주식 공급의 재개: 왜 스페이스X, 오픈AI, 그리고 AI 관련 자산의 가격 상승이 시장에 악영향을 줄 수 있을까?

지난 20년 동안, 미국 주식 시장을 지원하는 가장 강력하지만 간과된 요인 중 하나는 수익률, 금리, 혹은 경제 성장과는 전혀 관련이 없는 요소였습니다.

그것은 공급이었습니다.

더 구체적으로 말하자면, 그런 것들이 전혀 존재하지 않는다는 것입니다.

최근의 통계에 따르면…파이낸셜 타임스 골드만삭스의 데이터를 인용하여 보고하는 내용입니다. 순이익에 관한 것입니다.2026년에는 미국의 주식 공급량이 2003년 이후 매년 감소해왔으며, 그해에도 거의 변동이 없을 것으로 예상됩니다.그것이 특별히 드라마틱한 일처럼 들리지는 않겠지만, 이는 시장에서 가장 중요한 구조적 요소 중 하나가 크게 변화하고 있음을 나타냅니다.

지난 몇 년 동안, 기업들은 주식 매수, 합병, 인수, 민영화 등의 방법을 통해 시장에서 자신의 주식을 철회해왔습니다.투자자들은 계속해서 구매할 주식의 수가 줄어들었지만, 주식 시장으로 유입되는 자본은 계속 증가했습니다.그러한 불균형은 주가 상승을 부추기는 데 기여했으며, 시장의 상승세를 더욱 강화시켰습니다.

이제 상황은 변하고 있습니다.

A중앙은행들이 금리를 인상하는 시기에, 대규모의 주식 발행이 시작되고 있습니다.재무부의 차입 활동이 점점 빨라지고 있으며, 투자자들도 기술 및 인공지능 분야에서의 고평가 문제에 직면해 있습니다.

이러한 변화의 대표적인 예가 바로 스페이스X입니다.

이 회사는 이번 주에 기업공개를 통해 주당 135달러의 가격으로 주식을 발행할 예정입니다. 이로 인해 약 750억 달러의 자금을 조달할 수 있을 것으로 예상되며, 그에 따른 평가액은 약 1.75조 달러에 달할 것입니다.회사가 거래를 시작하기도 전에, 기관들의 수요는 이미 2,500억 달러를 넘어섰습니다. 이로 인해 이 거래는 거의 4배나 많은 수요를 받았습니다.

외관상으로 보면, 강한 수요는 긍정적인 신호로 보입니다.

하지만 시장의 작동 원리는 훨씬 더 복잡합니다.

스페이스X에 할당된 모든 돈은, 다른 곳에 투자될 수 없는 돈입니다. 대규모 기관 투자자들은 고정된 위험 한도와 포트폴리오 제약을 가지고 있습니다. 만약 수십억 달러가 새로운 상장 기업에 투자된다면, 그 자금은 대개 기존 보유하고 있는 자산을 매각함으로써 조달됩니다.

이는 시장 전략가들이 때때로 “자본의 공허”라고 부르는 상황을 만들어냅니다.

IPO가 기술 분야에 집중될 경우, 이 문제는 더욱 심각해집니다.

스페이스X는 혼자서 도착하는 것이 아닙니다.

OpenAI는 결국 공개 상장을 추진할 것으로 예상됩니다. Anthropic도 여전히 상장 후보로 거론되고 있습니다. 보고에 따르면 SK하이닉스도 올해 안에 미국 시장에 상장하려고 할 가능성이 있습니다. 한편, 기존의 공개 기업들도 자금을 조달하는 속도가 점점 빨라지고 있습니다.

수퍼 마이크로 컴퓨터 인크.(SMCI)는 약 70억 달러 상당의 자본과 주식 관련 자금을 조달했다고 발표했습니다. 보고에 따르면, 알파벳 인크.(GOOGL)와 메타 플랫폼스 인크.(META)도 인공지능 관련 사업을 지원하기 위해 대규모 자금 조달을 고려하고 있을 것으로 보입니다. 오라클 코퍼레이션(ORCL)은 계속해서 부채를 활용하거나 다른 자금 조달 방식을 통해 자신의 클라우드 인프라 확장을 위한 자금을 조달하고 있습니다.

