를 막고 있습니다.

2025년에 러시아 중앙은행은 현대 역사상 가장 높은 정책 금리인 21%로 인플레이션을 억제하기 위해 노력했습니다. 이는 가격 상승으로 인한 문제에 대한 전쟁 수준의 대응이었습니다. 그 이후로는 계속해서 금리를 낮추어, 2026년 6월에는 14.25%로 떨어졌습니다.7월 24일에 14%의 하락이 발생했는데, 이는 분석가들을 놀라게 한 사건입니다.그리고 그것은 이야기의 핵심입니다. 러시아 은행은 인플레이션이 다시 상승하기 시작하는 시점에 차입 비용을 낮추고 있습니다. 세브르은행의 수석 경제학자도 그렇게 될 것이라고 예상합니다.연말까지 비율을 13.5%로 낮춥니다.물가 문제와 반대 방향으로 움직이는 중앙은행이 잘못된 행동이 아닙니다. 그것은 다른 문제에 대한 해결책일 뿐입니다.

그 질문은 재정과 관련된 것입니다. 러시아의 군사 지출은 약…2025년에는 16조 루블이 되며, 이는 GDP의 약 7.5%에 해당합니다.그리고 방어비용은 2026년 예산에서 가장 큰 항목으로 남아 있습니다. 비록 적자 상황이 예상과는 다르지만 말입니다. 그러한 전쟁적 적자를 가진 국가는 비싼 돈을 원하지 않습니다. 높은 금리는 그들이 의존하는 프로젝트의 자금 조달 비용을 증가시킵니다. 그래서 압력은 한쪽으로만 작용합니다. 7월에 이루어진 삭감은 중앙은행에 가해진 강한 정치적 압력 때문에 이루어진 것입니다.재정 정상화는 이루어지지 않았습니다.그리고 올해는 성장률이 거의 정체될 가능성이 있습니다. 재정 부담을 줄이는 것이 바로 정부의 자금 조달 요구가 공식적인 인플레이션 목표를 압도하는 방식입니다.

주목할 점은 실질 금리가 아직 얼마나 더 떨어져야 하는지입니다. 14%의 기준금리와 6.33%의 인플레이션 수준에서도 루블 저축자는 여전히 약 7.7%의 실질 수익을 얻습니다. 이는 매우 좋은 상황입니다. 은행은 금리를 계속 낮출 수 있는 여지가 있으며, 그렇게 할 계획입니다. 현재의 수준이 아니라 이러한 방향이 바로 신호입니다. 인플레이션이 다시 가속화되는 상황에서 금리가 완화되는 것은 경제학자들이 말하는 ‘재정 주도형 경제’의 가장 명확한 형태입니다. 러시아는 그 실험장입니다. 전쟁, 제재, 폐쇄된 자본거래 시스템 등은 일반적인 시장 규칙을 무력화시키고, 그 결과 금리가 더욱 낮아집니다.

왜 러시아 숫자가 기억할 수 있는 교훈인가요?

이제 솔직한 경고를 하자. 왜냐하면 그것이 중요하기 때문이다. 러시아는 미국과 같지 않으며, 러시아의 루블과 미국의 달러 사이에 어떤 관계가 있는지는 말할 수 없다. 러시아는 극단적이고 왜곡된 경우이다. 그건 한 스펙트럼의 끝점일 뿐, 중간 단계는 아니다. 하지만 바로 그 점 때문에 미국의 소매 투자자들에게 유용한 것이다. 국가의 지출이 가격 안정성보다 더 중요해질 때 어떤 일이 일어나는지를 관찰할 수 있기 때문이다. 인플레이션이 최저점에 도달하고, 은행들이 재정 기계를 유지하기 위해 유동성을 제공하면, 인플레이션은 유동성 조치가 끝나기도 전에 다시 급증한다. 은행 자체도 이에 대한 예측을 하고 있다.2026년에 6.0–7.0%의 인플레이션이 발생할 예정입니다.어느 “목표”보다도 편안하게 위에 있으며, 명백히 허용됩니다.

그러한 과정이 바로 제가 오랫동안 ‘인플레이션의 급증’이라는 이름으로 설명해온 메커니즘입니다. 재정적 필요가 지배적인 상황에서는 구조적으로 목표보다 높은 인플레이션이 일어나는 것이며, 이는 우연이 아니라 관리된 결과입니다. 이 현상은 많은 선진국에서도 약한 형태로 나타납니다. 적자 예산을 이용한 지출, 고령화된 인구, 에너지 전환 및 공급망 비용 등이 모두 같은 방향으로 작용합니다. 러시아는 이러한 현상이 극단적인 형태로 나타난 사례입니다.

만약 그 메커니즘을 따른다면, 포트폴리오에 미치는 영향은 직접적입니다. 정부가 자국 통화의 가치를 조용히 하락시키는 상황에서도 가장 잘 버틸 수 있는 자산은 고정된 채권을 보유한 자산이 아닙니다. 그보다는 가격 결정력이 있는 기업, 즉 실제 경제에서 가격을 상승시켜 배당금을 인플레이션보다 빠르게 증가시킬 수 있는 기업입니다. 하드 자산과 상품 관련 생산자들은 무역의 같은 편에 있습니다. 반면, 장기 만기 명목상의 채권과 잉여 현금은 잘못된 편에 있습니다. 그들의 채권금과 수익률은 바로 재정 중심의 정부가 파괴하는 수치들입니다.

그것이 가능한 결론입니다. 이는 수익을 추구하는 것이 아니라, 수익 전에 필터링을 하는 것입니다. 급격한 인플레이션 환경에서 성공하는 기업들은 여전히 전환 과정에서도 존속할 수 있는 재무 상태를 가져야 합니다. 또한 차입금 대신 자유로운 현금 흐름으로 자금을 조달해야 하며, 고객을 잃지 않으면서 비용을 전가할 수 있는 능력도 필요합니다. 러시아 중앙은행은 재정 체계가 계속 작동할 수 있다고 기대하고 있습니다. 하지만 제 생각에는 전 세계적으로 중요한 교훈은 반대입니다. 노후 소득을 누군가가 현금의 구매력을 지키겠다는 약속에 맡기지 마세요. 위험을 고려하여, 가격을 설정하는 회사들을 선택하세요.