리퍼블릭 뱅크코프의 긍정적 신호가 핵심 은행으로 확산되고 있습니다. ‘혼합된’ 2분기 실적이 그 이유를 보여줍니다.

리퍼블릭 뱅크오르프는 시장이 이미 결정한 주식처럼 보입니다. 현재까지 주가는 약 40% 상승했으며, 52주 고점보다 약 몇 달러 낮은 수준에서 거래되고 있습니다. 그런데 은행의 2분기 실적은, 겉보기에는 성장이 정체된 것처럼 보였습니다. 순이익은 단지 4%만 증가했습니다.3,290만 달러, 즉 주당 1.68달러1분기에는 엄청난 점수 차이가 있었어요. 영상을 보는 사람이라면 “혼합된 상황”이라고 표현하는 것이 적절할 것 같아요.

회사를 두 부분으로 나누면, 혼동이 사라지고 그게 하나의 이야기가 됩니다.

두 개의 엔진이 반대 방향으로 움직이고 있습니다.

리퍼블릭 뱅크오프는 사실 두 가지 사업을 하나의 은행 브랜드 아래에 통합한 회사입니다. 코어 뱅크는 전통적인 은행 서비스와 함께 창고 대출 서비스도 제공합니다. 또한 예금 처리도 담당합니다. 별개의 회사인 리퍼블릭 프로세싱 그룹은 고부가가치 서비스를 제공합니다. 예를 들어, 개인용 신용대출, 상인 결제 처리, 세금 환급 관련 은행 서비스 등이 해당됩니다.

2분기에는 두 부문이 반대 방향으로 움직였습니다. 코어 뱅크의 순수익은 22% 증가하여 2,280만 달러가 되었으며, 이는 순이자수입이 7% 증가한 6,410만 달러 덕분입니다. 반면, 수수료 관련 비용은 반대로 변동하여 1,010만 달러를 기록했는데, 이는 전년 동기의 1,280만 달러보다 낮은 수치입니다. 신용 솔루션 관련 수익도 감소했습니다.640만 달러, 190만 달러의 지급액, 170만 달러의 세금 환급액그것이 바로 “혼합된” 상태입니다. 헤드라인은 분해가 아니라, 전달 과정을 나타내는 것입니다.

황소 사건은 평범한 부분으로 넘어갔습니다.

현재 실제로 운영되고 있는 엔진은, 이야기에서 거의 언급되지 않는 것입니다. 리퍼블릭 은행의 순이자수익률은 전년도의 3.72%에서 4.02%로 증가했습니다. 경영진은 이는 이자부 부채 비용이 49베이시스포인트 감소했기 때문이라고 말합니다. 연방 주택대출 은행의 차입금도 줄어들었는데, 이는 대차대조표를 개선하기 위한 조치라고 회사 측은 설명합니다. 결과적으로 은행은 더 저렴한 자금으로 같은 대출 자산을 운용함으로써 더 많은 수익을 얻고 있습니다. 예금액은…55억5천만 달러 대비 자산은 70억6천만 달러대규모 자금 지원이 줄어들었기 때문입니다.

그것이 40%의 수익률을 달성하는 원리입니다. 수년 동안 리퍼블릭은 은행가의 모자를 쓴 전문 소비자금융회사의 모습을 유지해왔습니다. 불규칙하고 계절적이며, 마케팅 비용과 신용 제공에 많은 자원이 투입된 형태였죠. 시장도 그러한 위험성을 인정했습니다. 하지만 최근 분기들에서는 더 단순하고 깨끗한 구조가 나타났습니다. 즉, 저비용으로 자금을 조달하는 은행이 비용이 낮아질수록 이자 수익을 늘리는 구조입니다.

옛날의 이야기들이 그 이유인데, 그러니까 조심해야 하는 것이지, 멀리 떨어져 있어서는 안 된다는 뜻입니다. 신용 솔루션 관련 비용은 약 5백만 달러에서 6천4백만 달러로 증가했습니다. 이는 신용 제품 관리 부문의 성장 때문입니다. 마케팅 비용도 상승했습니다. 세금 환급 및 결제 수익은 계절적이고 적은 편입니다. 하지만 핵심 은행이 계속해서 성장한다면 이러한 문제들은 해결될 수 있습니다.

위험한 점은, 해결책이 반쯤 완성된 상태라는 것입니다.

솔직히 말해서, 재평가의 쉬운 부분은 이미 처리된 것 같습니다. 여기서 제시된 정보들은 새로운 것이 아니며, 시장도 이 은행의 개선된 상태를 인지하고 있습니다. 하지만 평가는 여전히 여유가 있습니다. 약 12배의 미래 수익에 해당하는 가치와 1.6에 가까운 주식가치비율을 보면, AInvest의 평가는 여전히 ‘Hold’입니다. 따라서 매도 측은 이러한 새로운 상황에 대해 아직 완전히 동의하지 않았습니다. 연속 24년 동안 지급된 배당금은 2% 정도의 수익률로 성장했으며, 이는 정상화된 수익력이 실제라는 것을 증명합니다.

대출 사업의 경우, 무료 현금흐름이 중요한 지표는 아닙니다. 진정한 기준은 순이자수익과 그로 인해 발생하는 수익입니다. 따라서 이제는 시간적 측면보다는 구체적인 결과에 초점을 맞춰야 합니다. 만약 은행이 자금 비용이 낮고 재무제표가 깨끗하게 유지된다면, 순이자수익이 높은 수준으로 유지된다면, 그리고 신용 해결책 관련 비용이 성장 속도보다 안정적으로 관리된다면, 그러한 상황은 계속 유지될 것입니다. 반대로 마진 확대가 역전되거나, 자금 비용이 다시 상승하거나, 대출 수익률이 예금 수익률보다 빠르게 하락한다면, 혹은 카드 신용 비용이 사업 성장 속도보다 빠르게 증가한다면, 그러한 상황은 깨질 것입니다.

2분기의 상황은 ‘불길한 상황’을 없애지는 못했지만, 그 불길한 상황이 실제로 어디에 있는지 알려주는 것 같습니다. 주식의 다음 움직임은 아마도 그 한 줄의 범위보다 적은 정보를 제공할 것입니다.