전체적으로 볼 때, 이는 자본의 공급이 급격히 증가했다는 것을 의미합니다.

시간은 매우 중요합니다.

역사적으로 볼 때, 주식 발행이 활발했던 시기들은 대개 시장이 최고점에 달했을 때와 일치했습니다. 즉, 시장이 하락세를 보이는 시기와는 반대로, 주식 발행이 활발했던 시기는 시장이 상승세를 보였습니다.

주목할 만한 사례 중 하나는 1990년대 후반의 기술 붐 시기에 발생한 경우입니다.평가액이 급증하고 투자자들의 열정도 극에 달했기 때문에, 기업들은 급히 주식을 발행하여 새로운 사업을 공개적으로 출시하려고 했습니다. 1999년과 2000년 초에는 나스닥의 성장이 절정에 달할 무렵, 상장 일정이 급격히 늘어났습니다.

그 논리는 매우 간단했습니다.

경영진과 개인 투자자들은 이러한 고평가된 기업들을 인지하고, 그 가치를 현금화하려고 노력했습니다.

2020년과 2021년에 SPAC 시장이 활성화되던 시기에도 같은 현상이 발생했습니다.기록된 발행량이 결국 투자자들의 수요를 초과하게 되었고, 이로 인해 시장의 유동성이 감소하면서 주식 가격이 크게 하락했습니다.

그렇다고 해서 오늘날의 환경이 과거와 동일하다는 의미는 아닙니다.

인공지능 분야의 투자 주기는, 실제 수요와 실질적인 수익, 그리고 구체적인 인프라 요구사항 등에 의해 뒷받침되고 있습니다. 하지만 시장의 역사를 보면, 공급도 매우 중요한 요소라는 것을 알 수 있습니다.

아무리 강력한 투자 전략이라도, 너무 많은 증권이 동시에 시장에 나오면 성과가 저하될 수 있습니다..

이러한 도전은 주식 시장에만 국한되지 않습니다.

투자자들은 또한, 경쟁적인 자금 조달 수요가 크게 증가하는 문제에 직면해 있습니다..

유럽중앙은행도 이번 주에 금리를 인상할 것으로 예상됩니다. 시장에서는 올해 후반에 연방준비제도가 금리를 다시 인상할 것이라고 예상하고 있습니다.미국 정부가 점점 더 큰 재정적 문제를 해결하기 위해 노력함에 따라, 국고매각 시장의 가격은 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 이번 주에는 새로운 10년 및 30년 만기 채권이 발행될 예정입니다.

이러한 모든 개발 활동들은 모두 투자자들의 자금을 끌어들이기 위해 경쟁하고 있습니다.

고금리를 가진 채권은 고정 수입을 제공하는 상품으로서의 매력도를 높입니다. 재무부가 발행하는 채권들은 유동성을 소모시킵니다. 중앙은행의 통화완화 조치는 금융자산을 지원할 수 있는 자본의 양을 줄입니다.

그 결과, 유동성의 중요성이 점점 더 커지는 시장 환경이 만들어집니다.

SIFMA의 데이터는 더 넓은 추세를 보여줍니다. 미국의 전체 부채 발행량은 계속 증가하고 있으며, 이는 정부와 기업들이 더 큰 자본 필요를 충족시키기 위해 더 많은 돈을 지출하기 때문입니다. 한편, 인공지능 관련 인프라 프로젝트에는 전례 없는 수준의 투자가 필요합니다.

오라클은 오늘 밤에 발표할 내용을 통해 유용한 예시를 제공합니다.

