상승하는 밀 선물 가격은 USDA의 예측보다 더 높은 가격을 나타내지 않습니다.

USDA가 월간 작물 보고서를 발표할 예정인 그날, 밀 선물가가 상승했습니다. 대부분의 사람들이 그렇게 생각하는 방식으로 헤드라인을 읽는다면…정부는 빵의 가격이 더 비싸질 것이라고 말하고 있습니다.– 여러분은 두 가지 중요한 정보를 혼동하고 있습니다. 변동된 수치는 정부의 예측이 아니며, “예상보다 높다”는 표현도 가격을 예측하는 것이 아닙니다. 그 수치는 곡물의 양을 나타내는 것입니다. 이 차이를 이해하는 것이, 기사의 내용을 제대로 해석하는 것과 잘못 해석하는 것의 구분입니다.

이미 교체해야 할 그림이 있습니다. 즉, “밀 선물 가격”이란, 미래의 특정 시점에서 1바셔트가 얼마나 비용이 될지에 대한 예측일 뿐이며, 그 수치를 결정하는 것은 정부의 보고서입니다. 둘 다 옳지 않습니다. 잘못된 정보를 받으면, 잘못된 질문을 하게 됩니다.

선물 가격은 약속이지, 예언이 아닙니다.

가격을 거래소에서 빼내어 냉장고에 보관해 두세요. 상업용 제과점은 한 시즌분의 밀가루가 필요하고, 농부는 한 시즌분의 수익이 필요합니다. 수확 전에 가격이 30%나 변동할 수 있으니, 둘 다 안정된 가격을 받을 수 없습니다. 그래서 9월에 양보를 하게 됩니다. 제과점은 7월에 5,000불러스의 밀가루를 받아들이고, 농부는 그 밀가루를 당일에 합의된 가격으로 공급합니다. 제과점은 원료 비용을 확정하고, 농부는 판매 가격을 확정합니다. 둘 다 불확실성을 줄이기 위해 약간의 이익을 포기합니다.

이제 그 재산들을 표시해보자. 농부는 약속을 하는 사람이고, 빵집은 구매자이다. 5,000 버셀은 고정된 양을 의미한다. 7월은 물품 납품일이다. 그리고 서로 악수를 할 때의 숫자는 선물 가격을 나타낸다. 합의된 가격은 거래소에서 실시간으로 변동된다. 하지만 그것은 항상 같은 성격의 가격이다. 즉, 미래에 납품될 곡물의 가격이며, 표준화되고 거래 가능한 가격이다. 이는 컴퓨터가 7월에 밀의 가격을 추측하는 가격이 아니다. 이는 두 당사자가 오늘 합의한 가격이며, 나중에 납품될 곡물의 가격이다.

대부분의 선물 계약은 곡물이 교환되는 과정으로 끝나지 않습니다. 트레이더들은 인도 전에 계약을 마감하고, 계약은 현금으로 해결됩니다. 승자는 패자에게 차액을 지급합니다. 따라서 선물 가격은 실제 곡물의 가격을 예측하는 것이 아니라, 시장에서의 현재 가격으로 이해하는 것이 더 적절합니다.

그러자 가격을 예측하지 않는 보고서가 나왔습니다.

“WASDE”는 미국 농무부가 매월 발표하는 세계 농업 공급 및 수요 추정치입니다.그리고 재무제표로 작성된다.해를 시작하는 것은 ‘보관된 물량’, ‘입고되는 물량(수확량 및 수입물량)’, 그리고 ‘출하되는 물량(식품, 사료, 수출물량)’입니다. 이 모든 것을 하나의 수치로 합쳐서 결산합니다. 그 수치가 바로 끝장 재고량입니다. 이 재고량이 많다는 것은 어떤 문제도 위기 없이 견딜 수 있다는 의미입니다. 반대로 재고량이 적다면, 단 한 주만으로도 가격이 크게 변동될 수 있습니다. 끝장 재고량과 사용량의 비율은 거래자들이 중요하게 보는 지표입니다.

이것이 하중을 지탱하는 지점입니다. USDA는 시장에 가격을 제시하지 않습니다. 대신 공급과 수요의 균형을 나타내는 수치를 제공하며, 자신이 예상하는 농업 생산물의 가격도 명확히 밝힙니다.“이는 미래 시장 가격에 대한 예측이 아닙니다.”수량은 결과를 통해 가격에 영향을 미칩니다. 공급이 적어지면 구매자들이 경쟁하는 데 더 많은 어려움이 생기므로 가격이 상승합니다. 하지만 보고서와 선물 가격은 서로 다른 요소입니다. 트레이더들은 수량을 예상되는 공급 부족 상황으로 해석하고, 거래소는 그 예상된 공급 부족 상황을 가격으로 변환합니다.

보고서보다 “앞선” 수치를 나타내는 것은 부분적으로는 업무를 처리하는 과정에서의 판매 행위와 관련이 있습니다.

그렇다면 의문이 생깁니다. 만약 모든 사람들이 가뭄과 전쟁에 대해 이미 알고 있다면, 왜 보고서가 공개되기 직전에 가격이 상승하는 걸까요? 그 이유는 시장이 보고서의 수준을 기준으로 거래하지 않고, 예상했던 것과의 차이를 기준으로 거래하기 때문입니다. WASDE는 비밀리에 작성되며, 모든 참여자들도 마찬가지입니다.같은 순간에 받습니다.그러므로 예측 가능한 모든 정보들은 발표되기 전에 이미 가격에 반영되어 있습니다. 가격을 움직일 수 있는 것은, 보고서에서 제시된 내용과 시장의 추측 사이의 차이입니다.

