로빈호드의 가격은 단순한 결제 수단과 같습니다. 가장 빠르게 성장하는 매출도 반복적인 것이 아닙니다.

로빈호드는 이제 수수료가 없는 거래를 위한 투자 기회가 아닙니다. 보유하는 것만으로도 충분합니다.3690억 달러의 고객 자산그것은 ‘누가 거래를 하는지’에 따라 판단되는 시점을 넘어서, 그 자산들이 얼마나 효율적으로 수익을 창출하는지에 따라 시장이 그 자산에 대한 보상을 하는 시점으로 넘어갔습니다. 이 두 가지 차이가 바로 논쟁의 핵심이며, 2026년 2분기에는 이 문제에 대한 양쪽의 증거가 나타났습니다.

명확하게 효과가 있는 것부터 시작하세요. 고객들이 기록을 추가했습니다.21.7십억 달러의 순 예금액분기별로 보면, 그들이 보유한 자산에 비해 연간 성장률은 28%였습니다. 그리고 이 성과는 거래가 활발했던 바로 그 분기에 나타났습니다. 총 수익도 상승했습니다.1.31억 달러, 전년 대비 32% 증가이것은 큰 기반 위에서 성장하는 사업이며, 좋은 날에 시작된 스타트업이 아닙니다.

여기서 프리미엄 가치가 불편해집니다. 로빈후드의 시장 가치는 약 1020억 달러이며, 이는 연속된 EBITDA의 약 50배에 해당합니다. 그 가격으로는 지난 분기의 거래를 구매하지 않고, 오늘날의 자산이 내일의 수익으로 전환될 수 있다는 개념을 기대합니다. 마치 소프트웨어가 설치된 하드웨어를 반복적인 수익원으로 만드는 것과 같습니다. 평가가 제시하는 질문은 그 ‘기계’가 실제로 작동하고 있는지 여부입니다.

성장은 가장 내구성이 낮은 라인에서 일어나고 있습니다.

분기 수익을 살펴보면 결과가 엇갈립니다. 거래 기반 수익인 옵션, 주식, 이벤트 계약과 관련된 수수료 등입니다.44% 증가총 수익의 절반 이상이었습니다. 그 원동력은 이벤트 계약이었습니다.1년 만에 10배 이상 성장했습니다.최근까지는 존재하지 않았던 선이며, 본질적으로 일회성의 성격을 가집니다. 크립토는 역사적으로 변동이 큰 선입니다.38% 감소그 분야에서는 그 부분을 플랫폼의 지속적인 성장 동력으로 간주하는 것은 실수가 될 것입니다. 거래량의 급증은 반복되지 않는 수익이기 때문입니다.

반복되는 기반은 더 느린 성장을 보여줍니다. 순이자 수익 – 로빈호드가 고객의 현금, 마진, 증권 대출로부터 얻는 수익 – 이 바로 연금과 유사한 수준의 수익입니다.9%만 성장했습니다.자산과 예금의 성장 속도는 그 자산을 뒷받침해줄 만한 수준에 미치지 못하고 있습니다. 반면, 로빈호드 골드는 다르게 성장하고 있습니다.480만 명의 가입자, 39% 증가지원된 고객 중 17%가 이 서비스를 이용하고 있으며, 신규 고객의 약 40%가 가입하고 있습니다. 하지만 달러 기준으로 보면, 구독료는 여전히 적은 수준입니다.143백만 달러 “기타 수익” 항목트럼프 계정 관련 서비스들 – 실제로 존재하며, 점점 성장하고 있지만 여전히 작습니다.7억 7,600만 달러의 거래 수수료.

간단히 말해, 천천히 그러나 꾸준히 증가하는 요소들은 단순한 수치에서 중간 정도의 수치로 성장했고, 가장 큰 성장은 책의 가장 불안정한 부분에서 일어났습니다.

시장이 무엇을 기대하는지를 보여주는 경쟁자입니다.

최적의 방법은 모모모의 자회사인 푸투 홀딩스를 상대로 베팅하는 것입니다. 푸투 홀딩스는 수수료가 없는 기술 기반 중개업체로, 로빈홀드보다 더 빠르게 자산을 성장시키고 있습니다. 푸투 홀딩스의 고객 자산 규모도 매우 큽니다.연간 43.6% 증가하여 약 1780억 달러에 도달했습니다.로빈호드의 경우 32%로 3690억 달러에 해당합니다. 로빈호드는 여전히 약 두 배나 큰 규모이지만, 비율적으로는 그 격차가 줄어들고 있습니다. 펀투는 이를 대가로 어떤 보상도 받지 못합니다. 펀투는 수익의 거의 11배에 해당하는 가격으로 거래되는 반면, 로빈호드는 거의 50배에 해당하는 가격으로 거래됩니다.

자산 수가 두 배인 반면, 평가액은 여섯 배나 차이 나는 이 현상은 누가 승자가 될 것인지에 대한 이야기가 아닙니다. 이는 시장의 기대치에 관한 것입니다. 시장은 로빈호드가 더 많은 미국 소매 자산을 지속적인, 높은 마진의 수익으로 전환할 것이라고 예상하고 있습니다. 그 방법으로는 금 구독 서비스, 퇴직금 관련 서비스, 은행 서비스 등이 있습니다.현재 13개의 사업 분야가 각각 1억 달러 이상의 매출을 기록하고 있습니다.– 푸투는 아시아 지역에서의 성장이 더 단순한 거래적 성격을 띠고 있기 때문에 할인 혜택을 받는다. 하지만 그러한 할인 혜택이 실제로 얻어질 수 있는지는, 그 회사가 이번 분기에 어떻게 운영할지에 달려 있는 문제이다.

솔직히 말해서, 이 논문의 내용은 여전히 유효합니다. 그리고 그에 대한 증거로서의 자산과 구독 수익도 실제로 존재합니다. 하지만 가장 빠르게 성장하는 수익원은 반복될 가능성이 낮은 부분입니다. 또한, 높은 연금 수입도 단순한 수치에 불과합니다. EBITDA가 50배에 가까운 주가라면, 이는 제때에 성장하는 플랫폼과, 최고의 분기에만 수익을 얻는 거래 사업 사이의 차이일 뿐입니다.

모무모와의 경주에서 누가 이길지는 결정할 필요는 없습니다. 중요한 것은 로빈호드의 성장이 가격 예상보다 더 빠르게 지속 가능한 수익을 창출하는지 여부입니다. 그렇게 높은 배수라면 다른 대안에 대한 여지가 거의 없기 때문입니다. 앞으로 몇 분기 동안, 순이자수와 더 큰 자산 기반에 따른 구독 수가 거래 급증보다 더 빠르게 증가하는지 주목해야 합니다. 바로 그 변화가 프리미엄 가치를 정당화하는 요소가 될 것입니다.