기록적인 가스 가격으로 정제업체들이 이익을 얻게 되었습니다. 선물 시장은 이제 그 시대가 끝났다고 말합니다.

첫 번째 도미노는 공개된 상태입니다. 다음 도미노는 아직 가격이 잘못 책정된 상태입니다.

휘발유 가격이 오르다노동절 기간 동안의 가격은 갤런당 4.14달러입니다. 이는 이번 휴일 기준으로 가장 높은 가격이며, 지난해보다 거의 1달러 더 비쌉니다.대부분의 투자자들은 이를 직접 느낍니다. 하지만 헤드라인에 적힌 내용만으로는 이미 진행 중인 실제 재정적 전환 과정을 알 수 없습니다.

드라이버들의 지갑에서 나가는 돈은 경제에 흘러 들어가지 않습니다. 그 돈은 일부 주요 미국 석유 정제소들로 넘어갑니다. 그리고 그 회사들의 주식 가치는 영구적인 수익처럼 상승합니다.

그렇지 않아요. 선물 시장은 이미 그 파티가 끝날 것이라는 전망을 반영하고 있습니다. 선물 가격 곡선이 예상하는 것과 주식 가격이 가정하는 것 사이의 차이가 바로 위험의 원인입니다.

메커니즘: 연료가 부족해질 때 누가 이익을 얻는가

정유공장은 원유만을 구입하여 가솔린을 판매하는 것이 아닙니다. 그 이익은…차이원유를 구입하는 비용과 원유를 연료로 전환하여 판매해서 얻는 수익 사이의 차이입니다. 그 연료로는 휘발유, 디젤 연료, 제트연료 등이 있습니다.

거래자들은 이를 “크랙 스프레드”라고 부릅니다. 일반적인 3-2-1 공식은 원유에서 생산된 제품의 양을 측정하는 방법으로, 원유로부터 나오는 휘발유와 디젤유의 양을 합산한 뒤 원유 가격을 빼서 계산됩니다. 2026년 2월 이란 전쟁이 시작되기 전에는 이 스프레드는 바우어당 약 19~22달러였습니다. 이는 원료를 실용적인 제품으로 변환하는 기업에서 얻을 수 있는 수치입니다.

그러자 호르무즈 해협이 폐쇄되었습니다. 이 해협은 전 세계 해상 석유 무역의 약 4분의 1을 운송하는 좁은 수로입니다.이란은 다시 열어주는 것을 거부했습니다.동시에,러시아의 정제 능력은 드론 공격으로 인해 25~30% 감소했습니다.. 세계는 갑자기 역사상 가장 심각한 연료 부족 상황에 직면했다..

미국의 정유 공장들은 이미 98%의 생산 능력을로 운영되고 있었으며, 이는 2018년 이후 최고 수준입니다. 따라서 더 많은 연료를 생산할 여지가 거의 없었습니다. 그러므로 그들은 상당한 양의 연료를 추가로 생산할 수는 없었습니다.였습니다.생산하는 것이 매우 귀중해졌습니다.갈라짐이 1바트당 20달러에서 거의 60달러로 세 배나 증가했습니다.. 초저황 디젤 선물이 잠시 동안 93.84달러의 기록적인 수준에 도달했습니다..

이것은 첫 번째의 상황입니다. 지정학적 공급 위기가 발생하여, 단 하나의 측정 가능한 지표인 ‘크랙 확산’을 통해 정제소의 이익에 직접적인 영향을 미칩니다. 작동 원리는 간단합니다. 제품이 부족하고 여전히 운영 중인 몇 안되는 판매자 중 한 명이라면, 더 높은 수익을 얻을 수 있습니다.

수익과 투자자들이 그에 대해 지불한 비용

2026년 2분기의 수치는 쉽게 간과할 수 없습니다.마라톤 페트롤러는 51억 달러의 기록적인 순이익을 기록했습니다. 이는 전체적으로는 5억 1,100만 달러였던 지난 분기보다, 그리고 1년 전 같은 분기에는 23억 달러에 불과했습니다.. 발레로 에너지의 정제 사업 수익은 작년에 12.7억 달러에서 올해는 44.7억 달러로 증가했습니다.필립스 66의 정제 수익률은 배럴당 24.08달러로 상승했습니다.

