최근의 회복 현상은 지연된 지표일 뿐입니다. 유동성 주기는 선행하는 요소입니다.

최근의 회복 현상은 지연된 지표에 불과합니다. 유동성 주기는 더 빠르게 움직입니다.

클리블랜드 연준은 드문 일을 했습니다. 수천 가구의 미국 가정에 암호화폐를 어떻게 사용하는지에 대해 반복적으로 질문을 던졌습니다. 그 결과, 투자자들은 비트코인의 최근 성과에 영향을 받는 것으로 나타났습니다. 과거에 좋은 성과가 보여지면 더 많은 암호화폐를 원하고, 손실이 발생하면 그만큼 암호화폐를 피합니다. 겉보기에는, 이는 암호화폐가 최근의 성과에 의해 결정되는 현상이라는 주장을 뒷받침하는 또 하나의 데이터입니다.

잠시 기다려 주세요. 현재 시장에서도 같은 심리가 작용하고 있기 때문입니다. 비트코인 가격은 한 달 만에 약 20% 상승했으며, 불안과 욕심의 지수도 ‘욕심’ 쪽으로 바뀌었습니다. 하지만 이 연구에서 독자들이 가장 얻게 될 결론은, 즉 암호화폐가 부정적인 현상이라는 것은, 제 생각에는 전혀 유용한 결론이 아닙니다. 실제로 이 연구가 보여주는 것은…어떤변동적인 투자자들이 그에 고정됩니다. 그리고 그것은 뒤따르는 현상입니다.

실제로 설문조사에서 발견된 내용은 무엇인가요?

이 논문은 “당신도 암호화폐를 가지고 있나요? 가정 경제에서의 암호화폐”라는 주제로, 클리블랜드에서 발표되었습니다.NBER 연구 보고서로도 배포됨이는 이 세대의 대규모 조사에서 볼 수 있는 소유자들의 특징을 나타냅니다. 젊고 남성적인 성격을 가진 사람들로, 평균보다 더 자유주의적이고, 비소유자들이 예상하는 것보다 훨씬 높은 수익을 기대하며, 또한 이러한 자산 클래스를 상대적으로 안전한 것으로 인식합니다. 그 다음은 실험입니다. 연구자들은 사람들에게 과거의 암호화폐 수익 데이터에 대한 정보를 제공했습니다.원하는 재산이 증가했고, 실제 구매도 이어졌습니다..

헤드라인에 오르지 않는 이 발견은 더 구조적인 문제를 나타내는 것입니다. 비트코인 가격의 변동은 암호화폐 보유자들이 내구성 있는 물건들, 즉 세탁기, 자동차, 냉장고 등에 얼마나 많은 돈을 쓰는지를 직접적으로 바꿉니다. 이제는 비트코인의 가치가 소비로 이어지는 것입니다. 어떤 관점에서 볼든, 이것은 실제 경제에서 중요한 전달 채널입니다. 데이터상으로 보면, 암호화폐는 이미 거시적 개념이 됩니다.

흥미로운 점은 설문조사가 보지 못하는 것들입니다.

이 모든 것을 보면, 암호화폐가 단지 도박꾼들이 추측하는 장난감에 불과하다는 결론을 내릴 유혹이 있습니다. 하지만 이는 설문조사의 대상인 가정의 기대치와 실제로 자산을 움직이는 요소를 혼동하는 것입니다. 먼저 정보 문제를 생각해보세요. 비트코인은 어떠한 보너스도, 배당금도, 수익도 없습니다. 기대치를 바탕으로 판단할 수 있는 것이 아무것도 없습니다. 가정에게 있어서 유일한 근거는 가격 역사뿐입니다. 물론 그들은 그 역사를 바탕으로 추측할 뿐입니다. 이 연구는 소매 투자자가 가진 유일한 도구를 설명하는 것일 뿐, 그 도구가 환상이라는 것을 증명하는 것은 아닙니다.

어떤 가구 조사도 측정할 수 없는 것은 독립변수입니다. 이 자산 클래스의 원동력은 최근의 수익이 아닙니다. 그건 중앙은행의 재무제표, 화폐 공급량, 신용 창출 등을 포함하는 전체적인 요소들입니다. 즉, 세계적인 유동성 순환입니다. 이것이 바로 여기서 가장 잘 작동하는 체계입니다. 비트코인의 추정된 ISM 지수는 실제 ISM 지수와 일치합니다. 또한, 연준의 네트 유동성 변화도 마찬가지입니다. 즉, 연준의 재무제표에서 재무부 일반 계좌와 반대 리포 시설을 뺀 값입니다.실제로 위험 시장에 사용할 수 있는 현금의 양을 측정하는 방법그는 일반적인 위험자산과 특히 디지털 자산에 대해 설명했습니다. 가격은 보이지 않는 요인의 결과로 나타나는 것입니다. 사람들은 그 가격 변화를 관찰합니다. 중요한 것은 그 요인이 무엇인가입니다.

시장은 실시간으로 연준의 실험을 진행하고 있습니다.

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따라서 이 이야기는 “크립토의 폭락”이 아닙니다. 이 이야기는 “최고가에서 40% 하락한 후, 한 달 만에 20% 이상 하락하는” 상황입니다. 현재 가치는 약 77,000달러이며, 52주 최저가는 57,800달러, 최고가는 125,500달러입니다. 알트코인 시장의 지표는 31으로, 비트코인의 지배력은 60% 정도입니다. 이는 유동성이 가장 깊고 유동적인 자산으로 흘러가는 현상을 나타내며, 모든 것이 과열되는 상황이 아닙니다. 현금 시장에서의 거래량은 급증했습니다. 가장 큰 BTC 거래에서는 순수입이 연속적으로 13억 달러를 넘었으며, 이번 달에는 16억 달러에 달했습니다. 반면 순유동성은 불균형적이었습니다. 바로 이런 “최근의 추세”가 클리블랜드 연방준비청의 연구 대상입니다. 연구 대상자들은 실시간으로 변화를 보여주고 있습니다.

