개혁: 24%의 분기 성장률, 하락하는 주식 상황, 그리고 3분기까지 기다리라는 조언이 있음

Reformation(NYSE: REF)은 최근 분기 동안 대부분의 의류 소매업체들이 그 제품들을 벽에 걸어 전시하는 추세를 보였다고 발표했습니다. 6월 말까지의 3개월 동안 순수 매출이 증가했습니다.24.1%가 1억 5,520만 달러에 해당함조정된 EBITDA는 54% 증가하여 2,540만 달러가 되었습니다.EBITDA 마진이 320 기반 포인트 증가하여 16.4%로 올랐습니다.21분기 연속으로 두 자릿수의 수익 성장이 나타났습니다. 그런데 그날 주가는 3.7% 하락하여 약 13달러로 떨어졌고, 이는 주가가 가장 낮은 수준에 도달한 것입니다.$12.83–$17.26, 52주 기간그 이유는 분기와 관련된 것이 아닙니다. 그건 회사가 내린 향후 2개월에 대한 예측에 관한 것입니다.

경영진은 전년도 수익 예상치를 그대로 유지했습니다.6억 2000만 달러에서 6억 6000만 달러– 약 18.6%에서 19.5%까지의 성장 – 그리고 전체 연도 기준 조정된 EBITDA 마진은 그대로 유지됨.14.0%에서 14.2%까지그것이 한 번에 느껴지는 긴장감입니다. 그 회사는 16.4%의 EBITDA 마진을 달성했으며, 연간 수치를 보면 그보다 낮은 수준일 가능성이 있습니다. 또한 경영진의 말도 함께 고려해야 합니다.Q3의 수익은 Q4보다 높을 것입니다.그리고 지속되는 전망은, 단지 24%만 증가한 기반 위에서, 후반기 성장률이 10대 중반 수준으로 떨어지는 결과를 초래했다. 시장은 실제 성장에 대한 기대를 팔지 못했으며, 단지 성장 속도가 느려진다는 사실만을 팔았다.

이것은 망가진 브랜드에 관한 이야기가 아닙니다. 좋은 작품의 진행 방식을 다루는 이야기입니다.

왜 감속이 발생한 걸까요? 크기가 작은 순서대로 세 가지 요인이 있습니다. 첫째, 쉽게 얻을 수 있는 추진력이 사라지고 있습니다. 영업이익률이 상승했죠.230포인트 상승으로 66.7%까지주로 낮은 관세와 높은 평균 가격 때문이며, 경영진은 지난 연말의 성장세와 공급망 혜택을 넘어서는 것은 현재 상황에서 더 어려운 상황이 될 것이라고 말했습니다. 둘째, 성장은 낮은 이익률을 보이는 채널로 방향을 바꾸고 있습니다.도매 및 기타 수익은 48.7% 증가했습니다.DTC의 21.2% 수준보다 두 배 이상 높은 수치입니다. 이러한 상황은 총마진에 부정적인 영향을 미칩니다. 세 번째로, 새로 공개된 비용 구조가 매우 심각합니다. 주식 기반의 보상비용, 운송비용, 그리고 일반 기업의 비용들이 증가함으로써 마진이 현재의 수준보다 낮아집니다.

같은 릴리스 안에 포함된 더 조용한 질문도 가이드와 마찬가지로 주의를 기울여야 합니다. 고객당 DTC의 순수입은 감소했습니다.1.4%로 전년 동기 대비 증가하여 417에 도달함12개월 기준으로 계산될 때도, 그렇습니다.활동적인 고객 수는 23% 증가하여 120만 명에 달함성장은 기존 고객들이 더 많은 비용을 지출하는 것이 아니라, 새로운 고객들이 등장함으로써 이루어집니다. 관리진들은 이러한 하락 현상의 원인을 낮은 비용을 지출하는 새로운 고객들 때문이라고 설명합니다.1년 후에는 80%, 2년 후에는 98%의 유지율을 보입니다.그건 타당한 분석이지만, 성장이 지속될지 아니면 인수를 통해 얻어진 것인지를 결정하는 기준이기도 합니다. 이 점은 그 주장에 반대되는 강력한 근거가 됩니다.

