로스 스토어스: 블로우오트 컴프스, 풀 멀티플레이어를 만나다

로스 스토어스: 블로우오트 컴프스는 완전한 다중체를 만나다

로스 스토어스(NASDAQ: ROST)는 시장이 기대하는 대로 실적을 발표했습니다. 금요일 아침, 시장은 잠시 반응했지만, 곧 신중하게 판단했습니다.시장 개장 전 거래에서 주가는 9%까지 상승했습니다.목요일 밤에 발표된 2분기 재무제표에 따르면, 주식 가치는 243달러를 넘어섰지만, 오후가 되자 약 235달러로 하락했습니다. 하루 동안의 상승폭은 3% 미만이었습니다. 이러한 하락은 실제 수치보다 더 중요한 요소입니다. 여전히 로스 주식은 지난 5일간의 평균보다 약 4% 하락했으며, 1년 동안 약 60%의 상승을 기록한 상황에서도 52주 고점보다 약 9% 낮은 수준에 머물고 있습니다. 시장은 이번 분기의 성과를 과대평가하지 않고 있으며, 일부 수익을 매도하는 추세입니다.

기본적인 수치는 할인된 가격과 거의 동일합니다.8월 1일 기준으로의 분기 동안 비교 가능한 매장 판매량은 10% 증가했습니다.로스는 판매원에 대해 명확한 입장을 가지고 있었습니다. 즉, 고객 수가 늘어나는 것이고, 가격은 오르지 않는다는 것입니다. 할인점에서 이는 가장 정확한 수요 신호입니다. 고객 수가 늘어난다는 것은, 예산이 부족한 소비자들이 로스 매장에서 지출을 하기로 선택하는 것을 의미합니다. 총 매출은 13% 증가하여 약 63억 달러가 되었으며, 전체적으로는 17% 증가하여 123억 달러가 되었습니다. 일반 소비자들은 지출이 활발하지 않고, 다른 그룹들도 같은 추세를 보이지 않습니다. TJX는 거의 변동이 없고, 메이시스는 약 1% 증가했습니다. 하지만 가장 심각한 할인점은 두 자리 숫자로 성장하고 있습니다. 이것이 바로 모델이 약속하는 방식으로 작동하는 것입니다.

별표는 매출 수치가 아니라 이익 수치에 있습니다. 로스는 2분기에 주당 이익이 2.66달러였다고 보고했습니다. 이는 전년 동기의 1.56달러보다 높은 수치이며, 1분기 목표치인 1.85달러에서 1.93달러보다도 훨씬 높은 수치입니다. 하지만 그 중 약 0.60달러는 일시적인 IEEPA 세금 환급액으로, 정부가 로스가 이미 납부한 세금을 되돌려준 것입니다. 이를 제외하면, 그럼에도 불구하고 이익은 목표치보다 약 0.17달러 더 높았습니다. 이는 9%의 성장률로, 기사에서 언급된 40%의 폭등보다는 괜찮은 수치입니다. 운영 이익률은 610베이스포인트 증가했지만, 그중 405베이스포인트는 세금 환급액 때문이었습니다.보고된 총 마진은 625 기준포인트 증가했으며, 이는 긍정적인 변화입니다.회사는 매장 운영을 잘 하고 있습니다. 문제는 시장이 약 7%의 공간을 확보하기 위해 어떤 수치를 사용했는지입니다.

이것은 두 번째 주의사항을 제시합니다. 이 두 자리 숫자로 표시되는 단계는 끝나게 될 것입니다. 로스는 전체 연도 예상치를 높였지만, 회사 자체는…2분기의 매출은 약 4%에서 7% 수준으로 회복될 것으로 예상됩니다.10%의 성장률은 이 회사의 전체 실적의 정점일 수 있지만, 새로운 평균 실적은 아닙니다. TJX는 하루 전에 같은 내용을 보고했습니다. 통합 실적은 2분기에 4% 증가했으며, 회사는 3분기에는 2~3%만 증가할 것으로 예상했습니다. 업계에서 가장 좋은 두 회사가 모두 전체 실적을 약 절반 정도 낮추는 상황에서는, 전체 그룹의 8%의 성장률이 자동적으로 긍정적인 신호가 되는 것은 아닙니다.

