레지스 리소시스: 금으로 만들어진 재무제표

레지스 리소시스: 금으로 만들어진 재무제표

레지스 리소시스는 다음 몇 분기의 기준을 제시할 수 있는 재정 연도를 보냈습니다. 세후 순이익은…715백만 달러전년도에 비해 181% 상승2억5400만 달러수익은 23억5천만 달러에 달했으며, EBITDA는 증가했습니다.13.45억 달러운영 현금 흐름은 12억 4,700만 달러라는 기록적인 수치를 기록했습니다. 주식 가격은 약 8.50달러로 거래되고 있으며, 이로 인해 회사의 시장 가치는 약 64억 달러에 달합니다.

이 수치들은 인상적입니다. 하지만 주요 수익 상승은 금값이 비교 기간 동안 거의 두 배로 올라간 영향 때문인데, 이것이 투자 전략의 핵심이 아닙니다. 진정한 투자 전략은 그러한 현금 흐름이 재무제표에 어떤 영향을 미쳤는지, 그리고 그 재무제표가 현재 어떻게 작용하고 있는지를 말합니다.

6월 30일 기준 현금과 금괴의 가치는 11.84억 달러였으며, 그해 동안 6억 6,700만 달러가 증가했습니다. 이는 회사가 1억 5,100만 달러의 배당금과 1억 5,600만 달러의 소득세를 지불한 후의 수치입니다. 레지스는 2026년 회계연도를 부채 없이 마쳤습니다. 주당 순자산은 증가했습니다.$2.881년 전에 2.14달러였습니다. 회사는 전액 세금이 면제된 배당금을 지급했습니다.주당 35센트– 이전 주가 기준으로 39%의 배당률과 6.1%의 수익률이었습니다.

퇴직 포트폴리오에 있어서, 현금과 무부채 상태, 그리고 6% 이상의 수익률을 갖춘 이러한 조합은 매우 드문 경우입니다. 문제는 이 조합이 얼마나 지속 가능한지입니다.

캐시 엔진

레지스는 ASX에서 가장 큰 비헤지된 금 생산업체 중 하나로, 모든 생산량이 호주 자산에서 나옵니다. 이 회사는 웨스턴오스트레일리아주의 이스턴 골드필즈 지역에 위치한 듀켄턴 금 프로젝트를 운영하고 있으며, 트로피카나 금 프로젝트에서는 30%의 지분을 보유하고 있습니다. 2026년 회계연도의 생산량은…379,050온스350,000~380,000온스 범위의 상단 부근에 위치해 있습니다.

이 회사는 374,000온스의 금을 판매했으며, 평균 매각 가격은 1온스당 6,283달러였습니다. 이는 2025년 회계연도의 1온스당 4,387달러보다 43% 증가한 수치입니다. 수익의 주된 원동력은 금 가격이었습니다. 거래량은 거의 변동이 없었습니다.

이 수치가 숨기고 있는 것은 현금 창출 능력입니다. 12억 4,700만 달러의 운영 현금 흐름을 보면, 레지스는 판매된 각 오인트당 약 3,335달러의 현금을 창출했습니다. 총 유지비용으로는 오인트당 2,945달러이며, 실제 판매 가격은 6,283달러였습니다. 따라서 오인트당 이익률은 3,338달러였습니다. 바로 이 이익률이 원자재 생산업체를 현금 창출 기계로 만들어줍니다.

2년이라는 기간 동안의 변화는 매우 두드러집니다. 현금과 금은 2024년 6월에 -500만 달러의 부정적인 수준에서, 2026년 6월에는 11.84억 달러로 증가했습니다. 이는 일시적인 현금 흐름이 아니라, 높은 마진율이 부채가 없는 재무 상태로 전환되는 결과입니다.

비용 경로

모든 금 생산업체의 문제는 비용에서 시작됩니다. 전체적인 운영 비용은 16% 증가하여 온스당 2,945달러가 되었으며, 이는 2025 회계연도에는 2,531달러였습니다. 경영진은 이러한 증가 요인으로 럭셔리 라이선스 비용의 증가, 일반적인 인플레이션, 디젤 가격의 상승, 그리고 지하 광산인 가든 웰 광산의 추가로 인한 비용 증가를 꼽았습니다. 지하 광산은 일반 채광 방식보다 더 높은 비용을 필요로 합니다.

