레비니오의 페이지가 찢어지는 현상은 대체로 일시적인 현상일 뿐입니다. 진정한 시험은 재무제표에 달려 있습니다.

9월 8일, 레비니오 그룹(HEL: REG1V)은 2분기 실적을 발표했는데, 이번에는 총이익이 감소했다고 밝혔습니다.72.6%에서 64.7%까지1년이 지나고, 투자자들이 몰려왔습니다.재고가 16% 할인됩니다.몇 시간 안에. 겉보기에는 마진 붕괴처럼 보이지만, 실제로는 그렇지 않습니다. 대부분의 손상은 기계적인 문제 때문입니다.2억 9천만 유로의 인수5월에 폐쇄된 이 회사는 한밤중에 핀란드의 안과 의료 기업의 모습을 바꿔버렸습니다. 현재 이 주식을 평가할 때는 회계상의 복잡한 부분과 실제로 중요한 요소들을 분리해야 합니다. 즉, 새로운 레버리지를 이용한 재무 구조와, 더 이상 성장하지 못하는 과거의 성장 동력입니다.

그 파손은 대부분 계산상의 문제 때문이었습니다.

수년 동안 iCare 혈압계 및 영상 촬영 장비를 만드는 회사인 레베니오는 높은 이익률을 기록하며 순현금 기반의 기업으로 운영되었습니다. 그러나 4월에 이 회사는 프랑스의 안과 장비 제조업체인 비전릭스를 2억9천만 유로의 기업 가치로 인수하기로 합의했습니다.194백만 유로의 현금과 5600만 유로의 신주식두 가지 일이 자동적으로 일어났습니다. 레비니오는 6월 1일부터 하위 이익률의 사업을 강화하기 시작했고, 그로 인해 총 이익률도 떨어졌습니다. 게다가…3.4백만 유로의 일회성 인수 비용운영 이익에서 수익이 발생했지만, 관세와 부품 가격 상승으로 인한 부담도 있었습니다.

따라서 보고된 수치들은 실제 기업의 상황보다 훨씬 더 나쁜 것으로 보입니다. 영업 이익률은 단지 6.1%에 불과했고, 주당 수익도 0.02유로에 불과했습니다. 비고정적인 항목들을 제외한 조정된 영업 이익률은…14.6%1년 전보다 줄어들었지만, 헤드라인에 나타난 방식대로는 붕괴가 일어났습니다.

소음이 아닌 것은 재무제표입니다.

실제 변화는 수익표의 다른 부분에 있습니다. 기존의 레비니오는 순현금을 가지고 있었지만, 부채율은 -1.3%로 음수였습니다. 인수를 위한 자금 조달으로 인해 그 상황이 바뀌었습니다.네트 부채는 2억 3,800만 유로입니다.지렛대 비율은 159%였으며, 자기자본비율은 77%에서 31%로 감소했습니다. 조정된 EBITDA와 관련된 비율로 보면, 부채 비율은 현재 약…5.3배배당금이 중단되며, 8천만 유로 규모의 자격증권 발행이 가을에 진행될 예정입니다. 이를 통해 브리지 대출을 상환하고, 레버리지를 다시 약간 회복시키는 것이 목표입니다.3번그런 것들은 보고의 특징이 아닙니다. 그것은 진정한 변화이며, 투자자가 보유하고 있는 자산의 위험도에 대한 신용평가 기관의 반응일 뿐입니다.

그 다음으로 중요한 부분이 있고, 이 부분은 가장 쉽게 간과될 수 있습니다. Visionix를 제외하면, 원래의 Revenio 사업은…그 동네에서 평평한 곳중동과 아시아 지역의 수요로 인한 부드러움 때문에 그런 상황이 발생했습니다. 기존의 37배 수익률을 정당화하는 요소도 더 이상 작동하지 않고 있습니다.

현금 흐름 경로는 아직 도착하지 않은 증거입니다.

이곳에서 바로 프레임워크가 중요한 역할을 합니다. 시장은 이미 강력하게 재조정되었습니다. 전체 연도 매출 전망도 상향 조정되었습니다.190–205백만 유로하지만 미래 수익 예측은 크게 낮아졌습니다. 시장의 합의된 EPS는 0.72유로에서 약 절반으로 줄어들었습니다.€0.38그리고 후행 P/E 수치는 30대에서 약 22대로 줄어들었습니다. 다시 말해, 주가가 낮은 상태입니다. 문제는 그 기반적인 추세가 아직 지지적인 방향으로 전환되지 않았다는 것입니다.

상반기의 운영 현금 흐름은약 –600만 유로의 손실이 발생했으며, 전년도에는 +1100만 유로의 이익이 있었습니다.따라서 이는 숫자가 이미 개선되고 있는 상태에서 시장이 그 변화를 따라잡지 못하는 순수한 상황이 아닙니다. 여기서는 기업이 현금을 사용해 더 큰 미래 계약을 체결했지만, 여전히 현금이 고갈된 상태입니다. 전환가액에 따른 자유현금흐름 비율도 없는데, 자유현금흐름이 아직 나타나지 않았기 때문입니다. 결국 문제는 그런 현금흐름이 생길지 여부에 달려 있습니다.

경영진은 통합 작업이 계획대로 진행되고 있거나 앞서 진행되고 있다고 말합니다. 목표로 했던 2천만 유로 이상의 EBITDA 시너지 효과 중 약 4분의 1이 이미 달성되었으며, 이번 합병으로 인해 다루할 수 있는 시장도 확대된다고 합니다.2.5배로 25억 유로를 넘는다.그것이 바로 ‘불구경’의 길입니다. 주식 발행으로 인해 회사의 가치가 3배까지 상승한 후, 두 회사가 합쳐져서 예상보다 낮은 수익을 내게 됩니다.

다시 잘못될 수도 있습니다. 수익은 아직 보이지 않는 현금 흐름에 달려 있기 때문입니다. 테스트는 구체적입니다. 만약 부채가 감소된 기업이 향후 12개월 동안 자유로운 현금을 창출할 수 있다면, 그때가 바로 기회이며, 그러한 상황에서 매각하는 것이 옳은 결정입니다. 하지만 자유로운 현금 흐름이 음수로 유지된다면, 시너지 효과가 저하되고 원래의 사업도 계속 줄어들 것입니다. 그렇다면 매각 결정은 올바른 결정일 뿐, 고통스러운 일은 아닙니다. 이것이 두 가지 상황의 차이점입니다. 이는 분기별 현금 흐름 보고서를 통해 확인할 수 있으며, 헤드라인에 그려진 마진 수치로는 확인할 수 없습니다.