실리콘 래버스의 2단계 중국 프로젝트에서 진짜 신호란, 아무것도 움직이지 않는다는 것입니다.

중국의 반독점 규제 기관이 텍사스 인스트루먼트가 실리콘랩스를 75억 달러에 인수하는 사건에 대한 조사를 더욱 깊게 진행하고 있다는 보도가 나왔습니다.“2단계” 조사대상 회사의 주가는 0.2% 하락했습니다. 이 보고서를 보면 전체 계약이 무너질 것처럼 보이지만, 시장의 태도는 그저 그런 수준입니다. 이는 실리콘랩스 주식을 보유하고 있는 사람이라면 자신이 가진 유일한 자산이 무엇인지를 알려줍니다.

매입된 주식은 더 이상 그 기업의 주식으로 거래되지 않습니다. 이제는 그 거래가 성사될지 여부에 따라서만 거래가 이루어집니다.현재 실리콘 래버스의 주가는 약 219달러이며, 이는 2월 4일 텍사스 인스트루먼트가 현금으로 지급하기로 한 231달러보다 약 5% 낮은 수준입니다. 이 차이가 바로 투자 가치를 나타내는 단 하나의 수치입니다.

왜 주가가 67% 상승했는지, 그리고 왜 그게 진정한 강세가 아닌지.

실리콘 랩스는 올해 약 68%의 상승률을 기록했습니다. 가격 차트를 보면 성공적인 기업처럼 보일 수 있지만, 실제로는 그렇지 않습니다. 스마트 미터기, 의료 장비, Matter/Zigbee 홈 자동화 표준에 필요한 무선 연결 칩을 만드는 회사인데, 주당 이익은 음수입니다. 현재 주가는 기업의 실적이 아니라, 제시된 가격 때문에 형성된 것입니다.

이 인수는 텍사스 인스트루먼트의 것입니다.2011년에 National Semiconductor를 인수한 이후 가장 큰 규모로구매자의 주장은 다음과 같습니다: 실리콘 랩스는 TI가 갖고 있지 않은 무선 소프트웨어와 칩 제품군을 제공합니다. 그리고 중요한 점은, TI는 그러한 칩들을 외부 제조업체에서 자사의 저비용 300mm 웨이퍼 공장으로 이전할 계획입니다. 경영진의 계획입니다.연간 4억 5천만 달러 이상의 제조 분야에서의 시너지 효과가 발생합니다.3년 이내에. 그 숫자는 목표로 삼을 만한 가치가 있습니다. 칩 설계를 새로운 공정으로 옮기는 것에 대해 연구하는 분석가들은, 모든 부품을 재활용해야 하며, 일반적으로는 오랜 시간이 걸린다고 지적합니다.2028-2029년에 양이 증가할 것입니다..

하지만 실리콘 랩스의 주주들에게는 그런 시너지 효과가 테스카스 인스트루먼츠의 문제일 뿐, 그들의 문제는 아닙니다. 현금을 사용해 기업을 인수하는 경우, 대상 기업의 운영 상황이 더 이상 그 기업의 가치를 결정하는 요인이 되지 않습니다. 이 경우 주주들이 얻을 수 있는 기회는 고정된 것입니다.

지금 중요한 숫자들은 오직 하나뿐이다.

2단계는 거절을 의미하는 것이 아닙니다. 중국의 시장규제관리위원회는 단계적으로 작동합니다. 먼저 1단계가 진행되며, 이는 약 한 달 정도 소요됩니다. 그 후, 경쟁에 관련된 문제가 있을 경우 2단계로 넘어가서 더 오랜 시간이 걸립니다. 75억 달러 규모의 칩 거래와 같은 경우, 2단계에 도달하는 것이 결정이 내려지는 일반적인 과정이며, 반드시 위험 신호는 아닙니다.

더 중요한 정보는 그 리뷰가 어떻게 이곳에 도착했는지입니다. 계약이 발표된 2월부터 적어도 6월까지, 그 문서는 그대로 남아 있었습니다.규제 기관의 이메일함에 받아지지 않음– 형식적인 검토조차 이루어지지 않는 절차상의 지연입니다. 같은 규제 기관이 이 전략을 사용한 적도 있으며, 투자자들은 그 사례를 잘 기억하고 있습니다. 2018년에 그런 일이 있었죠.퀄컴은 NXP를 인수하는 440억 달러 규모의 계획을 포기했다.중국의 승인이 전혀 이루어지지 않았습니다. 그러므로 2단계로 넘어가는 것도 갑작스럽게 나타난 새로운 장애물은 아닙니다. 이는 모두가 예상했던 그 경로를 따르는 것일 뿐입니다. 시장은 오래전부터 중국을 마지막 장애물로 여겼습니다.

시장이 하지 못한 것은 이 거래의 가치를 확실하게 평가하는 것이었습니다. 만약 투자자들이 이 합병을 단순한 형식적인 절차로만 여겼다면, 주식 가격은 231달러보다 1~2달러 낮게 유지될 것이며, 그리하여 거래 위험에 따른 프리미엄도 잠시 동안만 유지될 뿐입니다. 하지만 지속적으로 나타나는 약 5%의 차이는 합병-애비트레이징의 원리와 일치합니다. 즉, 주식을 보유하는 사람은 그 시간 동안의 손실을 보상받는 것입니다.2027년 상반기거래의 명시된 조건에 따라서, 그리고 중국이 어떤 조치를 취할 가능성도 있고, 최악의 경우에는 그 거래가 실패할 수도 있습니다. 실리콘랩스의 주주들과…미국 규제 당국은 이미 자국 측을 승인했습니다. — 주주들은 4월에 합병을 압도적인 표결로 승인했습니다.— 그러니까 전 세계적인 문제는 단 하나의 규제 기관과 한 가지 질문으로 줄어듭니다.

실제로 볼 것은 무엇인가요?

만약 오늘 실리콘랩스를 구입한다면, 그건 무선 칩 사업의 성장 전망을 얻는 것이 아닙니다. 그보다는 단일한 결과를 받아들이는 것에 불과합니다. 수수료는 적은 금액이지만, 만약 그 기업이 실패한다면 약 100달러 이하의 손실이 발생합니다. 이는 일반적인 주식 투자자가 감수하는 위험과는 다른 것입니다. 따라서 이 점을 명확히 인지하는 것이 중요합니다.

변화를 가져오는 신호들은 특정한 성격을 띠습니다. 예를 들어, 조건이 있는 승인(예: 분할, 행동 관련 조건 등)이 있어도 거래가 성사되고 격차가 줄어드는 경우; 무조건적인 승인; 혹은 반대쪽으로는 장기간의 거절이나 실패로 인해 격차가 커지는 경우입니다. 이러한 것들은 비즈니스적 사건이 아니라, 거래와 관련된 사건들입니다. 그리고 초보자들이 찾아야 할 일반적인 근본적인 신호들과는 전혀 관련이 없습니다.

headline 아래에 적힌 교훈은 간단합니다. 한 회사가 현금으로 인수된다면, 그 회사의 가치, 성장률, 마진 등은 더 이상 주가에 영향을 미치지 않습니다. 중국의 불길한 상황과 관련된 0.2%의 하락도, 숙련된 투자자들이 이미 그 하락을 예상하고 있었음을 보여줍니다. 주식의 운명은 이제 칩 회사의 실행력과는 전혀 상관없습니다. 오직 베이징 정부의 결정에 달려 있습니다.