로빈호드의 행보는 하나의 이야기입니다. 여기가 바로 현실적인 부분입니다.

봄이 되자, 호드는 64달러 미만의 저점에서 매도를 했습니다. 그야말로 절반 이상 하락한 셈입니다.지난해 10월에 기록된 154이라는 최고치였습니다.2025년에는 암호화폐의 급등으로 주가가 5배나 올랐습니다. 9월 첫 주에 이르러서는 약 125달러 근처까지 상승했으며, 그때의 최저가보다 거의 두 배나 올랐습니다. 5개월 만에 이렇게 큰 상승이 일어난 것은 매우 놀라운 일입니다. 따라서 신중한 분석이 필요합니다.

조심스러운 구매자라면 주의해야 할 숫자가 있습니다. 로빈호드의 최근 분기 보고서에 따르면, 매출이 기록적인 수준을 기록했음에도 불구하고 순이익은 예상치보다 낮았습니다. 그 결과 주가는 7월 말에 발표된 보고서 직후 80달러대까지 하락했습니다. 이는 “뉴스를 이용해 주식을 매도하는” 전형적인 상황입니다. 이후 30% 이상 상승하여 125달러를 기록했는데, 이는 로빈호드가 발표한 내용보다는 시장이 회사가 어떤 방향으로 나아갈지 기대하기 때문입니다.

그 차이——보고된 실적보다 높은 가격——이 바로 이 이야기의 핵심입니다. 이는 중요한데, 왜냐하면 오늘 113달러 근처에서 구매하는 사람이 훌륭한 회사에 합리적인 가격을 지불하고 있는지, 아니면 아직 실제로 그 성과가 나타나지 않은 좋은 회사에 비싼 가격을 지불하고 있는지를 결정하기 때문입니다.

이 조치는 분기와는 거의 관련이 없었습니다.

문제가 있는지 확인하려면 순서를 살펴보세요. 두 번째 분기는 정말 괜찮은 성과를 거두었습니다.수익이 32% 증가하여 13.1억 달러의 기록적인 수준에 도달했습니다.주당 0.62달러의 희석된 수익이 발생했으며, 순수입도 기록되었습니다. 하지만 시장의 첫 반응은 이익을 취하는 것이었습니다.실적 보고서에 따라 주가는 90달러로 하락했습니다.아무것도 부서지지 않았습니다. 그 강한 수치는 예상된 것이었고, 재고량도 그 수준에 도달했습니다.

3주 후에 결정이 내려졌는데, 그건 재무제표가 아니라 서술적인 내용이었습니다. 두 가지 주제가 핵심이었습니다.

첫 번째는 토큰화와 로빈후드의 자체 블록체인인 “로빈후드 체인”입니다. 이 블록체인은 7월에 출시된 것으로, 같은 종류의 블록체인 중에서 가장 빠르게 1억 건의 거래를 처리할 수 있었습니다.하루에 380만 달러의 네트워크 수익이 발생했습니다.그날 어떤 체인 중에서도 가장 높은 일일 수치로 보고되었으며, 도이체 뱅크는 그 수수료가 연간 1억 달러 이상이 될 것이라고 예측했습니다. 또한, 예측 시장과 토큰화를 2028년까지 1조 달러에 이를 수 있는 분야로 간주했습니다.

두 번째는 예측 시장입니다. 여기서 고객들은 실제 세계의 결과에 대한 계약을 매매합니다. 예를 들어, 스포츠 경기의 결과나 비트코인의 연말 가격 등이죠. 로빈호드는 이 거래에서 일정한 수수료를 받습니다. 이러한 두 가지 요소 외에도 여러 가지 업그레이드가 있었고, 그로 인해 가격과 합의된 목표가 함께 상승했습니다.모건 스탠리는 목표 금액을 150달러로 올렸습니다.도이체방크는 135달러, 파이퍼 샌들러는 145달러이며, 스코티아뱅크는 136달러로 시작되었습니다.

이 모든 것은 거짓말이 아닙니다. 단지 가격이 변했을 뿐입니다.약속토큰화와 예측 시장의 성장이 이루어지기 전에, 아직은 큰 규모의, 검증된, 반복 가능한 수익을 창출하지 못했습니다.

실제인 것과 아직 약속에 불과한 것의 차이점은 무엇인가?

가장 중요한 것은, 수익을 창출하는 다각화 전략과 투기적 이익을 분리하는 것입니다.

