레드우드 트러스트는 7%의 금리를 받았습니다. 이는 그 회사의 20% 배당금에 대한 단서가 됩니다.

20%에 가까운 배당수익률은 결코 안정적인 수치가 아닙니다. 이는 두 가지 중 하나를 의미합니다. 첫째, 실제로 잘못된 가격으로 주식이 평가된 것입니다. 둘째, 시장에서 기대하는 배당금이 줄어들 것인 것입니다. 20년 이상 지속적으로 정상적인 배당을 지급해온 부동산 금융회사인 레드우드 트러스트(RWT)의 경우, 현재 시세는 약 20%이며, 과거 보고된 자산가치를 절반에 불과합니다. 따라서 이번 주에 발표된 기업 금융 소식, 즉 2030년까지 만기가 도래하는 7.00%의 전환 가능한 채권 1억 8,500만 달러의 매각 사건은 일반적인 자금 조달보다 더 주목받아야 합니다. 이는 모든 수익 투자자가 먼저 물어봐야 할 질문에 대한 경영진의 답변입니다. 바로 “배당금을 지급하는 시스템이 여전히 제대로 작동하는가?”라는 질문입니다.

실제로 그 기능은 무엇인가요?

이 거래 자체는 꽤 간단합니다. 레드우드는 빌렸습니다.1억 8,500만 달러, 7.00%의 채권금을 지급고위험 전환 가능한 채권들에 대해, 이를 비공개로 기관 구매자들에게 판매했습니다. 이러한 채권들은 보통 일반 주식으로 전환됩니다.약 4.90달러/주로, 35% 이상 높은 수치입니다.거래가 체결된 날에 주식이 거래되었으며, 2030년에 만기가 도래합니다.

돈이 어디로 가는지가 진짜 이야기를 말해줍니다. 약 1억 2천9백만 달러의 수익금이 회사 자금으로 되돌려집니다.레드우드가 2027년에 갚아야 하는 7.75% 전환 가능한 채권으로, 약 124백만 달러가 있습니다.약 2천만 달러가 넘는 금액이 550만 주 이상의 보통주를 다시 매입하는 데 사용됩니다. 나머지 금액은 모기지 금융 플랫폼과 새로운 투자에 사용됩니다.

한 발 물러나서 보면, 이는 부채 관리 조치일 뿐, 할인 판매가 아닙니다. 레드우드는 2027년에 갚아야 할 부채를 2030년에 상환되는 부채로 대체하는 방식을 취합니다. 이때 지급되는 이자는 7.00%로, 7.75%보다 낮습니다. 간단히 말해, 이는 단기 재융자 기간을 더 늘리면서 동시에 이자 비용도 줄이는 방법입니다. 회사가 자사 주식을 다시 매입하는 것은, 시장이 가치를 인정하는 것보다 자신의 수익원이 더 가치 있다고 판단할 때 행하는 조치입니다.

아래에 있는 커버리지 관련 질문입니다.

이제 솔직히 말하자면, 20%의 수익률은 실제로 검증되어야지, 칭찬받는 것은 아닙니다. 레드우드의 사업은 두 가지 수익원으로 나뉩니다. 모기지 금융 플랫폼인 세쿼이아, 아스페리, 코어벡스 등입니다.2분기에는 80억 달러 이상의 대출이 있었습니다.그 결과, 자본의 연간 수익률은 약 33%에 달했습니다. 또 다른 부분은 더 오래된 “레거시” 투자들로, 그 가치가 하락하고 있어 회사 전체의 성과도 떨어지고 있습니다.

중요한 보상 수치입니다. 레드우드는 분기당 주당 0.18달러의 배당금을 지급하고 있으며, 이번 분기에도 그 금액을 유지했습니다. 2분기에는…핵심 운영 부문은 주당 분배 수익으로 0.25달러를 창출했습니다.– 배당금보다 훨씬 높은 수준입니다. 하지만 전체적으로 보면, 총 분배 가능한 이익은 주당 0.15달러에 불과했으며, 이는 0.18달러의 배당금에 미치지 못합니다. 그 이유는 과거의 부채 영향 때문입니다.

