리비안의 CFO는 위험 요소가 아닙니다. 중요한 것은 총이익 계산입니다.

손해를 보고 사업을 중단하는 회사의 재무 책임자가 사임할 때, 시장이 가장 먼저 묻는 질문은 항상 같습니다. “그녀가 무엇을 알고 있을까?” 리비언의 주식 가격은 마치 걱정스러운 상황인 것처럼 움직였습니다. 8월 27일에 클레어 맥도너가 사임한다는 소식이 공개된 후, 주식 가격은 장외 거래에서 하락했습니다.금요일에는 4.3% 추가 하락하여 약 16달러가 되었습니다.거래량은 평소보다 약 3분의 1 정도 많습니다. 이는 테슬라나 루시드가 같은 날에 겪은 하락폭보다 더 심한 것입니다. 리비안의 주가는 올해 약 18% 하락했으며, 50일 및 200일 평균치보다 약간 낮은 수준입니다. 하지만 공시된 정보와 탈출에 관한 세부 사항을 보면, 가격만으로는 설명할 수 없는 다른 요인들이 있습니다. 그리고 이 회사에서 실제로 중요한 위험은 다른 곳에 있습니다.

맥도노는 2021년 1월에 합류했습니다.13.7억 달러 규모의 IPO에서 중심적인 역할을 했습니다.그해 11월에, 그리고10월 30일부터 효력이 발생합니다.가져가기GE 베르노바에서의 CFO 직업그리고 그녀의 가족을 동쪽으로 이동시킨다. 리비안은 자신의 사임 의사를 밝혔습니다.“어떠한 의견 차이의 결과가 아닙니다.”그녀는 2개월 동안 계속 근무합니다. 재무부 부사장인 데릭 멀비가 임시 CFO로서 역할을 맡고 있습니다. 영구적인 대체 인력을 찾는 과정이 진행되는 동안입니다. 이렇게 현금에 민감한 회사에서 그 정도의 조직적 관리를 보이는 경우는 드뭅니다.

이곳에 헤드라인에 숨겨진 숫자가 있습니다. 리비언은 보고했습니다.2분기 동안 회사 전체의 총이익은 1억7천9백만 달러였습니다.– 11%의 총이익률 – 그리고2025년 전체에 걸쳐 1억 4천4백만 달러가 지출될 예정이며, 이는 전년도에 비해 13억 달러 이상의 증가입니다.전체 연도 동안 순이익이 흑자로 끝난 적이 없는 회사에게는 이는 정말 큰 진전입니다. 하지만 세부 정보를 보면 그 실제 성과가 더욱 분명해집니다. 소프트웨어와 서비스 부문의 상황도 그렇습니다.2억1,500만 달러의 총이익, 마진은 42%입니다.한편, 차량 자체는 여전히 3600만 달러의 손실을 입고 있었습니다. 이러한 서비스 수익의 상당 부분은 규제 관련 보조금에서 비롯됩니다. 리비안은 전기차를 판매함으로써 배출권을 얻으며, 이는 사실상 비용이 없는 수익입니다.폭스바겐 합작사와 관련된 라이선스1년 전만 해도 차량 사업 자체로만 3억3,500만 달러의 손실이 발생했습니다. 따라서 회사의 전망은 실제로 긍정적입니다. 리비안도 아직은 수익을 내지 못하는 상태입니다.

순이익은 매출에서 차량 제작에 드는 비용을 뺀 값입니다. 이는 판매, 연구개발, 운영비를 제외한 수치입니다. 하지만 실제 상황은 다릅니다. 리비언은 단지 2분기만에 8억3,700만 달러의 손실을 입었습니다. 바로 이런 이유 때문에, 퇴사한 CFO를 다시 살펴보는 것이 필요합니다. 물론 맥도너가 어떤 비밀을 알고 있다는 것은 아닙니다. 하지만 재무 기능이 리비언의 문제의 중심에 있기 때문입니다. 즉, 사업이 아직 수익을 내지 못하는 상황에서도 투자를 유지해야 하는 상황입니다.

핵심 부품은 R2이며, 이는 리비안의 제품입니다.가장 저렴한 차량은 5만 달러 이하의 가격대입니다., 그리고기본 가격은 약 45,000달러입니다.이 제품은 6월에 첫 고객을 맞이했습니다. 이 제품은 회사가 실질적인 매출을 얻기 위한 도구로서 만들어진 것입니다.2026년의 배송 목표를 65,000대에서 70,000대로 상향 조정했습니다., 2025년 전체 기준으로 42,247개후반 부분의 수학에 대한 연구 결과에 따르면, 그렇습니다.7월부터 12월까지 약 42,000명에서 47,000명에 달하는 배송 건수.– 2분기의 12,194을 거의 두 배로 증가한 수치입니다. 그리고 이 수치는 4분기에 집중됩니다. 이러한 상황에서는 현금이 바닥나게 됩니다. 리비안6월 말 기준, 현금과 단기 투자 자산은 53억 달러였습니다.그러면7월에 7천5백만 주의 신주를 판매하여 약 15억 달러를 조달했습니다.한 번의 거래 세션에서 주가가 18% 하락했습니다. 그날은 시장이 R2 구조가 얼마나 현금에 절실한지를 보여주는 가장 명확한 증거입니다.

이제 가격에 대해서 다시 말하자면, 이 모든 것은 비밀스러운 것이 아니며, 회사의 공시 자료에도 그렇게 명시되어 있다. 리비안의 주가는 지난 매출액의 약 4배에 해당한다.8월 초의 분석에 따르면, 리비안과 S&P 500의 주가는 매출액의 3.4배였습니다.두 번 읽어보세요. 시장은 운영 이익률이 거의 -60%에 달하는 자동차 제조업체에게도, 성숙하고 수익성 있는 기업과 같은 수익 대비 가격을 부과합니다. 월스트리트는 이런 상황을 고려하지 않고 주식을 평가합니다. 그래서 CFO 헤드라인만으로도 주가가 4% 하락할 수 있습니다. 어쨌든, AInvest의 전체 평가는 여전히 이 주식을 ‘매수’로 분류합니다. 이는 시장이 실제 상황을 무시하고 있음에도 불구하고 평가단이 여전히 이 주식을 매수하는 것으로 보입니다.

따라서 당황하거나 확신을 갖는 것은 정당화되지 않습니다. 이를 명확히 말하는 것도 진실된 태도입니다. 만약 R2의 성장이 관리자들이 제시한 전망대로 진행된다면, 27%의 매출 성장에 맞는 지수 평등 비율은 선물과 같은 것이며, 증명의 책임은 회의론자들에게 넘어갑니다. 하지만 성장이 실패한다면—납품 속도가 저하되고, 자동차 부문의 순이익이 마이너스로 남는다면, 재무제표는 다시 개선되어야 합니다. 주식 가치 아래에는 이익의 보상이 없으며, CFO의 변화로는 그 문제를 설명할 수 없습니다. 리비안은 R2의 두 번째 생산 일정을 세 번째 분기로 앞당겼습니다. 이는 긍정적인 신호입니다. 이러한 일정, 납품 속도, 그리고 자동차 부문의 순이익 수치는 다음 두 분기 보고서에서 확인될 것입니다. 내년 초까지는 시장이 회의적이었던 것이 잘못된 선택이 될 수도 있고, 아니면 이번 하락이 회의론자들이 예상했던 상황의 미리보기일 수도 있습니다.