기록된 자금이 채권으로 흘러 들어가고 있습니다. 이는 현금 거래이며, 채권 시장의 상승이 아닙니다.

이 수치들은 모순적으로 보였습니다. 장기 국채 금리는 약 4.7%까지 상승했는데, 이는 거의 20년 만에 가장 높은 수준이었습니다.기록적인 정부 부채와 적자에 의해 공포에 떨고 있으며, 동시에 금리와 인플레이션도 급격히 상승하고 있다.이자율이 상승하면 채권 가격도 하락하므로, 해당 자산은 손실을 입습니다. 하지만 돈은 계속 들어오고 있습니다. 미국 채권 ETF들은 계속해서 자금을 받아들입니다.3월 말까지 1500억 달러의 기록적인 수치를 기록했으며, 이는 작년 동기 대비 약 50% 증가한 수치입니다.그리고 블랙록의 고정수익형 ETF 담당자는 올해의 추세를 이렇게 표현했습니다.충격적투자자들은 떨어지고 있는 자산들을 사고 있었습니다. 두 가지 사실이 동시에 사실인데, 그게 바로 중요한 점입니다. 왜냐하면 “채권”이라는 자산은 오래전부터 하나의 자산으로서 존재하지 않게 되었기 때문입니다.

곡선을 반으로 나누면, 그 모순도 사라진다.

짧은 기간 동안에는 연방준비제도의 규칙이 적용됩니다. 중앙은행들은 2년 이상 동안 금리를 낮추어왔고, 그 결과 현금의 수익률은 급격히 떨어졌습니다.바누전드의 연방 자금 시장 펀드는 2024년 9월에 경제 정책이 완화된 이후 약 5.3%에서 3.55%로 하락했으며, 이는 175 basis point의 하락입니다.돈은 더 이상 그 자리에서 가치를 유지하지 못했습니다. 그래서 약 7.9조 달러에 달하는 돈이 화폐 시장 펀드에 저장된 상태가 되었고, 이제는 여전히 가치를 가져다주는 곳을 찾고 있습니다.

긴 부분에서는 다른 기계가 담당하고 있습니다. 정부의 차입 필요량, 투자자들이 새로운 부채를 보유하려는 욕구, 그리고 인플레이션 전망이 그러한 부분에서 결정됩니다. 그리고 그것이 수십 년 만에 최고치로 상승하는 부분입니다.

이제 실제로 돈이 어디로 갔는지 살펴보겠습니다. 8월 중순까지의 전년도 기간 동안의 상황입니다.초단기 펀드는 약 990억 달러를, 유연한 혼합 만기 전략은 약 1930억 달러를 모금했습니다. 장기 전략은 약 130억 달러를 얻었습니다.. 7월에 초단기 채권 펀드에 유입된 자금은 128억 달러였으며, 3월에는 240억 달러라는 역대 최고치가 기록되었습니다.그 제품들이 전체 과세부담이 있는 채권 투입액의 85% 이상을 차지했을 때입니다. 이는 현금을 대체하는 거래이며, 채권 가격이 상승할 것이라는 투자가 아닙니다. 투자자들은 단기적으로 현금을 활용하여 조금 더 수익을 얻으면서도 금리 위험을 피하려고 합니다. 공동투자펀드의 데이터에서 나타나는 정보도 같은 이야기를 보여줍니다.주식 투자에서는 자금이 유출되고 있지만, 채권 펀드만이 여전히 순수익을 내고 있는 분야입니다..

중요한 것은, 이러한 자금이 도달할 수 없는 곳이 바로 장기적인 측면이라는 점입니다. 금융 기금에서 2년 만기 채권으로 흘러가는 돈은 10년 만기 채권의 움직임에는 영향을 주지 않습니다. 10년 만기 채권을 움직이는 것은 부채입니다. 하루 단위의 환율 변동 아래에는 부채의 흐름이 존재합니다. 기록적인 적자와 그 적자를 처리하는 데 드는 비용은 더 많은 발행을 필요로 하고, 소비자는 그 자산을 보유하기 위해 프리미엄을 요구합니다. 전문 용어로 말하자면, 정부의 재정 상태가 중요한데, 이는 소액 투자자의 배분과는 다릅니다. 정부가 제시하는 가격이야말로 “안전한” 투자라고 할 수 있습니다.

그것이 바로 문제의 핵심이며, 신중하게 고려해야 할 부분입니다. 투자자들은 무모한 행동을 하지 않았습니다. 현금 대신 단기 수익을 선택하는 것은 타당한 결정입니다. 그러면 이미 높아진 수익률을 회복하는 데 필요한 위험도 적고, 자본도 적게 듭니다. 문제는 헤드라인에 나타난 그런 겉모습입니다. “기록적인 채권 유입량이므로 채권은 안전하므로 채권을 사라”는 식의 표현은 전혀 맞지 않습니다. 채권 시장에서 소액 투자자들이 “채권”이라는 말을 들었을 때 떠올리는 것, 즉 수익률이 상승할 때 원금이 손실되는 부분은, 오히려 유입된 자금을 받지 못하는 부분이며, 그 자금이 영향을 미칠 수도 없는 부분입니다. 그 방향은 국세청이 얼마나 많은 돈을 빌려야 하는지, 그리고 인플레이션이 유지될지 여부에 의해 결정됩니다.

그리고 ‘끈적거리는’이라는 단어가 적절하죠. 잭슨홀에서 연준 의장인 케빈 워시는…그러한 인플레이션은 실질적으로 감소하지 않았으며, 시장은 9월에 인플레이션이 상승할 가능성을 대비해야 한다는 신호를 보내고 있습니다.월스트리트의 상황은 급격히 변했습니다. 모두가 원하는 그 적정 수준의 가치가 바로 새로운 의장이 처분하려는 자산입니다. 한 단계만 구매한 투자자들은 괜찮습니다. 그들은 작은 위험을 감수했을 뿐입니다. 반면, 유입된 자금을 보고 채권이 좋은 투자처라고 판단하여 장기적으로 투자하는 사람들은, 대중이 피하고 있는 그 위험을 감수하고 있습니다.

그러므로 독자가 고민해야 할 중요한 질문은 “채권이 안전한가?”가 아니라 “어떤 채권인지, 그리고 그 가격을 누가 결정하는가?”입니다. 기록된 데이터는 실제 신호이지만, 그것들은 시장의 분위기나 좋은 수익 상황에 관한 신호일 뿐, 장기적으로 가격이 어떻게 될지는 아닙니다. 그 가격은 부채와 인플레이션 정책에 의해 결정되며, 소비자들의 자금 유입과는 무관합니다.