FY27의 예상 가이드라인에 따르면, AISC는 온스당 2,990달러에서 3,390달러 사이가 될 것으로 예상됩니다. 여기에는 온스당 약 88달러의 비현금 자산 처분 비용도 포함됩니다. 따라서 현금 비용은 온스당 2,900달러에서 3,300달러에 해당합니다. 투자 비용도 FY26의 180-195백만 달러에서 250-270백만 달러로 증가할 예정이며, 지출은 전체적인 절반 기간에 집중될 것입니다.

비용 상승은 실제로 있으며 주의가 필요합니다. 하지만 이익률에 대한 여유분도 상당히 큽니다. 예상 범위의 최고치인 3,390 AISC 수준에서도, 회사는 현재의 가격 환경에 비해 온스당 2,893달러의 이익률을 유지하고 있습니다. 금값이 온스당 100달러만 변해도 분기별 수익은 약 9백만 달러가 변동됩니다. 이러한 민감성은 양방향으로 작용하지만, 비용과 현재 가격 사이의 거리는 충분한 완충 효과를 제공합니다.

배당금의 문

수익을 목적으로 투자하는 사람들에게는 배당금이 중요한 지표입니다. 레지스는 2026회계연도에 주당 35센트의 배당금을 지급했으며, 2013년 이후 총 배당금은 8억5천만 달러에 달합니다. 39%의 배당률로 보면 여유로운 상황입니다.

이 회사의 자본 관리 정책에 따르면, 지난 반년 동안의 현금 증가분의 25-50%를 회수하는 것이 목표입니다. 이는 자본 요구사항과 최소 현금 잔액에 따라 결정됩니다. 이는 임의적인 목표가 아니라 규칙에 기반한 체계이므로, 경영진이 다른 우선순위를 처리해야 할 때 배당금 삭감의 위험을 줄일 수 있습니다.

배당금 지급 여력도 매우 우수합니다. 12.47억 달러의 운영 현금 흐름과 비교해 1억 5,100만 달러의 배당금이 지급된 것으로, 이는 8.3배의 지급 여력 비율입니다. 이는 약간의 압박에도 쉽게 무너지지 않는 좋은 수치입니다.

단기적으로는 현금 문제가 있지만, 그 원인은 배당금이 아니라 세금입니다. 레지스는 2026년 4월에 다시 납세자로 전환되었으며, 2026 회계연도에는 3억 2천만 달러의 세금이 발생했습니다. 2027 회계연도에는 상반기에 매달 1,500만~2,000만 달러의 세금이 지급될 예정이며, 2026년 12월에는 2억 2천만~2억 4천만 달러의 추가 세금이 지급됩니다. 이로 인해 연말까지 11억 8,400만 달러의 현금 자산은 약 9억 44,400만 달러로 줄어들게 됩니다. 이는 광업 분야에서 보면 여전히 매우 안정적인 재무 상태입니다.

평가 격차

8.50달러에 거래되는 레지스의 경우, 2027년 예상 실적에 따르면 순이익의 약 13배, 미래 이익의 약 9배에 해당합니다. 6.1%의 배당수익률은 중간 수준의 금 생산업체로서는 상당히 높은 수준입니다. 주당 2.88달러의 순물질자산도 보여주는데, 이는 시장이 회사의 가치를 약 3배로 평가하고 있다는 것을 의미합니다. 이는 매우 낮은 수준이 아니지만, 부채가 없는 금 생산업체로서는 너무 높은 수준도 아닙니다.

