로토크의 503p 현금 제안, 그리고 시장이 아직 당신에게 주지 않는 4%의 수익률

이 양식은 성격도 없고, 법적 위험도 거의 없습니다. 바로 영국 인수합병 규정에 명시된 “양식 8.3”입니다. 어떤 내용을 다루는지와 상관없이, 이 양식은 공공회사가 인수합병의 대상이 되고 있으며, 그 회사의 최소 1%를 소유하고 있는 사람이 누구인지를 알려줍니다.

그래서 세계에서 가장 큰 상장 자산 관리 회사 중 하나인 만 그룹은, 동시에 수백 개의 펀드를 운용하는 기업인데, 갑자기 모든 전자 서류 제출 시스템에 “Form 8.3 – Rotork plc.”라는 서류를 제출했습니다. 8월 28일에는 자신이 공동으로 보유하고 있는 펀드들에 대해 공개했습니다.로토크의 1,119만 주, 약 1.46%그것이 바로 기사의 핵심 내용입니다. 한 펀드 매니저가 규제를 준수하는 이유는, 그 특정 날에 그 펀드들의 합계가 “공개 입찰 기간”에 있는 회사에서 1%를 넘어섰기 때문입니다.

양식은 지루해요. 그 안에 있는 회사는 그렇지 않아요.

로토르크는 물, 가스, 화학물질이 파이프를 통해 이동할 수 있는지 여부를 결정하는 무거운, 매우 중요한 밸브와 액추에이터를 생산하는 영국 회사입니다. 7월에 스위스의 ABB는 이 회사 전체를 인수하기로 합의했습니다.503 펜스가 현금으로 주당 배분됨또한, 약 3펜스까지의 배당금을 받을 권리도 있습니다.41억 파운드($5.5억) — 대략적으로73% 프리미엄주식이 거래되던 가격대로. 로토크의 이사회는 만장일치로 그 결정을 지지했습니다. 9월 3일에 주주들은 그 결정을 통과시켰습니다.보통주의 96%, 우선주의 99%동의함.

바로 그곳에서 가장 이상한 일이 일어납니다. 완전히 추천되는, 고급형 상품으로서 주주 투표를 통과한 제품인데도, 여전히 공시된 가격보다 낮게 거래되고 있습니다. 8월 28일경에는 로토크의 주가가 485p 근처에 있었습니다.503p 현금 가격보다 약 4% 아래입니다..

이렇게 확실한 거래가 제안된 가격으로 이루어지지 않는 이유는 무엇일까요? 그 차이는 실수가 아니며, 저렴한 가격도 아닙니다. 그건 그 기계의 가격일 뿐입니다.

그 간격은 과대평가가 아니라 보상입니다.

이 계약은 법원의 승인을 받은 ‘조정 방안’으로 이루어집니다. 이는 영국에서 사용되는 구조로, 주주들이 구매자에게 자산을 양도하는 것을 승인하는 방식입니다.그러면 법원이 서명을 합니다.이는 표준 제안보다 느립니다. 또한 두 번째 종류의 위험도 존재합니다. 즉, 실제 구매가 이루어지는 시점이 특정 기한으로 제한된다는 것입니다.2027년 상반기몇 달이 걸릴 것 같습니다. 그런 긴 시간이 필요한 이유는, 이 정도 규모의 거래를 성사시키려면 여러 나라에서의 반독점 조사가 필요하기 때문입니다. 그리고 그 기간 동안은 아무런 위험도 없지 않습니다.

그러니 돈이 어떻게 들어오는지 두 가지 방법을 비교해보세요. 만약 당신이 거래가 이루어지기 전에 로토크를 구입하여 회사를 소유하게 되었다면, 이번 제안으로 인해 당신의 문제는 대부분 해결됩니다. 주식은 현금으로 바뀌게 됩니다. 하지만 그 현금은 2027년에야 들어올 것이며, 다음 주에는 아무것도 없습니다. 그동안에는 거래가 실패할 수도 있습니다. 그러면 주가는 ABB가 등장하기 전의 약 290펜스 수준으로 다시 떨어질 것입니다. 시장 가격과 제안된 가격 사이의 3.5%나 4%의 차이는, 그 기다림과 위험을 감수하는 대가입니다. 이것이 바로 합병 악역화 거래입니다. 즉, 현재 시장 가격과 인수 가격 사이의 할인액을 얻는 것을 목적으로 하는 거래이며, 그 위험은 인수가 결코 성사되지 않는다는 것입니다. 그 차이는 판매 가격이 아닙니다. 그것은 ABB의 서류 작업에 대한 현재의 가격입니다.

도대체 이 모든 노출의 소유자는 누구인가?

공개 자료에 따르면, 입찰 기간 동안 “주식을 소유하는 것”이라는 개념은 여러 가지 서로 다른 주장들이 혼합된 형태라고 합니다. 맨 그룹은 단순한 주식만을 소유하고 있습니다. 반면, 은행 오브 아메리카의 경우는 더욱 명확합니다.3.1%의 비중은 전적으로 스왑을 통한 경제적 위험입니다.그리고 같은 종류의 파생상품들도 있죠. 이는 실제 주식이 아니며, 투표권도 없습니다. 그 파생상품들의 기간은 2028년 이후까지입니다. 스왑 보유자들은 주주의 권리 없이 가격 변동을 얻게 되는데, 이는 현금으로 결제되는 거래에서 중요한 점입니다. 왜냐하면 현금은 실제 주식과만 교환될 수 있기 때문입니다.

또한 로토크는 두 번째 등급의 주식도 가지고 있습니다. 이는 우선권 주식으로, 일반 주식보다 우선적인 권리를 가진 주식입니다. 우선권 주식에는 자체적인 규정과 절차가 있으며, 99%의 찬성 투표가 필요합니다. 심지어 현금으로 인수되는 회사 내에서도 이러한 권리들은 서로 바꿀 수 없습니다. 그래서 이 거래는 각각 다른 등급에 맞는 별도의 구조로 이루어집니다.

그런 것들은 아름답지도 않고, 헤드라인을 바꾸는 것도 아닙니다. ‘Man Group’의 보고서는 그대로입니다. 즉, 대형 펀드 관리자가 자신이 운용하는 펀드들에 보유하고 있는 지분을 인정하는 것일 뿐입니다. 이 정보보다 더 중요한 것은 실제적인 상황입니다. 즉, 장기적으로 지급되는 현금의 양이며, 그 간격의 모든 단위는 시장이 그 거래가 실패할 가능성에 대해 부과하는 가격입니다. 만약 당신이 로토크를 소유하고 있다면, 이 제안은 고정된 가격으로 팔 수 있는 기회를 제공합니다. 남은 4%는 더 이상 중요하지 않습니다. 중요한 것은 ABB의 거래가 실제로 성사될지, 그리고 어떻게 시간을 들여 그 거래를 지켜보고 싶은지 여부입니다.