실제 부분은 강력하며, 이는 “다양화된 핀테크” 산업의 성과로서 얻어진 것이지, 단순한 기대에 의한 것이 아닙니다. 로빈호드는 더 이상 주로 암호화폐 관련 사업이 아니며, 이는 2025년에 북상할 때 부여된 명칠입니다. 2분기에는…크립토 수익은 약 38% 감소하여 약 1억 달러에 불과했습니다.— 총 매출의 약 8%가 그랬습니다. 나머지 부분의 사업도 성장을 이루었습니다. 예측 시장은 약 10배 증가하여 1억 5천6백만 달러에 달했습니다. 옵션과 주식 가치도 모두 상승했습니다.총 예금액이 220억 달러라는 신기록을 경신했습니다.연간 기준으로 약 28%의 성장률을 기록했으며, 전체 플랫폼 자산도 3690억 달러로 증가했습니다. 2840만 명의 고객이 이 플랫폼을 사용하고 있습니다. 그 중에서도 연간 수익이 1억 달러 이상인 사업 부문이 13개에 달하며, 연금 서비스와 신용카드 서비스도 포함됩니다. “골드” 계획의 가입자 수는 480만 명으로 역대 최고치를 기록했으며, 이는 39%의 증가율을 보였습니다.

그것은 실제로 수익원을 다양화하는 회사입니다. 그래서 암호화폐 시장이 1년 전보다 덜 타격을 받고 있는 것입니다. 고객 기반, 예치금, 플랫폼의 규모와 같은 요소들은 가격이 변동하더라도 그대로 유지됩니다.

약속된 수익은 상당히 많습니다. 토큰화와 로빈후드 체인이 가격 결정에 많은 역할을 하고 있지만, 회사는 그 인프라로부터 큰 수익을 얻고 있다는 사실을 공개하지 않고 있습니다. 하루에 몇 백만 달러라는 수치는 긍정적인 신호이지만, 확실한 수익원이라는 것은 아닙니다. 심지어 투자 전문가들도 이러한 요금 상승이 얼마나 오래 지속될지는 불확실하다고 말합니다. 또한 규제 문제도 존재합니다. 네이브스 컨트리 법원의 판결로 네바다주에서 스포츠 예측 시장을 무허가 도박장으로 취급하는 방식이 강화된다면, 이는 현재 성장하고 있는 사업에 간접적인 위협이 될 것입니다.

초보자들이 간과하기 쉬운 또 다른 문제가 있습니다. 분기별 0.62달러의 주당 가격은 일시적인 요인으로 인해 변동이 없었습니다.벤처 펀드를 해산함으로써 약 1억 2천9백만 달러의 수익을 얻었습니다.조정된 수익금은 48센트로, 낮은 편이었습니다. 따라서 시장에서 제시된 추정치는 실제 평균 수익률보다 약간 더 낙관적인 수치입니다.

시험 결과보다 먼저 가격이 책정됨

그렇다면 가격은 어디에 위치하는가? 로빈호드는 추세적 수익 대비 약 49배, 추세적 매출 대비 약 20배의 가치를 가지고 있습니다. 매출 기준으로 보면, 이는 그동안의 핀테크 및 브로커리지 업계에서 가장 높은 비율입니다. 코인베이스는 매출 대비 약 7배, 소피는 약 5배이며, 빠르게 성장하는 앱로빈도 약 15배입니다. 연간 약 3분의 1씩 매출이 증가하는 기업에게 있어서, 20배라는 비율은 그렇게 낮은 수치가 아닙니다. 하지만 그렇다고 해서 저렴한 가격이라는 의미는 아니며, 토큰화 관련 사업을 성공적으로 진행하기에는 충분한 여유가 없습니다.

제 생각에 이는 팔기 좋은 상품이 아닙니다. 품질과 다양화된 제품이라는 점은 사실이지만, 여전히 개선 중입니다. 하지만 가격은 이미 지불된 것이며, 이는 아직 수익으로 나타나지 않은 상태입니다. 이번에는 낙관적인 측면이 있습니다. 주식이 3주 동안 30%의 성장을 보여주더라도, 그 이야기가 부분적으로만 입증된다면, 현명한 행동은 인내하는 것이지, 추구하는 것이 아닙니다. 만약 암호화폐에서 벗어나 진정으로 다양화된 회사에 대한 접근을 원한다면, 더 나은 리스크/수익비율을 얻으려면 더 깊은 하락이 일어나거나, 다음 보고서에서 체인 및 예측 시장의 수수료가 실제로 확인할 수 있는 수치가 되기를 기다리는 것이 좋습니다. 그 토큰화 수수료를 주목하세요. 그것이 충분히 커져서 확인될 때까지는 현재 가격의 의미 있는 부분은 약속일 뿐, 결과는 아닙니다.