하지만 이 조사에서는 알 수 없는 것들이 있으며, 그것이 누가 보상받을지 결정하는 요소가 됩니다. 이 전체 거래에서 중요한 역할을 하는 유동성 주기은 긍정적인 방향으로 변화하고 있습니다. 연준은 자산 규모를 늘렸습니다.2005년에는 약 8000억 달러였지만, 현재는 약 6.5조 달러에 달합니다.– 2025년 12월까지 GDP의 6%에서 21%로 증가할 것으로 예상된다.예비 자금이 효율적이고 충분한 수준으로 감소했습니다.그리고 다년간의 유출량도 점점 줄어들고 있습니다.

여름 동안 금리는 3.50%–3.75% 범위에 머물고 있습니다.미국의 M2 지수는 6월에 23.2조 달러라는 새로운 기록을 세웠습니다.그리고 네 개의 주요 중앙은행들의 총 화폐 공급량은6월에는 전년 동기 대비 8.1% 증가했습니다.글로벌 유동성이 증가하고 있습니다. 그것이 주요 지표입니다.

이제 기하학적 구조를 살펴보겠습니다. 최근에 상승하고 있는 주식들은 확장되는 유동성 주기의 20% 단계를 추구하고 있습니다. 이는 모멘텀을 추구하는 데 가장 좋은 조건입니다. 바로 그 때문에 그들의 포트폴리오는 취약합니다. 그들의 시야는 2일에 불과합니다. 반면 유동성 주기의 시야는 4분기가 넘습니다. 만약 유동성이 한 주 동안 정체된다면, 그들을 앞으로 밀어내던 동일한 요소가 그들을 다시 뒤로 밀어낼 것입니다.

그래서 감정의 극단적인 상태가 거래 가능한 신호가 되는 것이지, 그 자체가 신호가 아니라는 것입니다.

그렇다면 이 연구는, 제대로 이해된다면, 암호화폐를 비판하는 것이 아니라 오히려 반대되는 견해를 강화하는 역할을 한다는 것입니다. 최근의 동향은 지연된 지표일 뿐입니다. 이는 시장 참여자들이 지난 움직임으로 무엇을 했는지를 보여줄 뿐, 다음 움직임이 그들에게 어떤 영향을 미칠지에는 아무것도 말해주지 않습니다. 감정의 극단적인 상태는, 선행 지표가 그러한 상태를 확인해주는 경우에만 유용한 정보가 됩니다.

가장 정확한 증거는 2022년 4분기였습니다. 그때는 모든 사람들이 하락 추세를 예상했죠. 최근의 수익률이 너무나도 나빴기 때문입니다. 당시에는 위험을 피하고, 행동을 중단하는 것이 최선이었습니다. 글로벌 유동성 순환은 2022년 10월에 최저점에 도달했으며, 그 다음 달에 반등이 시작되었습니다. 하지만 가장 중요한 순간에 시장 참여자들은 잘못된 결정을 내렸습니다. 하지만 대부분의 경우에는 그렇지 않았습니다. 그래서 그 결정이 계속 유지된 것입니다.

솔직히 말해서, 이 연구는 긍정적인 결과를 제시하는 것이 아니라, 경고의 메시지를 전달하는 것입니다. 월별 20%의 기반을 바탕으로 한 가계 지출은 M2가 감소하기 시작하면 곧 사라져버리는 것입니다. 그렇기 때문에 단순히 최근 데이터만으로는 판단할 수 없습니다. 추정된 기반은 오직 선행 지표가 뒷받침될 때만 유용합니다. 만약 세계적인 자금 증가가 멈추고 연준의 재무 상태가 계속 줄어들면, 반대 방향에서도 같은 속도로 상황이 악화될 것입니다.

그렇다면, 매크로 렌즈가 주목해야 할 점은 무엇일까요? 만약 전 세계적인 M2 수치가 증가한다면, 연준이 자산 감소를 계속한다면, 혹은 반대 레포 및 재무부 계좌가 유동성을 시스템에서 빼내기 시작한다면, 이 데이터는 무의미해집니다. 한 가지 문제점이 있습니다. 가계의 자금 조달 상황은 지연된 방식으로 측정됩니다. 설문조사는 별도의 일정에 따라 발표되며, 실험도 별도로 진행됩니다.원하는실제로 이달에 거래된 수십억 달러와는 관련이 없을 수도 있습니다. 하지만 제가 가진 정보에 따르면, 주요 지표와 시장 상황은 이전의 정점 때와는 다른 방식으로 나타나고 있습니다.

이 연구가 “크립토의 움직임은 최근의 수익에 의해 결정된다”라는 주장을 전달하지 않도록 하세요. 그건 군중의 정보일 뿐, 실제 작동 방식은 아닙니다. 실제 작동 방식은 유동성입니다. 유동성이 있으면, 최근 수익에 의존하는 군중도 합리적으로 보일 수 있습니다. 크립토는 거시적인 현상이며, 거시적인 현상이 바로 크립토입니다. 군중은 수익을 관찰하지만, 수익은 항상 유동성을 따라갑니다. 유동성을 제대로 관리한다면, 크립토도 제대로 된 상태가 됩니다.