이 회사는 AI 관련 투자 논의의 중심에 위치해 있습니다. 왜냐하면 이 회사는 업계에서 가장 큰 수혜자이자 동시에 가장 큰 차입자이기도 하기 때문입니다. 오라클의 남은 성과 의무는 5000억 달러를 초과합니다. 이는 클라우드 및 AI 서비스에 대한 엄청난 수요를 반영하는 것입니다. 하지만 그러한 수요를 충족시키기 위해서는 막대한 자본 투자가 필요하며, 창의적인 금융 조건도 필요합니다.

문제는, 그 수요가 실제로 존재하는지 여부가 반드시 중요한 것이 아닙니다.

문제는, 자본 시장이 다른 분야에 부담을 주지 않고도 필요한 인프라를 계속 지원할 수 있을지 여부입니다.

이곳에서 스페이스X의 공개 상장은 특히 중요해집니다.

이 회사는 사실상 투자자들의 관심을 테스트하는 장소로 작용하고 있습니다.

시장은 역사상 가장 큰 규모의 IPO 중 하나를 수용할 수 있을까? 동시에 인공지능 관련 인프라에 자금을 투자하고, 보조적인 공개 시장을 지원하며, 정부의 재정 적자를 충당하고, 주식 가치를 높이는 데에도 기여할 수 있을까?

지금까지의 결과로 보아, 답은 ‘예’인 것 같습니다.

하지만 시장은 점차 압박을 받고 있는 모습을 보이고 있습니다.

최근에는 기술주들이 일반적으로 긍정적인 실적 추세에도 불구하고 어려움을 겪고 있습니다. 반도체 관련 기업들의 주가는 하락세를 보이고 있습니다. 변동성도 증가했습니다. CBOE 1개월 전망 상관지수는 최근 극단적인 상승세를 보인 후 급격히 하락했습니다.

이러한 발전들은, 투자자들이 점점 더 신중하게 투자를 결정하고 있음을 나타내는 초기 징후일 수 있습니다.

나스닥이 최근에 채택한 신규 상장 규정은 또 다른 복잡성을 추가합니다. 새로운 규정에 따르면, 대기업들은 과거보다 훨씬 더 빠르게 주요 지수에 상장될 수 있습니다. 만약 스페이스X가 나스닥-100 지수에 빠르게 편입된다면, 수동 투자 방식의 펀드들도 높은 가치로 주식을 구매할 수 있게 될 것입니다. 이는 또 다른 수요를 만들어내는 동시에, 집중화된 시장 상황으로 이어질 수 있습니다.

아래의 차트는 이러한 문제점을 잘 보여줍니다. 한 회사는 단 며칠 만에 상장에서 수동적인 인덱스 투자로 전환할 수 있습니다. 그 결과, 수천억 달러 규모의 자산들이 어떤 가치 평가를 받든 간에 그 자산들이 노출될 수밖에 없습니다.

그렇게 되면 단기적으로는 지지가 생길 수 있습니다..

이는 장기적인 위험들을 완전히 제거하지는 않습니다.

결국, 투자자들이 직면하는 가장 큰 문제는, 수요가 공급보다 더 빠르게 성장할 수 있는지 여부입니다.

수년 동안, 주식 시장의 거래량 감소와 과도한 구매 활동이 주식 시장에 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 하지만 이런 긍정적인 요인들은 점차 사라지고 있습니다. 그 자리를 대신하여, 시장은 IPO나 2차 공개, 부채 발행, 그리고 막대한 인프라 관련 자금 조달 요구를 동시에 처리해야 하는 상황에 직면해 있습니다.

AI 기술의 급성장은 여전히 계속되고 있습니다. 경제 성장도 계속해서 견고하게 유지되고 있습니다. 기업들의 수익도 계속 증가하고 있습니다.

하지만 시장의 작동 방식도 중요합니다.

2026년이 되면, 투자자들은 주식 시장이 직면한 가장 큰 도전이 인공지능에 대한 수요가 아니라, 그를 지원하기 위한 자본의 필요성에 있다는 것을 깨달을 것입니다.