로블록스의 ‘거버’는 투자자들에게가 아닌, 창작자들에게 주는 약속입니다.

이번 주에 열린 로블록스 개발자 컨퍼런스는 예상대로 새로운 플레이 방식과 개발 방법들이 소개되었습니다. 이로 인해 주가는 지난 달에 비해 약 20% 상승했습니다. 이는 시장이 다시 그 이야기를 신뢰하는 것으로 보입니다. 하지만 실제 수치는 조금 다릅니다.

주목해야 할 중요한 점은 누가 실제로 “게임을 만들는” 사람인지입니다. Roblox라는 회사는 Roblox 플랫폼에서 게임을 만드는 것이 아닙니다. 독립적인 개발자들이 그 일을 합니다.플레이어가 지출하는 1달러당 30센트의 수수료로블록스는 약 70%의 점유율을 유지하고 있습니다. 그러므로 회사가 성장에 대해 이야기할 때, 가장 먼저 질문되는 것은 누구를 위한 성장인가 하는 것입니다. 2025년에는 그 답이 대부분 크리에이터들을 위한 성장이었습니다.

그건 우연이 아니에요. 그건 모델의 진짜 힘이죠.

로블록스는 개발자들이 가상 화폐인 로블ックス를 사용하여 돈을 인출할 때, 플레이어들이 지불한 금액의 일부를 개발자들에게 지급합니다. 2025년 9월에는 이율을 인상했습니다.8.5%그 효과는 의도적인 것이었습니다. 각 거래에서 더 적은 돈을 가져가면, 경제는 충분히 성장하여 결국 전체 화폐량이 증가하게 됩니다. 이것이 바로 디지털 시장에 적용된 라퍼러의 논리입니다. 1년 동안 상황은 훌륭해 보였습니다. 개발자들도…2025년에는 15억 달러의 기록적인 수치를 기록했으며, 이는 9억 2,300만 달러에서 63% 증가한 수치입니다.지난 해에 로블록스의 수익도 증가했습니다.36%가 49억 달러에 해당합니다..

공급업체에게 더 많은 돈을 지불하고, 자신도 더 성장시키는 것은 좋은 방법입니다. 하지만 그 방법이 더 이상 효과가 없게 되면 그만입니다.

방금 보고된 분기에서, 실제로 Robux를 구매하기로 결정한 예약 건수는 약간만 증가했습니다. 이는 수요의 진정한 지표입니다.전년 동기 대비 8%, 목표 범위의 낮은 수준에서그리고 이번 분기에는 로블록스의 예약량이 감소했습니다.14%에서 18%까지그건 처음 있는 일입니다. 이 회사의 공식 역사상으로는 전혀 그런 일이 없었습니다.감소된 예약으로 안내됨.

가장 흥미로운 점은 그 둔화가 부분적으로 스스로 초래된 것이라는 것입니다. 로블록스는 자신의 발견 알고리즘을 바이러스성이고 수익성이 높은 콘텐츠 방향에서 벗어나…“영원히 푸른” 게임들오랫동안 사용될 것으로 예상하여, 몇 년 동안 계속 사용하는 사용자가 평생 동안 더 많은 비용을 지출할 것이라고 가정합니다. 동시에,…의 도입도 필요합니다.식별 및 연령 확인 절차가 병목 현상을 초래합니다.가입 프로세스에 관한 문제는, 특히 13세 미만의 미국과 캐나다 사용자들에게 가장 큰 어려움을 주는 부분입니다. 역사적으로 이들은 가장 많은 수익을 가져오는 서비스였습니다. 이 두 가지 모두는 오늘날의 돈을 내일의 돈으로 바꾸는 행위입니다. 그런데 그 거래가 좋은 것인지 아닌지는 전적으로 중요한 문제입니다.

이것을 테스트하는 방법은 다음과 같습니다. 일일 활성 사용자 수를 확인하지 마세요. Roblox는 2025년에 놀랍게 성장했으며, 평균적으로…1억 2,650만, 그리고 연말에는 약 1억 4,400만에 도달함그 정도면 충분합니다. 그리고 그 수치가 바로 컨퍼런스에서 강조하고자 하는 지표입니다. 중요한 수치는 하루에 활발하게 서비스를 이용하는 사용자당 예약 건수입니다. 즉, 실제로 서비스를 이용하는 사람들이 얼마나 많은 돈을 쓰는지가 중요합니다. 유지율이 안정적으로 유지되고, 충성적인 사용자들이 늘어나면서 상승한다면, 그때야 비로소 성과가 나타납니다. 만약 DAU가 계속 증가하는 반면, 사용자당 지출액은 계속 감소한다면, 그건 단순히 나쁜 분기일 뿐이지, 모델 자체의 문제는 아닙니다.

평가가 있으면 위험도가 명확해집니다. 12개월 동안 엄청나게 나쁜 상황이 있었지만, 주식 가치는 142달러 근처에서 최고점을 기록한 후 34달러 초반까지 떨어졌습니다. 그럼에도 불구하고 로블록스의 시장 가치는 약 330억 달러이며, 이는 전체 매출액의 약 5.8배에 해당합니다. 반면 운영 이익률은 약 -24%로 매우 낮습니다. 로블록스는 수익을 내지 못하며, 많은 돈을 벌어들이는 데만 신경을 쓰고 있습니다. 투자자들은 플랫폼의 규모가 실제라는 점 때문에 여전히 성장에 대한 가치를 지불하고 있습니다. 하지만 매출이 증가할 것이라는 전제 하에 가격과 매출액의 비율도 높아집니다.

그래서 산호세에서 열리는 이 행사는 로블록스가 개발자들에게 새로운 성장 방안이 있다고 알리는 자리입니다. 주주들을 위한 정보는 좀 더 구체적이고 어렵습니다. 각 사용자당 수익이 다시 증가할 수 있을까요? 아니면 로블록스의 성장이 오히려 그들이 노력하는 사람들에게만 흘러나가고 있을까요? 이는 기조연설에서 답변될 수 있는 제품 관련 문제가 아닙니다. 이는 향후 2분기 동안의 사용자 수를 통해 확인해야 할 문제입니다. 그 수치가 나타나기 전까지는, 최근의 상승세는 증거가 나오기 전에 이미 예상된 결과일 뿐입니다.