그에 비해, 평가 작업은 이미 대부분 완료되었습니다. 시장 가치는 약 7억7,700만 달러이며, 순리스크는 약 0.9배입니다.IPO 수익으로 약 1억 1천만 달러의 부채가 상환되었습니다.주가는 연간 조정된 EBITDA가 약 8500만 달러라는 점을 고려할 때, 약 10배의 전환된 EBITDA 비율에 해당합니다. 또한 이는 지난 분기의 매출액에 비해 약 1.5배에 해당합니다. 이는 American Eagle이나 Gap와 같은 성숙한 의류 기업들보다 훨씬 높은 수치입니다. 하지만 그러한 기업들은 성장 속도가 낮은 기업들이며, 이를 바탕으로 평가하는 것은 적절하지 않습니다. 19%의 성장률을 보이며, 총매출 마진이 66.7%인 회사의 경우, 그 성장률 자체를 기준으로 평가해야 합니다. 그렇게 보면, 주가는 올해의 상승분을 이미 반영하고 있으며, 시장은 그림자가 예상되는 성장 둔화를 이미 반영한 것입니다.

매장이 확장된 것 때문에 엔진이 멈추지 않는 것입니다. 개편 계획들…올해는 15~16개의 오픈 기회가 있습니다.– 후반부에서는 9~10개 정도가 – 자금 지원을 받고 있습니다.2,300만 달러에서 2,700만 달러에 달하는 투자비용매출의 약 4% 정도가 그러한 분야에 사용됩니다. 또한, 플릿 관리도 중요합니다.5년 동안 두 배 이상 증가했습니다.전체 가격의 매장들은…2025년에 각 문당 270만 달러의 순수익이 발생했습니다.경영진은 실제 매장의 존재가 오프라인 방문객 수와 온라인 구매량 모두를 증가시킨다고 말합니다. 시카고와 파리의 사례를 예로 들고 있습니다. 이는 이윤을 줄이는 불필요한 비용이 아니라, 경제적 요인 때문입니다. 그래서 70개 매장을 가진 브랜드라도 약 19%의 매출 성장률을 기대할 수 있습니다. 반면, 비슷한 규모의 브랜드들은 그렇지 못합니다.

구매자가 그 깃발을 무시해서는 안 됩니다. 공개 입찰이 시작되기 직전에, 회사는 대출을 받았습니다.9200만 달러그리고 그 돈을 지불하는 데 사용했습니다.900만 달러의 특별 배당금 – 주당 1.63달러그 당시의 소유주들에게 그 돈이 지급된 것이고, IPO로 얻은 수익으로 약 1억 1천만 달러의 부채가 갚어졌습니다. 순전한 레버리지는 낮았기 때문에, 이는 회사의 유동성 문제가 아닙니다. 이는 자금 배분 방식에 관한 문제일 뿐입니다. 새로운 대출자와 주주들의 자금을 이용하여 출구 전략을 실행한 것입니다. 이는 운영 실적에는 아무런 영향을 미치지 않으며, 그 자체로 어떤 결론을 내릴 필요도 없습니다. 하지만 이는 어떤 이해관계자가 그 자금을 활용했는지를 알려줍니다.

독자들에게는 이런 상황이 흥미롭습니다. 이번 분기에는 재무제표와 시장 반응이 모두 사실을 말해주는 경우입니다. 매출은 1억 5,520만 달러로, 컨센서스 예상치인 약 1억 4,545만 달러보다 높았으며, EPS는 0.23달러로, 약 0.21달러에 비해 높았습니다. 또한 마진도 실질적으로 개선된 것으로 보입니다. 제시된 전망치를 보면, 성장이 가속화될 가능성은 낮습니다. 약 10배의 미래 EBITDA가 52주 최저치에 도달했으므로, 주식은 성장이 가속화될 것이라고 가정된 가격으로 책정된 것이 아닙니다. 그보다는 관리자의 발언대로 둔화될 가능성이 높습니다. 너무 저렴한 가격이나 회사가 망가진 상태라는 점은 이 증거에서 명확하지 않습니다. 그래서 주가가 하락하고, 어느 방향으로든 급하게 투자할 필요는 없습니다. 기다리는 시간은 짧고 구체적입니다. 11월의 3분기 결과를 보면, 매출이 20억 달러대를 유지할지, 16% 이상의 마진 추세가 현실적인지, 아니면 14%의 연간 목표가 진정한 수치인지 알 수 있을 것입니다. 그 분기가 바로 주가가 실제로 기다리고 있는 시험대입니다.