로켓 랩의 발사 성공은 실행 과정에서 문제가 있었으며, 중성자도 여전히 문제를 안고 있습니다.

로켓 랩이 95번째 로켓을 발사했습니다.전자 로켓9월 11일에는 “Happily Ever Faster”라는 임무가 있었는데, 그 임무는 단 한 명만을 태우고 출발했습니다.공개되지 않은 고객을 위해 지구 저궤도에 배치된 지구 관측 위성올해 16번째 발사였으며, 모든 발사가 성공했습니다. 그 덕분에 주식은 오전 거래에서 상승했죠. 정말 중요한 이정표였고, 그렇게 해서 그런 뉴스가 만들어졌습니다.

하지만 성공적인 발사가 투자 사례를 바꾸는 것은 아닙니다. 로켓 랩은 두 가지 기준에 따라 운영되는 회사입니다. 오늘 아침에 지나간 시간은 주가를 결정하는 기준이 되지 않습니다. 이 두 가지 기준을 분리해두는 것이야말로 앞으로 어떻게 될지 알아내는 데 중요한 요소입니다.

똑딱거리는 시계: 전자체가 이미 작동 중입니다.

95번째 임무는 작동 시간을 측정하는 기준점입니다. 그리고 그 시계는 매우 잘 작동합니다. 러크트 라브는 2026년에 16개의 엘렉트론 로켓을 궤도에 올렸으며, 한 번도 실패하지 않았습니다. 이러한 정확성과 신뢰성은 소규모 발사 산업에서 큰 장점이 됩니다. 고객들은 위성이 예정된 시간에 궤도에 도달할 수 있다는 확신을 얻기 위해 비용을 지불합니다.

운영 시계도 점점 더 좋은 사업이 되고 있습니다. 6월 30일 기준으로의 분기 동안 로켓랩은약 2억 3,400만 달러의 수익을 기록했으며, 전년 대비 62% 증가했습니다. 총이익은 8,450만 달러였습니다.그리고 하나보관물이 137% 증가하여 23.6억 달러가 되었습니다.거의 세 번이나 수익이 예상치를 초과했습니다. 경영진은 세 번째 분기에도 새로운 기록적인 성과를 달성할 수 있도록 지도했습니다. 따라서 주식가격 상승을 이끌어낸 회사는 잘하고 있습니다.

문제는, 그렇게 해도 주식 가격이 절반으로 떨어지는 이유를 설명할 수 없다는 것입니다.

또 다른 시계: 가치 평가, 그리고 그것을 정의하는 로켓

로켓 랩의 주가는 그해의 최고가에서 급격히 하락했습니다. 52주 고점이었던 $151 근처에서 거래되었지만, 여름 말에는 $63 수준에 머물렀으며, 이는 그 고점보다 절반 이상 낮은 수치입니다.약 860억 달러에서 약 380억 달러로 감소했습니다.그 붕괴의 원인은 실패한 사업이 아니었습니다. 매출과 대기 주문량도 기록적인 수준이었죠. 하지만 그 사업의 실제 가치가 수익을 낼 수 있을 정도로 높아지기 전에 그 가치를 과소평가된 것이 문제였습니다.

‘스윙 팩터’란, 로켓 랩의 재사용 가능한 중간급 발사체인 네이티온을 말합니다. 이 발사체 덕분에 로켓 랩은 소규모 발사에서 팰컨 9급 발사체와 같은 규모의 발사가 가능해집니다. 주식 가격도 그 변화가 곧 일어날 것처럼 상승했습니다. 하지만 시간표는 점점 지연되기 시작했습니다. 처음 발사일은 2026년 후반으로 미뤄졌습니다.이제는 2027년까지 진행될 가능성이 있어 보입니다.그리고 그 평가 방식으로는 그런 기다림의 시간이 있을 여지가 없었습니다. 시장은 남는 물건들을 다시 보내는 데 몇 주가 걸렸습니다.