두 저가 매장 업체 간의 차이점은 교훈적입니다. TJX도 전체 연간 예상치를 높이고 개선시켰습니다.주가는 장전 거래에서 여전히 약 4% 하락했습니다., 초기 거래에서는 6%까지 올랐습니다.3분기 수익 전망이 기대치에 미치지 못했기 때문입니다. 전체적으로는 엇갈린 상황이었습니다. 미국 내 마마크스 사업은 성공적이었지만…비슷한 성장률은 단지 1%에 불과했습니다.HomeGoods와 캐나다 및 국제적인 업체들의 경우 모두 6%에서 7%의 성장률을 기록했습니다. 반면, Ross의 경우는 미국 내 핵심 오프프라이스 의류 판매 사업에서 나온 수치입니다. 결국, 할인 매장에 대한 수요는 실제로 존재하지만, 그 수요는 특정 기업에게 집중되어 있습니다. 가장 큰 할인 매장들이 그 수요를 잡고 있으며, 시장은 단순히 기준을 맞추는 것만으로는 부족한 기업들을 벌칙합니다.

메이시스는 그 그룹에서 세 번째로 높은 순위에 있는 회사이지만, 실제로는 별다른 정보를 제공하지 않는 회사입니다.9월 10일까지는 재정적 2분기 실적을 보고하지 않습니다.그러므로 금요일의 상승은 추정치에 불과하며, 실제 증거는 아닙니다. 첫 분기에는 그렇게 나타났습니다.비교 가능한 매출이 3% 증가했습니다.– 4분기 연속 상승세이며, 지난 4년 중 가장 좋은 첫 분기였습니다.주당 수익은 0.13달러로, 분석가들이 예상한 0.02달러에 비해 높은 수준입니다.하지만 그 수치들은 전체 가격으로 계산된 백화점의 실적입니다. 이는 매장 폐쇄와 프로모션 압력 속에서 얻어진 결과입니다. 메이시스의 3%의 성과는 로스의 10%의 성과와는 다릅니다. 이 수치는 기업의 근본적인 성능보다는 업계 전반의 상황을 보여줍니다. 약 23달러의 가격에, 9에 가까운 P/E 비율과 3.3%의 배당수익률을 고려할 때, 시장은 이 회사를 회복세를 보이는 회사로 인식하고 있습니다. 성장주로서의 잠재력보다는 그렇습니다.

따라서 진정한 질문은 로스의 새로운 시장 가격이 구매자에게 여전히 유리한가 하는 것입니다. 약 235달러로 거래되는 이 주식은 중간 가격의 약 27배에 해당합니다.올해의 목표 이익을 주당 8.61달러에서 8.77달러로 상향 조정함– 약 12% 높은 수준에 해당하는 범위입니다.발행 전에 약 7.78달러의 연간 합의된 가격이 있었습니다.또한, 추정 수익은 전년 동기 대비 약 28배, EBITDA는 18.5배, 매출은 3배에 달합니다. 배당수익률은 1% 미만입니다. 이는 TJX와 비교했을 때 약간의 프리미엄입니다. TJX의 주가는 약 $140이며, 회사가 제시한 재무연도 목표치의 중간값보다 약 26배 높습니다. 로스는 수십 년 동안 미국에서 가장 잘 운영되는 소매업체 중 하나로서 프리미엄을 받고 있습니다. 현금은 약 43억 달러이며, 추정된 자유현금흐름은 약 28억 달러로, 연간 66% 증가했습니다. 또한 24년 연속으로 배당금이 증가했습니다. 이 모든 것은 의심의 여지가 없습니다.

논란이 되는 것은, 30% 이상의 상승세가 지속된 후에도 그 프리미엄의 규모가 어떻게 될 것인가 하는 점입니다. 대부분의 투자자들이 반응할 수 있는 시점까지는 이미 그 상승세가 둔화된 상태입니다. 현재의 프리미엄은 10%라는 수준을 기준으로 계산되고 있지만, 경영진의 전망에 따르면 실제 평균치는 그 절반 정도일 것입니다. 또한, 환급금이 지급된다면 분기별 수익과 증가된 전망 모두 만족스러울 것이며, 이런 상황은 다시 발생하지 않을 것입니다. 주식은 위험을 무시할 수 있을 정도로 저렴할 수도 있습니다. 하지만 여기서 중요한 것은, 좋은 분기가 너무 낮은 가격에 책정되어 있다면 그 장점을 무시할 수 있는지 여부입니다. 신중한 대응은 ‘홀드’하는 것이지, 추구하는 것이 아닙니다. 프리미엄이 20대 중반으로 돌아오거나, 하반기에 판매량이 높은 단위로 유지되고 마진도 계속 증가한다면, 그때가 되면 위험/수익 비율이 흥미로워질 것입니다. 그때까지는 그 분기가 주목받을 만한 가치가 있었고, 주식은 더 이상 도움이 필요하지 않습니다.