총합하면, 세 개의 최대 독립 정유회사는 2분기에 126억 달러를 수익으로 얻었습니다. 이는 2022년 러시아가 우크라이나를 침공한 이후 최고 수준입니다.1년 전에는 같은 분기에 29억 달러의 수익이 발생했습니다.

주식 시장은 이를 기업의 지속적인 성장으로 받아들였습니다. 마라톤 페트롤리스의 주식 가격은 올해에만 약 139% 상승하여 현재 389달러에 달합니다. 발레로의 주식 가격은 약 98% 상승했습니다. 필립스 66의 주식 가격은 66% 상승했으며, 그 중 약 3분의 1은 단 한 달 만에 발생한 상승입니다.

이러한 상승률은 S&P 500의 약 11% 상승률에 비해 훨씬 크다.

두 번째는 평가 가치의 재평가입니다. 주기적인 성장을 하는 기업이 건전한 실적을 발표할 때, 투자자들은 그 기업에 더 높은 가치를 부여합니다. 문제는 구조적인 개선과 강력한 분기와 맞물린 특별한 사건을 구분하는 것이 어렵다는 점입니다. 이러한 기업들의 시장 가치는 각각 1090억 달러, 1070억 달러, 1020억 달러입니다. 이런 가치 평가는 반드시 “바레ル당 60달러”라는 새로운 기준이 일반화된 상황에서만 타당합니다.

선물 시장은 동의하지 않습니다.

이곳이 바로 체인이 다시 구부러지는 곳입니다. 원자재 및 상품 선물 시장도, 이러한 기록적인 이익을 결정하는 시장이기도 합니다. 또한 이 시장에서는 앞으로 어떤 일이 일어날지에 대한 명확한 예측도 가능합니다.

니멕스 크랙 가격은 2026년 9월 거래에 대해 배럴당 70달러 정도로 형성되고 있습니다.2027년 8월까지,같은 계약의 가격은 44.38달러입니다.– 35% 이상 낮아졌습니다.그리고 이란 전쟁이 일어나기 전인 2016년부터의 역사적 평균치는 21.68달러였습니다..

이것은 예외적인 분석자들의 의견이 아닙니다. 이는 매일 트레이더들이 설정하는 선물 가격 곡선에 내재된 사실입니다. 선물 시장의 상황은 주가가 나타내는 상황과는 전혀 다른 모습을 보입니다. 마진 자금의 증가로 인해 1년 안에 상황이 크게 악화될 것입니다.

그 이유는 구조적인 것입니다. 가을에 휘발유에 대한 수요가 감소합니다. 정유 공장의 예정된 유지보수 작업이 2027년으로 연기되면서 생산량이 줄어들게 됩니다. 러시아는 일부 정유 설비를 재건할 수도 있습니다. 또한 호르무즈 해협에서의 휴전이 이루어진다면, 페르시아만에서 생산되는 원유와 제품들이 전 세계 시장에 쏟아져 나올 것입니다.

WorthCharting의 한 분석가는 다음과 같이 말했습니다.정제 부문 지수는 현재 150일 이동 평균보다 41% 높은 수준입니다.– 이는 지수 역사상 단 5번만 발생한 현상입니다. 이전 5번의 경우 모두에서…6개월 선도 수익은 음수였으며, 평균적으로 -10.1%였습니다..

앰프와 방화벽

증폭기:이 기업들은 이익률이 최고조에 달하는 시점에서 과대평가된 가격으로 대량의 주식을 다시 사들이고 있습니다. 마라톤과 발레로는 각각 2027년 말까지 시장 가치의 약 20%를 다시 인수할 것으로 예상됩니다.필립스 66은 7월에 구매자 회수 프로그램에 100억 달러의 자금을 추가하는 것을 승인했습니다.발레로는 기존의 역량에 50억 달러 규모의 프로그램을 추가했다.

이것은 전형적인 순환적 함정입니다. 일시적인 현금을 활용하여 주식 수를 줄이는 것이죠. 하지만 그 현금을 만들어낸 이익이 감소할 때가 되면, 기업은 더 적은 수의 주식을 다시 매입하게 됩니다. 그러면 주당 이익이 더욱 줄어들게 됩니다. 겉보기에는 자본 관리에 대한 노력처럼 보이지만, 실제로는 이익이 파괴되는 것입니다.

