리플의 ‘규제된’ 스테이블코인 전략과, RLUSD의 성장이 왜 XRP의 성장과는 다른 이유

리플은 이번 주에 조용히 긴 설명글을 발표했습니다. 제목은 “안정성 코인이 실제로 어떻게 규제되는가”였습니다. 첫 문장은 이렇습니다: 모든 안정성 코인 발행자들은 자신들이 규제를 받고 있다고 말하지만, 그 ‘규제’라는 단어 뒤에 숨은 허가증의 의미는 매우 다를 수 있습니다. 이 글은 은행가들을 위한 튜토리얼과 같습니다. 또한 경쟁적인 내용도 포함되어 있어, XRP를 보유한 사람들에게는 불편한 상황이 될 수도 있습니다.

이곳에는 고려할 가치가 있는 긴장감이 있습니다. 그 설명의 중심에 있는 스테이블코인인 RLUSD는 암호화폐 세계에서 가장 빠르게 성장하는 달러 토큰 중 하나입니다.9월 초 기준으로 24억 달러가 유통되고 있습니다.리플은 2026년 동안 기관들에게 이에 대해 설명해왔습니다. 하지만 이러한 성장세는 소매 투자자들이 실제로 구입하는 자산에는 거의 나타나지 않습니다. XRP는 모든 스테이블코인 거래마다 0.00001 XRP의 네트워크 수수금만을 받고 있습니다. 만약 여러분이 XRP를 보유하고 있고 “리플의 스테이블코인이 번성하고 있다”는 말을 “내 토큰도 이익을 얻을 수 있다”는 의미로 생각한다면, 그 증거는 반대 방향을 가리킵니다. 아마도 가장 중요한 점은, 2026년에 리플이 체결한 10건의 주요 계약들 – 독일 은행, 소시에테 제네랄, JPMorgan, 마스터카드 등 – 에서 XRP가 거의 사용되지 않았다는 것입니다.한 곳도 XRP를 결제 수단으로 사용하지 않았습니다.7개는 XRP Ledger에 있는 스테이블코인에 자리 잡았고, 3개는 전혀 그 리더에 사용하지 않았습니다.

제가 논의되고 있는 내용을 명확히 정의해보겠습니다. 왜냐하면 이 모든 것은 한 단어에 달려 있기 때문입니다. “규제된”이라는 단어는 이분법적이게 들립니다. 즉, 당신은 규제된 것이거나 그렇지 않은 것입니다. 하지만 실제로는 세 가지 다른 방식으로, 세 가지 다른 수준의 보호가 존재합니다.

A자금 전달 허가증이는 돈을 이동시키는 것에 대한 주정부 차원의 감독입니다. 대부분의 주에서는 이러한 제도를 마련합니다. 이 제도는 자금 전달과 가치 저장을 목적으로 만들어졌으며, 스테이블코인 발행에는 적용되지 않습니다. 또한, 어떤 준비금을 보유해야 하는지나 얼마나 자주 확인해야 하는지에 대한 통일된 규칙도 없습니다.

A주 정부 신탁 허가서– 뉴욕 금융서비스부가 부여하는 특별한 허가를 말합니다. 이는 스테이블코인의 발행, 보관 및 예비 자금 관리를 규제하는 제도입니다. 발행자는 허용된 자산(현금, 단기 국채, 정부 통화시장 펀드 등)을 보유해야 하며, 이러한 자산은 발행자의 자금과 분리되어야 합니다. 또한 매월 독립적인 회계사의 인증도 요구됩니다.

연방 신용 감독이는 최고 수준의 기관으로, OCC나 FDIC, 연방준비제도와 같은 은행 규제기관이 해당 발행사를 직접 감독합니다. 바로 이곳에서 새로운 GENIUS 법안이 적용됩니다. 이 법안은 지불용 스테이블코인에 대한 연방적 틀을 마련하며, 유통 가치가 100억 달러 이상인 발행사들에게는 특별한 규정이 적용됩니다.연방 은행 규제 기관의 직접적인 감독을 받습니다.반면, 더 작은 규모의 경우는 각국의 정책에 따라 적용될 수 있습니다.

리플의 주장에 따르면, RLUSD는 그 스펙트럼에서 매우 우수한 위치에 있다고 합니다. 하지만 주의해야 할 점은, 이는 마케팅과 메커니즘이 결합된 곳이라는 것입니다. RLUSD는 리플의 자회사인 Standard Custody & Trust가 발행하는 제품으로, 이 회사는 뉴욕 금융당국의 허가를 받아 제한적인 목적을 위한 신탁업체로 운영됩니다. BNY Mellon이 예금 보관을 담당하며, 매달 해당 증서도 발급됩니다. 또한 리플은 OCC로부터 조건부 승인을 받았습니다.리플 내셔널 트러스트 은행이는 예금자들의 자산을 담보로 삼는 역할을 할 것입니다. 조건부적인 형태이며, 완성된 계약서는 아닙니다. 기관들에게 전달되는 메시지는 다음과 같습니다: 여러 단계의 감독 체계가 필요하며, 연방 정부의 감독 체계 위에 한 단계의 국가적 감독 체계가 존재한다는 것입니다.

