‘리스크 관리’ 요율 인상이 성장주의 성과에 어떤 영향을 미치는가?

월스트리트가 일주일 동안 두려워했던 인플레이션 수치가 오늘 아침에 발표되었습니다. 시장은 개장 시에도 별다른 반응을 보이지 않았습니다. 소비자물가는 전년 대비 3.4% 상승했지만, 연방준비제도의 다음 회의에서 중요한 정보는 음식과 에너지 비율을 제외한 ‘핵심 인플레이션’ 수치였습니다.8월에 Rosé의 매출은 0.3% 증가했으며, 이는 경제학자들이 예상한 0.2%보다 높은 수치입니다.그 작은 변동으로 인해 연준은 9월 15일-16일에 처음으로 약 3년 만에 금리 인상을 단행하게 됩니다. 선물 트레이더들은 이제…¼도의 경사면에서 나는 주사위 던지기 확률보다 낫다..

헤드라인에 나와 있지 않은 것은, 이번 투자가 어떤 종류의 투자인지라는 점입니다. 그리고 바로 그 차이가 성장주를 보유하는 사람들에게는 중요한 의미를 가집니다.

핌코의 경제학자 티피니 와일딩은 예상되는 조치들을 언급한다.“위험 관리 수준이 높아집니다.”그리고 그 표현은 정확한 역할을 하고 있습니다. 이건 2022년의 상황이 아닙니다. 당시 연방준비제도는 과열된 경제 상황을 추구했으며, 뜨거운 노동 시장으로 인해 임금 인플레이션이 가격에 직접 반영되었습니다. 하지만 지금은 노동 상황이 반대입니다. 명목임금 성장은 둔화되고 있으며, 인구 구조 변화와 인공지능의 영향도 있습니다. 생산성 조정 이후 단위 노동 비용도 적당합니다. 그녀는 노동이 대부분의 기업에서 투입 비용의 약 75%를 차지한다고 말합니다. 그리고 그 요소는 더 이상 성장하지 않고 있습니다.

그렇다면 왜 냉각비가 높은 환경으로 가는 걸까요? 그 이유는 연준의 또 다른 역할이 인플레이션을 유지하는 것이기 때문입니다. 현재 인플레이션이…65개월 연속으로 2% 목표를 초과함여기서 하이킹하는 것은 일종의 보험과 같습니다. 점진적으로 진행해야 합니다. 그래야만 기대치가 불규칙해지지 않고, 중앙은행의 신뢰도가 유지될 수 있습니다. 경제가 급격히 호전되고 조절이 필요한 상황이 아니기 때문입니다. 채권 시장은 이미 그에 대한 대부분을 가격에 반영했습니다. 전체 인상폭의 약 3/4 정도가 작년의 인하된 금리를 회복하는 것에 해당합니다.

그것이 월스트리트가 작동하는 방식입니다. 이를 명확히 이해하는 것이 중요합니다. 왜냐하면 이것이 바로 이러한 논쟁이 당신의 포트폴리오에 영향을 미치는 원인이기 때문입니다. 주식의 가격은 향후 예상되는 수익에 따라 결정되며, 이는 금리에 따라 오늘날의 가치로 환산됩니다. 금리가 상승하면 그 할인율도 상승하고, 장기적인 수익도 오늘날의 가치가 낮아집니다. 높은 금리는 시간에 대한 세금과 같습니다. 따라서 금리 인상은 고평가된 성장주를 먼저 타격시킵니다. 비록 해당 회사의 사업이 괜찮다고 하더라도 말입니다. 이는 이론이 아니라 수학적 계산일 뿐입니다.

와일딩이 설명하는 역사적 모델은 유익하며, 그러한 모델은 공포 반응을 억제하는 데 도움이 됩니다. 1994년에 앨런 그린스펀은…사전에 조치를 취하여 연준의 금리 인상을 3%에서 6%로 상향시켰습니다.비록 인플레이션율이 낮았지만, 이는 미래의 인플레이션이 확산되는 것을 막기 위한 조치였습니다. 즉각적인 결과로는 시장에 큰 타격이 있었고, 1994년 초에는 채권 가치가 크게 하락했습니다. 하지만 경제는 침체에 빠지지 않았으며, 인플레이션도 억제되었습니다. 이러한 조치는 효과적인 방법이었으며, 장기적으로는 역사상 최고의 강세장을 만드는 요인이 되었습니다. 다시 말해, 이러한 조치들은 역사적으로 경제의 하락을 막는 수단이 되지 않았습니다. 시장에 부과되는 규칙들과 실제 수익에 미치는 영향은 별개의 문제입니다.

이제 반대되는 질문을 해보겠습니다. 솔직히 말해서, 성장주는 바로 이 두려움 때문에 큰 타격을 입었습니다. S&P 500 지수는 현재 하락세를 보이고 있습니다.2025년 4월 이후 최저의 프로모션 PER 수준입니다.또한, 투자자들이 보고서가 발표되기 전에 자산을 처분함에 따라 재무부 금리도 2023년 이후 최고 수준에 도달했습니다. 따라서 많은 평가 절하가 이미 가격에 반영된 상태입니다. 하지만 아직 해결되지 않은 문제는, 2022년과 같은 사이클 종료를 정당화할 수 있는 비용 상황입니다. 8월의 급등은 가스 가격 상승 때문인데, 이는 석유가 바트당 86달러에 달하는 등 한 번만 발생하는 에너지 충격 때문이며, 일반적인 임금 인상 때문이 아닙니다. 시장은 이미 그最坏의 시나리오를 받아들인 것 같습니다.

하지만 반대되는 견해도 결론일 뿐, 시작점은 아닙니다. 솔직히 말해서 시장이 이 경우에 잘못된 것은 아니라고 할 수 있습니다. 만약 핵심 인플레이션이 임금 상승의 선행 지표가 된다면, 피므코가 설명하는 긍정적인 노동 시장 상황이 사라진다면, 그때는 매도가 정당화되며, 두려워했던 인플레이션도 당연한 반응입니다. 두 가지를 구분하는 기준은 금리 결정 자체가 아니라, 앞으로 몇 분기 동안 노동 비용과 이익률이 실제로 어떻게 변할지 여부입니다. 그것이 중요한 기준이 되는데, 그건 인플레이션이 진짜 과열 현상인지 아닌지를 구분하는 기준입니다.

투자자들이 연준이 금리를 인상하는 것이 자신에게 어떤 의미인지 판단할 때, 점진적이고 신뢰성에 기반한 금리 인상은 평온한 비용 환경에서의 평가와 타이밍의 문제일 뿐, 전제를 깨는 요소는 아닙니다. 이는 현재 성장의 가치를 낮추는 것일 뿐, 기업 자체는 그대로 유지됩니다. 바로 이런 상황에서는 손실이 커질 가능성이 있습니다. 따라서 공황 매도보다는 인내심을 가지고 위험이 낮은 기회를 찾는 것이 좋습니다. 또한, 노동 데이터가 상황을 바꿔놓을 때까지 다음 연준 회의는 단순한 소음으로 여기는 것이 좋습니다. 1994년 이후, 보험 관련 금리 인상을 경제 붕괴로 오인한 투자자들은 그 시대 최고의 투자 기회를 놓쳤습니다.