그 구분이 바로 수익률이 20%인 이유이며, 주식의 가치는 그 절반 정도에 불과합니다.$6.90의 책가액배당금은 성장하는 모기지 사업의 수준에서 실제로 얻어지는 것이며, 과거의 손실이 반영된 후에는 부분적으로만 얻어집니다. 시장은 바로 그 불균형을 가격에 반영하고 있습니다.

이번 주에 감소된 것은 자금 조달량이지, 비용 삭감이 아니에요.

네, 최근 주가가 크게 하락했습니다. 지난 5일간 약 5% 정도 하락했으며, 연도 전체로 보면 약 35%나 하락했습니다. 이러한 압박 상황에서 고수익을 내는 기업은 당연히 우려의 대상이 됩니다. 하지만 상황을 살펴보면… 채권 매각 가격이 발표되기 전날, 레드우드의 이사회는분기별 배당금을 0.18달러로 지급했습니다.가격 변동은 금융 조건과 밀접한 관련이 있습니다. 회사가 전환사채를 발행할 때, 그 채권을 매각하는 은행들은 일반 주식을 Short 포지션으로 거래함으로써 헤지를 합니다. 또한 회사 자체 보도자료에서도 주식 재매입 사실이 언급됩니다.가격 정책과 동시에거래 가격에 영향을 미칠 수 있습니다.

그것은 자본 구조를 재조정함으로써 발생하는 기계적인 압력일 뿐이며, 이번 주에 수익 창출 시스템이 작동하지 않는다는 증거는 아닙니다. 배당금은 여전히 유지되고 있으며, 회사는 그 수익을 이용해 부채를 줄이고 만기까지의 기간을 연장하고 있습니다. 배당금을 줄이는 회사라면 동시에 배당금을 그대로 유지하면서도 자신의 부채를 줄이는 것은 아닙니다.

그렇다면 수익형 투자자에게는 어떻게 되는가?

물러나서 생각해보면, 이런 조건들은 단순한 기사로서의 정보가 아니라, 판단의 문제가 됩니다. 레드우드를 소유한다는 것은 20%의 수익률을 받아들여야 한다는 것을 의미합니다. 이 수익률은 통합된 기준으로 볼 때 부분적으로만 충족됩니다. 이는 회사가 여전히 포기하고 있는 유산 자산이며, 주가는 금융 구조에 따라 변동합니다. 이는 퇴직 수입을 위한 기반이 아닙니다. 이는 위험이 더 높고, 관리자의 자본을 손실을 입는 유산 자산에서 모기지 플랫폼으로 전환하는 능력에 의존하는 투자입니다. 낮은 가격으로 더 많은 미래 수익을 얻는다는 투자 원칙은, 그 전환이 실제로 일어날 것이라고 믿는다면만 성립됩니다.

이러한 포트폴리오 전략은 그에 따른 결과입니다. 레드우드를 단순히 수익을 얻기 위한 투자 자산으로 간주하고, 손실이 발생해도 문제가 되지 않는 정도로 규모를 조절해야 합니다. 그러한 투자 자산은 당신의 생활에 필요한 자금을 제공하는 것이 아니라, 단지 수익을 얻기 위한 목적일 뿐입니다. 상황을 바꿀 수 있는 유일한 조건은 한 가지입니다. 즉, 통합 배당금이 다시 배당금 수준 이상으로 상승하는지 여부입니다. 그때까지는 20%의 수익률이 실제로 당신의 계좌에 들어오는 돈이지만, 이는 회사가 자체적인 성장을 위해 사용하는 자금입니다. 그리고 시장은 이러한 불확실성에 대해 전액을 요구합니다.