이러한 구분은 지금 1년 전보다 더 중요해졌습니다. 왜냐하면…2025년 7월에 체결된 GENIUS Act“규제된”이라는 단어는 마케팅 용어에서 경제적 결과를 가져오는 법적 기준으로 변질되고 있다. 연방기관들은 2026년까지 관련 규정들을 발표해 왔다.재무부는 8월에 제안된 규정안을 발표했습니다.그리고 “허용된 지불용 스테이블코인 발행자”로 인정받을 수 있는 사람에 대한 명확한 기준도 만들어지고 있습니다. 이는 디지털 달러와 금융기관 사이에서 어떤 기관이 허가를 받을 수 있는지에 관한 경쟁입니다. 리플은 공개적으로나 설명서에서, 자신의 구조가 금융기관들이 보관, 담보 및 결제를 처리할 때 적합한 위치에 있게 해줄 것이라고 주장합니다. SEC, CFTC, 혹은 은행이 그 회사의 구조가 적합하다고 판단하는지는 아직 미해결된 문제입니다.

이제, 이 모든 것들이 독자의 돈에 어떤 영향을 미치는지 알고 싶은 사람들에게 말해주는 부분입니다. 여기서 가장 유용한 수치는 시장가치가 아닙니다. 바로 예금 수익입니다.

RLUSD는 재무부 채권, 자금 시장 펀드, 은행 예금에 보유된 달러와 일대일로 연동되어 있으며, 그 준비금은 이자 수익을 가져옵니다. 5월 말 기준으로 약 18.3억 달러의 준비금이 있다고 하면, 분석가들은 그 자금이 약…67.8백만 달러의 연간 총 수입리플의 경우, 달러로 표시된 반복적인 수익입니다. 이 수익은 코인이 유통되는 한 계속해서 발생합니다. 이는 실제적인 수익이며, 결제 회사가 지속 가능한 수익원으로 삼을 수 있는 것입니다.

하지만 리플의 역사와 비교해보면, 그 규모가 다르게 보입니다.리플은 2022년 3분기에 단 한 분기 동안 3억1,700만 달러의 XRP 판매량을 기록했습니다.1.8억 달러의 RLUSD에서 얻는 연간 예비 수익은, 몇 년 전 3개월 동안 이 회사가 토큰 판매로 얻은 수익에 비하면 아주 작은 금액에 불과합니다. 또한, 그 수익은 사설 회사인 리플에 속하는 것이지, XRP 보유자들에게는 해당되지 않습니다. XRP가 RLUSD의 운영으로부터 얻을 수 있는 것은, 거래당 거의 없는 수수료뿐이며, 이 정도의 수수료로는 공급량을 조절하거나 토큰의 가치를 재분배할 수 없습니다.

그렇다면, 하나의 제목 아래에 숨겨진 두 가지 매우 다른 투자들은 어디로 가는 걸까요?

판단하는 사람에게는리플 회사이러한 설명은 일관된 전략입니다. XRP를 활용하는 결제 네트워크로서 오랜 시간을 보냈던 개인 기업은 규제 환경이 개선되면서 안정적인 스테이블코인 인프라를 활용하는 방향으로 전환하고 있습니다. 실제 예금 수입과 기관 간의 관리 협력 관계도 생깁니다. 이는 유망한 전망입니다. 만약 스테이블코인들이 성장한다면…일부 전문가들은 4조 달러 규모의 시장이라고 예측합니다.그리고 RLUSD는 의미 있는 부분을 차지하고 있어요. 그건 진정한 비즈니스 이야기입니다. 하지만 수익은 여전히 적고, 회사도 공개된 상태가 아니기 때문에, 그 회사의 주식을 구입할 수는 없습니다.

판단하는 사람에게는XRP 토큰설명은 거의 변하지 않습니다. RLUSD의 성장은 실제로 일어나고 있지만, 그 가치를 XRP로 전환시키는 메커니즘은 작동하지 않습니다. 올해 리플이 체결한 가장 큰 거래들은 XRP가 아닌 안정화코인을 통해 이루어졌습니다. 만약 여러분이 XRP를 구입했다면, RLUSD의 성공이 XRP의 가치를 높일 것이라고 기대했겠지만, 보고서에 따르면 안정화코인과 XRP는 경제적 측면에서 크게 다릅니다.

솔직히 말해서, 이 제안이 잘못된 것은 아닙니다. 문제는 “규제된”이라는 단어가 정확한 의미를 갖게 될 것이라는 점입니다. 리플의 사업이 성공할지 여부를 판단하는 기준은 설명이나 시장 가치가 아닙니다. 오히려 연방 규정이 확정된 후에 기관들이 리플 코인을 실제 달러로 보유하느냐가 중요합니다. RLUSD가 100억 달러 수준으로 올라가는지 지켜보세요. 그 시점에서야 비축된 자금이 단순한 오차가 아닌 실질적인 수입이 됩니다. 하지만 스테이블코인의 상승을 XRP의 상승과 혼동해서는 안 됩니다. 두 가지는 다른 방향으로 움직이고 있습니다. 리플의 올해의 거래들도 이 점을 명확히 보여주고 있습니다.