최초의 미국 규제된 석유 상장 주식: 물리적인 배럴에 부착된 암호화 기술

선거에 대한 베팅을 가능하게 해주는 앱으로 가장 잘 알려진 이 앱은, 만기가 없는 웨스트텍사스 인터멀 원유 계약을 발행할 준비를 하고 있습니다. 이 계약은 거의 24시간 내내 거래가 이루어지며, 레버리지를 활용해 거래할 수 있어, 아마도 유전과 관련된 최초의 서비스일 것입니다.미국 규제 기관의 환경에서 “영구적”인 것이 계획에 대해 잘 아는 사람은 로이터에, 이 서류가 9월 2일 주에 제출될 수 있다고 말했습니다.

먼저 고려해야 할 점은, 칼시는 사기 회사라는 것입니다. 따라서 주식을 살 수도 없고, 그 회사의 수익도 관찰할 수 없습니다. 실제로 우리가 가진 것은 새로운 거래 플랫폼일 뿐이며, 누가 이를 제공할 수 있는지, 어떤 규칙에 따라 제공될지, 그리고 현재 석유 선물을 거래하는 기존 거래소들에게 어떤 영향을 미칠지에 대한 법적·규제적 문제도 있습니다.

왜 이런 계약이 중요한지 알아보려면, ‘영구 계약’이 무엇인지부터 시작해 보겠습니다. 많은 사람들이 영구 계약을 원하는 이유도 여기에 있습니다. 일반적인 유가 계약은 만기일이 있으며, 그 날짜가 다가오면 받는 것이나 다음 달의 계약에 참여하는 것을 선택해야 합니다. 그렇게 되면 전혀 예상할 수 없는 비용을 지불해야 합니다. 반면, 영구 계약은 그런 만기일을 전혀 없애줍니다. 대신, 양쪽 당사자들은 정기적으로 서로에게 금액을 지급합니다.“자금 조달율”이 계약은 기본 가격에 고정되어 있게 설계되었습니다. 베팅을 무한정 유지하고 레버리지를 늘릴 수 있습니다. 소매 트레이더에게는 매력적인 방법입니다. 석유 시장에 대한 의견을 표현할 수 있으며, 주말에도 가능합니다. 단, 롤링을 어떻게 관리하는지 알 필요는 없습니다.

수요는 실제로 존재하며, 이는 해외에서도 확인되었습니다. 2026년 초 미국과 이란의 분쟁이 심화되면서, 평일에 석유 관련 시장이 닫히는 상황에서, 24시간 연중무휴로 거래가 이루어지는 암호화폐 거래소 Hyperliquid에서의 석유 관련 상품은 더 많은 거래가 이루어졌습니다.하루에 12억 달러의 거래량이 발생했습니다.그리고 최고점에서는 석유 가격이 약 …에 달했습니다.전 세계 석유 파생상품 시장의 2%그 중 일부는 유동성 관리와 관련된 것이었습니다. 가격이 상승하면서 하루 만에 거의 750만 달러에 달하는 짧은 포지션이 손실로 전환되었습니다. 트레이더들이 얻은 교훈은, 뉴욕이 잠들어 있을 때 지정학적 소식이 나올 때 연속적으로 접근할 수 있다면 그 가치가 매우 크다는 것입니다.

문제는 자금 조달 메커니즘에 있습니다. 영구적인 자산은, 모든 자금 조달 시점마다 측정할 수 있는 실제적이고 지속적인, 조작에 저항하는 현금 가격이 있어야만 그 가치를 확립할 수 있습니다. 비트코인은 그러한 특성을 가지고 있습니다. 비트코인은 매일 매초마다 거래가 이루어집니다. 반면, 원유는 그렇지 않습니다. WTI는 저장 비용, 편의성 수익, 그리고 납품 주기 등을 기반으로 한 월간 선물 상품입니다. 따라서 WTI의 현금 시장은 몇 시간마다 한 번씩 확인할 수 있는 깨끗한 시장이 아닙니다. 6월에 발표된 CFTC의 의견 요청에서도 바로 이러한 문제가 제기되었습니다.에너지 현금 시장은 모든 자금 조달 시점에서 관찰할 수 있는 참고 가격을 제공할 수 있습니다.비트코인의 경우와 마찬가지로, 만약 기반이 석유와 같은 문제를 겪는다면 상황은 더욱 악화될 수 있습니다. 2020년 4월에는 WTI 선물 계약이 역사상 처음으로 음수 가격으로 마감되었습니다.

