미국의 정제소들은 최고 수준으로 운영되고 있습니다. 지난주의 상승세는 단순한 추세가 아니라 정점입니다.

미국 에너지정보청의 최신 주간 보고서에 따르면, 정제소들은 전주보다 약 10만 배럴 더 많은 원유를 처리했습니다. 이는 작고 단순한 수치처럼 보일 수 있지만, 실제로는 미국 내 석유 수요의 가장 큰 원인입니다. 정제소가 처리하는 각 배럴은 저장고에서 꺼내져 시장으로 나가는 것이므로, 이 부분이 원유 가격과 생산자들의 수익을 유지하는 데 중요한 역할을 합니다.

실제로 데이터가 말하는 내용은 이렇습니다. 8월 28일까지의 주에…미국 정유업체의 원유 투입량은 하루에 약 103,000배럴 증가했습니다.그로 인해 매일 약 1,750만 배럴의 원유가 사용되는 셈입니다. 더 중요한 수치는 활용률인데, 정유공장에서의 활용률은…가동 가능한 용량의 약 97%로 운영되고 있습니다.실제로는 완전히 제한된 상태입니다. 97%의 효율로 운영되는 정유공장은 “조금 더 높이 운영하는” 것이 아닙니다. 그건 물리적인 한계에 도달한 것입니다.

제조업체에 관심이 있는 사람들에게 중요한 질문은, 그 상한선이 앞으로의 원유 수요에 어떤 영향을 미칠 것인가 하는 것입니다. “수요가 증가했다”는 기사를 읽었을 때, 사람들은 다음과 같은 추론을 합니다: 수요가 더 많아지면, 원유 수요도 더 커지고, WTI 가격도 더 상승할 것입니다. 하지만 이러한 추론은 잘못된 것입니다. 그 이유는 바로 활용량 자체 때문입니다.

97%의 활용도를 가진 시스템에서는 더 이상 확장의 여지가 없습니다. 기존 시설을 더 많이 운영해도 원유 수요는 더 이상 증가하지 않습니다. 이미 최대한의 운영이 이루어지고 있기 때문입니다. 따라서 수요 증가는 새로운 생산 능력에서만 가능하며, 미국은 올여름에 별다른 성과를 거두지 못했습니다. 이것이 이번 주의 수요 상승이 지속적인 상승의 시작이 아니라 한계에 도달했다는 것을 의미하는 첫 번째 이유입니다.

두 번째 이유는 캘린더와 관련이 있습니다. 왜 재정비업자들이 그렇게 열심히 일하는 걸까요? 그 이유는 수익률이 매우 높기 때문입니다. 3-2-1 크랙 스프레드는, 즉 원유 3바럴을 가솔린 2바럴과 디젤 1바럴로 전환하는 데 얻는 이익을 의미합니다.이번 여름에는 배럴당 65달러에서 70달러 사이가 될 예정입니다.평균값보다 10대 초반에 가까운 수준입니다. 특히 디젤의 경우가 극심했으며, 미국의 제품 수출도 매우 강력했습니다.러시아 정유 공장의 가동 중단과 중동 지역의 긴장 상황으로 인해 해외 생산 능력이 감소했습니다.그렇게 많은 이익을 얻고 있으니, 정유업자들은 합리적인 선택을 한 것입니다.배럴들이 계속해서 작동할 수 있도록 유지보수를 연기함활용도가 역대 최고치에 도달하는 상황입니다.

그런 연기 현상이 바로 계절적 위험의 원인입니다. 가을은 보통 유지보수가 필요한 시기로서, 정유공장들이 설비를 점검하기 위해 가동을 중단하고 원유 공급량도 줄어듭니다. 9월과 10월에는 하루에 수십만 배럴씩 줄어들기도 합니다. 이는 가을에 원유 수요가 약해지는 일반적인 이유입니다. 하지만 올해는 이미 유지보수 작업이 지연되고 있으며, 결국 그럴 일이 일어날 것입니다. 분석가들은 이 점을 주목하고 있습니다.9월부터 발레로, 셸, 모티바가 운영하는 걸프 코스트 지역의 시설에서 작업이 시작될 예정입니다.그리고 더 긴 회복 과정도 필요합니다.이버링 오일의 세인트 존 정유공장은 9월부터 11월 중순까지 운영됩니다.그 작업이 시작되면, 단순한 수요와 재고 감소가 함께 발생합니다.

데이터를 살펴보면, 다음과 같은 결론을 내릴 수 있습니다. 미국의 정제 시스템은 최고 수준으로 작동하고 있으며, 그 상태를 유지시키는 가격 신호들——기록적인 제품 이익률들——도 오래 지속되지 않는 극단적인 상황입니다. 높은 활용도로 인해 재고가 이미 소진되고 있습니다.상업적 원유 재고가 5년 평균보다 낮은 수준에 머물고 있습니다.그것은 단기적으로는 실제로 지지적인 요소입니다. 하지만 그 지지는 기반이 아니라, 일시적인 현상에 불과합니다. EIA는 그렇다고 지적했습니다.글로벌 정제소의 수익률은 일반적으로 가을철에 여러 해에 걸친 최저치로 떨어집니다.유지 보수 및 수요 감소가 진행되면서, 2026년과 2027년에 대한 전망은 공급 과잉이 될 가능성이 높습니다.팬데믹 이후 처음으로 전 세계 석유 수요가 감소함.

생산자의 현금 흐름에 있어서는, 현재 강한 정제소 운영 상황이 긍정적인 요소입니다. 이는 저장된 원유를 제품으로 전환하는 데 도움이 됩니다. 하지만 문제는 그 긍정적인 상황이 가을까지 지속될지 여부입니다. 9월까지의 주간 활용률을 살펴보세요. 만약 정제소들이 계속해서 운영을 미루고, 활용률이 97% 수준에 머물러 있다면, 수요가 매우 안정적이고 원유 가격도 유지될 것입니다. 하지만 유지보수 문제가 발생하면, 재고가 줄어들고 원유 가격도 하락할 가능성이 있습니다. 이것이 계절적인 최고점과 더 지속적인 상황의 차이입니다. 이번 주의 “상승”은 어느 쪽인지 알려주지 않습니다.