이것은 중요한 일입니다. 엠에크린 로켓의 발사가 성공했다고 해도, 중전자의 준비 상태에 대해서는 아무런 새로운 정보가 없습니다. 오늘의 임무는 이미 검증된 로켓의 신뢰성을 확인해주었을 뿐, 아직 검증되지 않은 로켓의 성공 가능성을 높이거나 위험을 줄여주지는 못했습니다. 그 ‘팝’이라는 소식은 분명히 좋은 소식이지만, 결국 문제가 되는 것은 그 ‘시간’에 관한 것입니다.

시장이 옳은지 여부

여기서는 조심해야 해요. 내 본능적으로는 손상된 성장 과정을 보호하려고 하거든요. 하지만 검사 결과들이 모두 일치하지 않아요.

품질부터 시작해보자: 기본적인 상황이 실제로 개선되고 있으며, 그저 환상적인 이야기가 아닙니다. 수익이 증가하고, 대기 중인 주문도 늘어나며, 총 마진도 확대되고, 손실도 줄어들고 있습니다. 이 부분은 분명히 긍정적인 현상입니다.

그 다음은 평가 문제입니다. 반대 의견이 강해지는 부분이죠. 로켓 랩의 경우, 손실이 발생한 후에도 GAAP 수익이나 음수의 자유현금흐름이 없음에도 불구하고, 추적 매출 대비 46배에 가까운 수치를 보입니다. 이는 “S&P 500과 동일한 프론트 P/E 비율”이 아니라, 네우트론이 성장을 지속할 때만 의미 있는 프리미엄 성장 배수입니다. 시장은 여기서 위기를 예상하지 않고, 아직 이익을 내지 못하는 회사에 대해 높은 가치를 부여하고 있으며, 재평가가 적절한 시기에 이루어져야 한다고 요구하고 있습니다.

그리고 엠피쿼스트에서는 실제로 존재하는 그 담장도, 가치 평가에 있어서는 아직 증명되지 않았습니다. 소수의 회사만이 로켓 랩의 소형 발사 신뢰성을 따라갈 수 있습니다. 하지만 주식이 380억 달러라는 가치를 가질 수 있는 이유는 네우트론 때문입니다. 하지만 네우트론은 아직 비행한 적이 없습니다.

따라서 정직한 분석 결과는 모호합니다. 저는 과장된 주장을 하기보다는 그대로 말하겠습니다. 주식 가치의 하락은 진정한 평가 하락이며, 과도한 공포감 때문이 아닙니다. 비록 기반이 되는 기업의 상황이 계속 좋아지고 있지만 말입니다. 시장 전체의 상승은 실행력의 문제일 뿐이며, 그에 대한 추측은 문제가 없는 것처럼 보입니다.

“다음은 무엇인가”라는 말이 실제로 어떤 의미인가요?

발표된 보도자료는 헤드라인의 첫 부분에 대한 답변을 제공합니다. 두 번째 부분인 ‘주식은 어디로 가는가’에 대해서는 단 하나의 변수가 결정됩니다. 즉, 네트론이 실제로 발사되는 시기와 주력 임무가 성공할지 여부입니다. 2026년 말이나 2027년으로 미뤄질 것으로 예상되는 이 발사는, 주식 가치가 낮아진 것이 너무 늦었다고 생각하는 사람들과, 너무 높아졌다고 생각하는 사람들 모두에게 중요한 판단 기준입니다. 오늘 발표된 95번째 전자체는 이러한 상황을 전혀 바꾸지 않습니다.

자산을 보유하지 않는 투자자에게는, 오늘의 주가 변동을 단순히 추세를 파악하는 정보로만 받아들이는 것이 좋습니다. 그것을 추구해야 할 신호로 여기지 말고요. 결정은 버지니아에 있는 거래소에서 이루어질 것이며, 시장 개장 전에는 아닙니다.