방화벽:이 회사들 모두가 순수 정제업체는 아닙니다. 필립스 66은 중요한 파이프라인 및 물류 네트워크를 운영하고 있으며, 원유 가격의 변동에도 불구하고 꾸준한 현금 흐름을 창출합니다. 2분기만 해도 72.6억 달러의 운영 현금 흐름을 기록했습니다. 마라톤 페트롤리엄도 마케팅 업무를 담당합니다. 발레로는 업계에서 가장 복잡한 정제 과정을 수행하는 회사로, 넬슨 복잡성 지수상으로 11.5점을 기록하고 있습니다. 이는 원유의 무게가 더 커서 비용이 낮더라도 각 배럴당 더 많은 가치를 얻을 수 있다는 의미입니다.

발레로는 가장 강력한 재무 상태를 가지고 있습니다. 순부채는 35억 달러에 불과하며, 자본금은 283억 달러입니다. 반면 마라톤의 경우는 순부채가 250억 달러이고 자본금은 257억 달러입니다. 마진이 낮아질 때, 부채 부담이 가장 적은 회사는 압박을 견딜 수 있는 더 많은 시간을 가집니다.

소비자 도미노: 이제 어떻게 될까?

기록적인 노동절 가스 가격에 관한 기사는 다른 영향을 미칩니다. 1년 전보다 1갤런당 약 $1 더 많은 비용을 지불하는 가정은, 평균적인 자동차의 연료 비용으로 인해 1년 동안 약 $700 더 많은 돈을 쓰게 됩니다. 이는 사치품 구매나 주택 개조, 저축과는 관련 없는 돈입니다.

디젤유 가격이 기록적인 수준인 5.85달러/갤런에 도달했습니다. 디젤유는 식료품, 포장물, 제조된 상품을 운반하는 트럭에 사용됩니다. 디젤유 비용이 증가하면 운송비도 올라가고, 그로 인해 제품의 판매가도 상승합니다. 펌프에서 식료품점까지의 경로는 특정 제품에 있어서는 큰 영향이 없지만, 트럭 운송에 의존하는 모든 소비자 관련 기업에게는 실제적인 문제입니다.

이번은 세 번째 상장입니다. 속도가 느리고 범위도 넓으며, 특정 기업에 의한 것이라고 단정하기는 어렵습니다. 하지만 인덱스 펀드에 투자하는 소비재, 전자상거래, 물류 관련 주식을 보유하는 투자자들에게는 중요한 의미를 가집니다. 휘발유 가격의 변동으로 인해 승자만 생기는 것이 아니라, 전체 경제 전반에 걸쳐 비용이 증가했습니다.

Break 조건

리필 산업의 성공은 하나의 가정에 기반을 두고 있습니다. 바로 호르무즈 해협의 교통이 지속적으로 방해받는 상황이 충분히 오래 지속된다는 것입니다. 그래야만 이러한 수익이 “새로운 정상 상태”로 돌아올 수 있습니다.

이 체인은 2027년까지 지정학적 상황이 계속 유지된다면만이 계속될 수 있습니다. 즉, 호르무즈 항구가 다시 활성화되지 않고, 러시아의 정제 활동도 크게 회복되지 않으며, 연간 경제 침체로 인해 연료 수요가 감소하여 공급 격차가 해소되지 않는 상황이어야 합니다. 기본적인 상황에서도 분석가들은 현재의 수익률이 20~30% 낮아질 것으로 예측합니다.

만약 휴전협정으로 인해 글로브 시장의 흐름이 회복되거나, 수요가 급감하거나, 또는 계절적 수요 변화로 인해 마진 압박이 주식시장이 예상하는 속도보다 더 빠르게 진행된다면, 이 시스템은 작동을 중단합니다. 선물 가격은 이미 이러한 상황을 반영하고 있습니다. 문제는 주식시장이 그 상황을 따라잡을 수 있는지 여부입니다.

판결:이 회사들은 특별한 사건 덕분에 엄청난 이익을 얻었습니다. 주식 시장은 그 사건이 영구적인 것으로 평가하고 있습니다. 하지만 선물 가격, 역사적 기록, 그리고 주기적 상품의 작동 원리 등은 그렇지 않다고 말합니다. 전쟁 시대와 평시에서 이 회사들이 얻는 수익의 차이는 투자자들이 주목해야 할 점입니다. 그건 가격표에 적힌 숫자가 아닙니다.