바로 그 CFTC의 의견 요청이 이 서류가 법적으로 문제가 되는 원인입니다. 이 요청은 24시간 내내 이루어지는 거래와 물리적으로 전달되거나 저장 가능한 에너지 상품과 관련된 영구 계약 모두를 포함합니다. 이에 대한 의견 제출 마감일도 있었습니다.8월 26일로 연기됨2개월 전, 그 공개 검토 결과를 근거로 해당 기관은 그 자료를 사용했습니다.CME가 자체 인증한 24/7 WTI 계약을 유지할 수 있는 비상 전력– 기존 거래소가 스스로 시도한 유일한 거래 조치였습니다. 마이크 셀리그 의장은 CME의 대응 방식을 지적했습니다.“전혀 부적절한”다시 말해, 규제 기관은 현재 운영 중인 회사가 24시간 연속 판매가 가능한 원유 제품을 출시하려는 시도를 막았습니다. 반면 칼시는 더 어려운 조건을 가진 제품을 출시하고 싶어 하며, 이는 다른 방식으로 이루어집니다.

칼시가 통과하는 문은 바로 두 번째 소송 사건입니다. 5월에 CFTC가 승인했습니다.칼시와 코인베이스를 위한 최초의 암호화폐 영구 토큰들그리고 그 일을 수행한 순서는 매우 중요한 역할을 했습니다. ‘페르톨렘스’는 특정한 등급으로 분류되었습니다.“스왑”이 아닌 “선물”로.그 라벨은 매우 중요합니다. 선물에 대한 규제 부담이 줄어들고, 세법 제1256조와 제1212조에 따라 유리한 세금 처리가 이루어집니다. 특히, 일부 수익을 장기적인 수익으로 간주하여 처리됩니다.손실은 3년간 계산에 포함됩니다.스왑 거래로 인해 딜러와 마진, 그리고 보고 규정이 더 복잡해집니다. 이 명령은 발행되었습니다.신청일로부터 하루 후에, 단독으로 활동하는 위원장에 의해그 덕분에, 자체 인증을 통해 같은 종류의 암호화폐 자산도 사전 승인 없이 교환할 수 있게 되었습니다. 일주일 만에 칼시는 12개의 알트코인 자산에 대해 자체 인증을 완료했으며, 10억 달러 이상의 거래량을 기록했습니다.

CME는 그런 상황에 굴복하지 않았습니다. 6월에 CME는 연방법원에서 CFTC를 상대로 소송을 제기했으며, 그 이유는…영구형 금융상품은 도드-프랭크법에 따른 스왑입니다.– 가격 위험과 결제 문제를 전환시키는 도구들이며, 아무것도 전달하지 않고도 작업을 수행할 수 있다. 그리고 그 주문은 하룻밤 사이에 법을 바꾸어버렸다. 칼시는 그 소송을 제기했다.경쟁을 두려워하는 기존 기업의 법적 조치CFTC는 이를 무의미한 행위라고 판단했습니다. 하지만 이러한 분류 논쟁은 법원이 명령하기 전까지는 해결되지 않습니다. 따라서 이 문제는 모든 관련자들이 고려해야 할 중요한 문제입니다. 만약 판사가 이들이 교환 거래라는 것을 인정한다면, 암호화폐 산업이 가능해진 유리한 조건도 사라지고, 석유 계약의 경제적 특성도 바뀌게 됩니다.

따라서 “첫 번째 미국 규제 석유 선물”이라는 헤드라인을 두 개의 별개의 상품으로 해석해야 합니다. 둘 중 어느 것도 칼시가 통제할 수 있는 것이 아닙니다. 첫 번째는 CFTC가 그 계약을 등록하느냐 여부입니다. 바로 그 기관이 CME의 간단한 시도를 금지했는데, 이제는 물리적으로 전달된 배럴에 관한 무기한 유효한 계약을 검토하고 있습니다. 두 번째는 선물과 스왑의 구분이 CME의 소송을 넘어서 유지될 수 있을지 여부입니다. 그 판결은 석유 선물뿐만 아니라 새로 만들어진 모든 범주에 영향을 미칩니다.

거래자에게 있어서, 왜곡된 명확성은 바로 레버리지 그 자체입니다. 만기가 없는 석유 투자는 대부분 현금 가격을 따르는 것이며, 시장에서는 그 가격을 정확하게 파악할 수 없습니다. 이러한 투자의 헤지 방식은 구조적으로 가장 취약한 부분입니다. 반면, 특정 회사의 제품을 보유하거나 관찰하는 투자자에게는 위험이 다릅니다. 그것은 자신의 자산이 청산되는 것이 아니라, 석유 선물 거래의 소매 흐름이 영구적인 거래로 전환되는 것입니다. D.C. 법원의 판결과 CFTC의 8월 26일에 대한 의견 요청에 주의를 기울여야 합니다. 그래야만 이를 해결된 문제가 아닌, 여전히 논쟁의 대상인 문제로 간주할 수 있습니다.