소비자들의 우울감이 증가하고, 연준이 행동하기 어려운 인플레이션 수치도 나타나고 있습니다.

미국 소비자들은 이렇게 불행한 상태에 처한 경우가 거의 없었습니다. 미시간 대학교의 소비자 심리 지수는 9월 상반기에 47.8으로 떨어졌습니다.조사 시작 이후 74년 중 두 번째로 낮은 수치이전 한 달에는 51.7이었지만, 이번에는 예상치인 51에 크게 못 미쳤습니다. 역대 최고치일 뿐입니다.2026년 5월 44.8일이란과의 전쟁으로 인해 석유 가격이 급상승했을 때, 그 수치는 점점 더 낮아졌습니다. 조사 보고서의 저자들은 이러한 현상에 대한 간단한 설명을 제시했습니다. 바로 연료 가격의 상승, 무역 갈등, 그리고 여전히 남아 있는 분쟁 때문입니다.

그 어두운 상황은 심각하게 받아들여야 하지만, 출시된 데이터 중 가장 중요한 수치는 아닙니다. 그 영광은 인플레이션 기대치에 속합니다. 인플레이션 기대치는 크게 상승했습니다.8월에는 4.0%, 내년에는 4.6%로 증가할 예정입니다.6월 이후 최고 수준이며, 전쟁이 시작되기 전에 기록된 3.4%보다 훨씬 높습니다. 돈이 적어서 더 적은 것들을 살 수 없다고 느끼는 가정들은 지출에 대한 압박을 받게 되고, 이 두 가지 요소는 모두 같은 원인에서 비롯됩니다. 그 원인이 바로 휘발유 판매점입니다.

두 가지 인플레이션, 한 가지 분위기

펌프는 가정들이 느끼는 것과 경제학자들이 측정하는 것 사이의 차이를 설명해줍니다. 전반적으로 소비자물가는…올해 8월까지 로즈는 3.4% 상승했습니다.하지만 그 평균치는 실제 경제에서 작용하는 구분을 숨기고 있습니다. 식량과 에너지를 제외하면, 연방준비제도가 주목하는 “핵심” 인플레이션율은 2.4%에 불과합니다. 이는 목표치에 가깝지만 점점 하락하고 있습니다. 반면, 에너지 관련 지수는 전년 대비 16.3% 상승했습니다. 특히 8월에는 휘발유 가격이 3.9% 상승했으며, 12개월 동안에는 27.4% 상승했습니다. 가계주택소비자들은 핵심 인플레이션 수치를 따지지 않습니다. 그들은 시장에서의 가격 변화를 보고, 가격이 너무 높아졌다는 것을 알 수 있습니다.

이것이 공급 충격의 표준적인 정의이며, 중앙은행에게는 심각한 문제가 됩니다. 연방준비제도의 원칙은 그러한 충격을 무시하는 것입니다. 즉, 인플레이션이 일시적으로 증가하더라도 그에 대응하지 않고 그냥 받아들이는 것입니다. 왜냐하면 그건 특정 상품의 부족 때문이며, 경제가 과열된 것 때문이 아니기 때문입니다. 이는 지난 2년간의 연간 물가 상승률보다 핵심 인플레이션 수치가 낮을 때는 현명한 선택입니다.

하지만 이 원칙에는 전제 조건이 있습니다. 장기적인 기대가 유지되는 한만이 그 원칙이 작동합니다. 그리고 연방준비제도가 실제로 관리하는 수치는—조사 결과에 따르면 5년간의 기대치입니다.9월에 3.3%에서 3.4%로 상승했습니다.여름 동안 안정된 수준을 유지했던 후, 4개월 만에 처음으로 상승세가 나타났습니다. 이 움직임은 크지 않습니다. 중요한 것은 움직임의 방향입니다. 3.4%라는 예상치는 2024년까지 유지되던 2.8–3.2% 범위보다 훨씬 높은 수치입니다. 이는 연방준비제도가 목표로 하는 2%에서 얼마나 멀어졌는지를 보여줍니다. 1년 기간의 움직임은 시장 가격에 의해 영향을 받기 때문에 불안정합니다. 5년 기간의 움직임은 그러한 충격이 사람들의 기준점을 바꾸고 있다는 신호입니다. 바로 이것이 그 원칙이 금지하는 상황입니다.

중앙은행이 곤란한 상황에 처함

그 결과는 중앙은행이 양쪽으로부터 압박을 받는 상황이 됩니다. 연준은 3월 이후로 주요 금리를 3.50–3.75%로 유지해왔습니다. 7월에는 인내하는 선택을 했지만, 그마저도 어렵게 결정된 것이었습니다.9–3, 3명의 의원이 요금 인상에 찬성하는 경우가격 압력을 통제하기 위해서입니다. 이러한 내부적인 분열은 새로운 문제를 반영합니다. 인플레이션을 낮추려는 정치적 및 선거적 압력은 분명하지만, 인플레이션 기대치는 완화하는 것에 반대하는 힘이 큽니다. 실제로 연말 인플레이션에 대한 공식적인 예측치도 이미 상승되었습니다.2.4%에서 2.7%로 증가가정 단위에서도 이러한 압박이 나타나고 있습니다. 현재 소비자들의 8%만이 자신의 소득이 물가보다 더 빠르게 증가할 것이라고 기대하고 있으며, 이는 2024년 말의 18%에서 감소한 수치입니다.

투자자들에게는 이런 충돌이 중요합니다. 왜냐하면 그것은 자금의 가치를 결정하기 때문이며, 따라서 주식의 가치도 그렇게 결정되기 때문입니다. 미래의 수익은 연방준비제도의 정책에 따라 할인된 비율로 계산됩니다. 만약 오늘날의 정책으로 인해 내일에 얻을 수 있는 돈의 구매력이 불확실해진다면, 다음 십년간에 얻을 수 있는 돈의 가치는 줄어듭니다. 연방준비제도가 저지르는 두 가지 실수는 그 결과가 대칭적이지 않습니다. 만약 연방준비제도의 정책이 유지되고 석유 값 상승이 일시적인 것이라면, 피해는 단지 소비가 줄어드는 정도와 주요 지표가 낮아지는 정도에 그칩니다. 하지만 더 나쁜 결과는 반대 경우입니다. 만약 에너지 값 상승이 5년간의 기대를 지속한다면, 연방준비제도는 경제가 약화되는 상황에서 조절해야 합니다. 이는 모든 사람들이 두려워하는 실수입니다. 왜냐하면 이 경우 공급 위기가 수요 붕괴로 변하기 때문입니다.

앞으로의 날들이 이 질문에 대한 답을 제시할 것입니다. 다음 정책 결정은 이 조사가 실시된 지 며칠 내에 내려질 것이며, 그 결정은 관리들이 4.6%라는 수치를 단지 일시적인 현상으로 여기는지, 아니면 반대로, 견고한 기반이 흔들리고 있는 첫 신호로 받아들이는지에 달려 있습니다. 소비자들은 시장 가격에 대해 설득될 수 없습니다. 그건 연방준비제도의 역할이 아닙니다. 연방준비제도의 역할은 그 가격이 5년 후 사람들의 생각을 바꾸는 것을 막는 것입니다. 5년간의 지표와 그에 대한 위원회의 대응은 연방준비제도가 어떤 길을 선택해야 하는지를 결정할 것입니다.