평가 문제는 금 가격에 대한 가정에 따라 결정됩니다. 현재 금 가격이 6,800~7,000 AUD/온스 수준에 머물고 있다면, 현재 가격을 정당화하는 이익률과 현금 흐름은 여전히 유지됩니다. 하지만 금 가격이 5,000 AUD/온스 수준으로 떨어지면, 온스당 이익률은 3,338달러에서 약 1,600~2,000달러로 감소하고, 수익도 거의 반으로 줄어듭니다. 그 경우, 13배의 과거 평가수익률은 미래 수익에 대해 22배로 변하며, 상황은 더욱 어려워집니다.

하지만 금 가격은 거시적 요인들에 의해 현재 수준으로 상승했습니다. 여기서 말하는 요인들은 중앙은행의 구매 행위, 지정학적 위험 관리, 그리고 실질 수익률의 감소 등입니다. 이러한 요인들은 주기적인 요인이 아니라 구조적인 요인입니다. 금 가격의 리스크는 실제로 존재하지만, 그것은 상품에 대한 투자이며, 특정 회사와 관련된 문제가 아닙니다.

성장의 유동성

듀켄턴과 트로피카나의 핵심 사업 외에도, 레지스는 수익원의 다양성을 제공하는 자원을 보유하고 있습니다. 총 광물 자원은…280만 온스– 연간 10% 증가 – 광석 저장량은 197만 온스로, 20% 증가했습니다. 현재의 생산 속도를 고려할 때, 이는 약 22년 정도의 안정적인 저장 수명이 됩니다.

맥필랠리 프로젝트는 1.89백만 온스의 광석이 보존되어 있으며, 광산 운영 기간 동안의 AISC 가격은 1,600달러/온스로 예상됩니다. 이는 현재 진행 중인 프로젝트들 중 가장 높은 수익률을 가진 선택지입니다. 최종 투자 결정은 2028년 상반기에 이루어질 예정이며, 2027년 회계연도에는 3천만~3천5백만 달러의 투자가 필요합니다. 탐사 관련 비용도 8천만~9천만 달러에 달할 것으로 예상되며, 이는 그린필드보다 위험이 낮은 브라운필드나 광산 근처의 기회에 집중될 것입니다.

2027회계연도의 생산 목표는 36만 온스에서 40만 온스 사이입니다. 이는 2026회계연도의 379,050온스보다 증가한 수치입니다. 생산량은 하반기에 집중됩니다. 회사는 부채나 자본증가를 통한 자금 조달보다는 현금 흐름을 활용하여 자생적 발전을 추진하고 있습니다. 이것이 그 회사의 성장 패턴입니다.

투자 전략

레지스 리소시스는 상품적 이점, 풍부한 현금 보유량, 그리고 엄격한 자본 배분 방식에 기반을 둔 회사입니다. ASX에서 가장 저렴한 금주식 주식은 아닙니다. 또한 주가는 기말 가치의 일부도 되지 않습니다. 하지만 부채가 없고 11억 8천만 달러의 현금이 있으며, 8배의 현금 흐름을 갖춘 6.1%의 전액 환율 수익률을 가지고 있고, 22년 동안 지속될 수 있는 자원 자산을 갖추고 있다는 점은 드문 조합입니다.

주요 위험은 금 가격의 하락입니다. 두 번째 위험은 가든 웰 지하 터널 공사로 인한 비용 증가와 디젤 가격이 계속 높은 상태를 유지하는 것입니다. 둘 다 모니터링할 수 있습니다. 금 가격이 급격히 하락하고 비용도 예상 범위를 초과할 경우에만 이러한 위험들이 문제가 됩니다.

레지스 리소시스: 구매.퇴직 투자 포트폴리오에 있어서, 이는 복리 효과를 가진 수익원이 됩니다. 즉, 재무제표가 이 전략의 타당성을 증명해주는 역할을 합니다. 금값이 온스당 5,500 AUD 이상이고, AISC가 2,990~3,390 AUD 범위 내에 유지된다면, 배당금과 현금 창출 수준도 현재의 입장을 지지합니다. 만약 금값이 4,500 AUD로 상승한다면, 그 전략은 무너지지 않겠지만, 마진은 줄어들게 되고, 비용 확인이 완료될 때까지는 ‘Hold’ 등급으로 변경될 것입니다.