‘두 개의 로보틱스 주식’ 함정: 하나는 차량을 소유하고, 다른 하나는 프리미엄 서비스를 제공한다.

테슬라와 알파벳의 주식을 사면, 바로 미래의 운전 방식을 얻는 셈입니다. 이는 타당한 판단입니다. 그 기술은 이제 더 이상 시험용 기술이 아닙니다. 하지만 두 회사의 가치는 완전히 다릅니다. 각 회사의 주가는 현재 어떤 회사가 로보틱스를 실제로 운영하고 있는지와는 거리가 멉니다.

먼저, 정말로 누군가가 지불하고 있는 걸까요?

실제 비즈니스와 약속을 구분하는 가장 확실한 방법은, 사람들이 그 서비스에 돈을 지불하는지, 그리고 도로 위에 실제로 로봇택시가 운행되고 있는지를 확인하는 것입니다. 이 기준으로 볼 때, 알파벳의 웨이모는 세계에서 가장 큰 규모의 로봇택시 서비스입니다. 3월 기준으로, 웨이모는 실제로 로봇택시를 운행하고 있었습니다.매주 미국의 10개 도시에서 약 50만 건의 유료 탑승이 이루어집니다.— 2024년 5월에 비해 약 10배 정도 증가했으며, 약 3,000대의 차량으로 구성된 함대였습니다.총 2천만 번 이상의 여행그것은 제대로 작동하고, 요금이 부과되며 수익을 창출하는 교통 서비스입니다. 테스트용 시스템이 아닙니다.

테슬라의 로보택시는, 공개된 정보에 따르면 훨씬 더 작습니다. 7월의 실적 발표회에서 경영진은 지난해의 “초과적수열 함수”라는 표현을 사용하는 대신, 각 도시별 규제 문제에 대해 신중한 태도를 보였습니다. 한 바클레이스 분석가는 이 자율주행 차량 그룹에 대해 “단순히 그렇다”고 말했습니다.수십 개일 뿐, 수백 개는 아닙니다.텍사스의 기록에 따르면, 약 40대의 허가된 차량이 존재하지만, 실제로 사람이 감독하지 않는 차량은 약 20대에 불과합니다. 총 결제된 고객의 거리는 약 250만 마일입니다. 서비스는 주로 외곽 지역에 국한되어 있으며, 초기 대도시들에서는 긴 대기 시간이 발생하고 있습니다.

가격이 반대로 나와 있습니다.

이제 각각에 숫자를 붙여보세요. ‘향후 수익 대비 지불 비율’이란, 회사가 향후 1년 동안 얻을 것으로 예상되는 수익에 비해 얼마나 많은 돈을 지불해야 하는지를 나타냅니다. 이 값이 높을수록, 현재 달러로 환산했을 때 더 많은 금액을 지불하는 셈입니다. 예를 들어, 몇십 대의 차량만을 운영하는 테슬라의 경우, 향후 수익 대비 지불 비율은 약 450배이며, 이자, 세금, 감가상각 등을 제외한 실제 수익 대비 지불 비율은 약 130배입니다. 반면, 주당 50만 대의 차량을 운영하는 알파벳의 경우, 향후 수익 대비 지불 비율은 약 33배이며, 실제 수익 대비 지불 비율은 약 23배입니다.

더 큰 회사는 더 저렴한 가격을 제공합니다. 약 14배나 더 저렴합니다. 수백 배의 수익이란 자동차 제조업체가 자동차 판매로 얻는 수익에 비해서는 너무 크죠. 따라서 테슬라의 가격은 그 회사의 신념을 나타내는 것입니다. 로보택시와 AI 및 로봇 기술 분야의 사업은 이미 수조 달러에 해당하는 가치가 있을 것입니다. 하지만 실제 사업 규모는 그 정도가 아닙니다. 현재 현금을 충당하는 자동차 사업은 마진이 낮은 사업입니다. 매출은 연간 약 12% 증가하지만, 운영 이익률은 5%에 불과합니다. 여러분이 지불하는 것은 현재의 가격이 아니라 미래의 가격입니다.

그것이 바로 역전입니다. 알파벳에서 말하자면, 로보택시는 매년 20% 성장하는 사업으로서, 운영 이익률은 약 3분의 1 정도이며, 연간 1860억 달러의 현금 흐름을 창출하는 사업입니다. 웨이모는 P&L이 자금을 지원할 수 있는 부수적인 프로젝트일 뿐입니다. 그리고 클라우드 및 AI 사업도 이미 같은 가격에 포함된다고 할 수 있습니다. 테슬라에서는 로보택시가 평가의 핵심이 되며, 현재의 자동차 사업은 그 가격에 비해 미미한 수준에 불과합니다.

로보틱스택시는 무료로 제공되는 것이 아닙니다.

주목할 만한 점은, 알파벳 내의 로보택시가 아직 수익을 내지 못하고 있다는 것입니다. 알파벳은 이를 더 넓은 분야에서의 문제로 보고하고 있습니다.2026년 1분기에 21억 달러의 영업 손실이 발생했습니다.그리고 독립적인 연구자들은 와이모의연간 수익은 약 3억 5,500만 달러입니다.제3자 분석에 따르면, 이 서비스의 비용은 매 수익 마일당 약 2달러 정도입니다. 반면 미국의 평균 라이드셰어 요금은 약 2달러가 조금 넘습니다. 즉, 각 운행에 있어서는 손익분기점에 도달할 수 있지만, 수익을 얻는 데에는 아직 몇 년이 필요합니다. 이 서비스의 핵심은, 각 원격 운영자가 더 많은 차량을 관리할 수 있도록 하고, 비싼 프로토타입 대신 저렴한 차량을 사용함으로써 매 마일당 비용을 약 1달러로 낮추는 것입니다.연말까지 일주일에 백만 번의 여행– 이미 여러 독립적 예측보다 앞서 보이는 상태입니다.

독립적으로 운영되는 순수형 로보택시는 마지막이었습니다.2월에 1260억 달러로 평가됨예상 수익의 거의 350배에 달하는 수익을 얻게 됩니다. 이러한 자산은 전액 현금으로 전환될 수 있는 기업 내부에 존재합니다. 그 할인율은 단순한 꿈만으로는 충분하지 않고, 실제로 현금을 창출할 수 있는 전체 시스템을 소유해야 하기 때문입니다.

그렇다면 이는 당신이 결정을 내리는 방식에 어떤 영향을 미칠까요? 그것은 질문 자체를 바꿉니다. “로보틱스택을 소유해야 할까?”라는 질문은 이 기술을 믿는 대부분의 사람들에게는 ‘예’입니다. 하지만 실제로 사업을 결정하는 질문은 좀 더 구체적입니다. 즉, 로보틱스택에 대해 얼마나 많은 비용을 지불해야 하는지, 그리고 무엇이 정확히 필요한지가 중요합니다. 리더에게 있어서 위험은 단위당 비용이 너무 느리게 떨어지는 것이며, 1260억 달러라는 금액은 아직 수익성이 없는 사업에 비해 너무 큰 금액입니다. 테슬라의 경우는, 차량 수가 몇십대에서 실제 규모로 증가하고, 5%의 수익률을 가진 자동차 사업이 450배의 가치를 가질 수 있다는 조건입니다. 둘 다 현실적인 상황이지만, 그건 같은 베팅이 아닙니다. 오늘날의 수치로 볼 때, 작동 중인 로보틱스택을 가진 회사는 아직 작동 중인 로보틱스택을 기다리는 회사보다 훨씬 낮은 가격으로 평가됩니다.