이러한 움직임의 전조 단계는 기계적인 것입니다. 가격이 하락할 것이라고 예상하는 투자자들은 돈을 빌려서 주식을 매도하고, 결국 그 주식을 다시 반환해야 합니다. 그러나 보고서가 자신들에게 불리하게 작용할 가능성이 있으므로, 많은 사람들이 미리 자신의 포지션을 회복하여 손실을 최소화하려 합니다. 이러한 구매 행위 자체가 가격을 상승시키는 요인이 되는데, 보고서가 어떻게 나올지는 중요하지 않습니다. 몇 달 전에도 이런 일이 있었습니다.9월에 납품될 밀의 가격은 1.9% 상승하여 6.19달러가 되었습니다.거래자들은 USDA 보고서가 발표되기 전에 자신들의 짧은 포지션을 커버했습니다. 가격이 상승한 이유는 밀의 가치가 높아진 때문이 아니라, 한쪽으로만 베팅한 사람들이 정보가 공개되는 순간 위험을 줄이기 위해 그렇게 했기 때문입니다. 오늘도 같은 현상이 나타나고 있습니다.

이번에는 진짜 조임이 있어요. 그게 문제가 될 수 있는 부분입니다.

위치 설정은 그 증가의 일부 원인을 설명해줄 뿐, 모든 원인을 설명할 수는 없습니다. 오늘날의 밀은 실제로 수확량이 적습니다. 남부 대평원 지역의 가뭄으로 인해 최소한의 단단한 붉은 겨울밀 작물만이 생산되었습니다. 분석가들은 작물의 3분의 1가량이 버려질 것이라고 경고했습니다.수확량은 전년도에 비해 약 4분의 1 정도 감소할 것으로 예상됩니다.수출 측면에서는,러시아-우크라이나 전쟁으로 인해 흑해에서의 물류 흐름이 계속 방해받고 있습니다.그들은 함께…8월 말에는 밀 선물 가격이 7.70달러/부셸에 달했으며, 이는 3년 반 만에 최고치였다.이번 주에는 약 7.06달러로 떨어질 예정이지만… 아직은 그렇습니다.1년 전보다 약 35% 증가했습니다.USDA의 예측에 따르면세계의 밀 재고는 계속 줄어들고 있으며, 새로운 시즌에는 약 2억 7,500만 메트릭톤에 불과할 것입니다..

그것이 보고서가 내포하는 양방향 위험입니다. 재무제표가 더욱 악화된다면, 놀라움은 적고 시장도 이미 그 대가를 치렀습니다. 하지만 보고서가 더욱 나쁜 결과를 보여준다면, 또는 전쟁으로 인해 수출이 더욱 감소한다면, 가격은 더욱 상승할 수 있습니다. 그리고 트레이더들이 예상했던 상황보다 더 나쁜 결과가 나온다면, 보고서 이전의 모든 구매 행위는 곧 사라질 것입니다. 이러한 현상은 과거에도 있었습니다. 2024년 여름에도 같은 상황이 있었는데, 거의 수직적인 상승이 있었지만, 전 세계 수입업자들이 반응하면서 한 달 만에 모든 상승이 사라졌습니다.호주와 아르헨티나의 밀에 관심을 가졌습니다.미국의 추가 비용을 지불하는 대신.

이 부분이 끊어지는 곳이 어디인지, 그리고 무엇을 집으로 가져가는지.

이 모델은 곡물 시장의 움직임과 핸드셰이크 과정이 일치하지 않는 경우에 실패합니다. 빵집의 약속은 농부가 물건을 전달할 수 있다는 전제하에 이루어지지만, 실제로는 매매소가 필요하고, 가격은 매일 변동되며, 계약도 7월까지 보유하는 것이 아니라 매매될 수 있습니다. 그러므로 “메커니즘을 이해한다”는 것을 “가격을 알고 있다”고 오해해서는 안 됩니다. 실제로 생산량이 부족하거나 외교적 조치가 필요하다면, 가격이 떨어질 수도 있습니다. 그리고 2024년을 기억하세요: 수입업자들에게는 선택권이 있으므로, 미국의 높은 가격은 미국을 시장에서 완전히 배제시킬 수 있습니다.

소매 투자자에게는 이런 기사의 실질적인 의미가 “밀가루 가격이 상승하고 있다”라는 말보다 더 좁고 유용합니다. 여기서는 아무도 밀을 구입하지 않습니다. 밀은 원자재 비용일 뿐이며, 두 가지 방향으로 이동합니다. 하나는 대형 곡물 상인과 가공업체들이 한 가격에 구입하여 다른 가격에 판매하는 경우입니다.아처-다니엘스-미드랜드와 뱅게그리고 빵집이나 포장식품 제조업체들에게는, 곡물 가격의 상승으로 인해 이익이 줄어들어서 재고가격을 높여야 하는 상황입니다. 그들에게는 WASDE에 나와 있는 수치들이 중요한 비용 지표가 됩니다. 여러분에게도 마찬가지로, 앞으로 받게 될 어떤 이익보고서나 경제 데이터라도 같은 원리가 적용됩니다. 시장은 예상치 못한 정보와 이미 알려진 전문가들의 예측을 기준으로 움직입니다.

만약 한 가지 시험을 기억한다면, 이 시험을 활용하세요. “보고서가 발표되기 전에 가격이 상승하는” 경우, 그 상승의 어떤 부분이 실제적인 변화인지, 또 어떤 부분이 사람들이 미지의 상황을 피하기 위해 일방적인 베팅을 끝내는 것인지 물어보세요. 두 번째 부분은 갚아야 하는 대출금과 관련된 것이며, 보고서가 나오는 순간에 그 상황이 바뀔 수 있습니다. 두 가지를 구분한 후에야 공급과 수요의 흐름이 어떻게 되는지 알 수 있습니다.