요금이 상승했지만, 이 Muni 펀드는 어쨌든 모였습니다: 인베스코의 세금 면제 중간형 펀드 내부 상황

모든 투자자는 채권과 관련된 동일한 원칙을 알고 있습니다. 즉, 금리가 상승하면 채권 가격은 하락합니다. 2026년 2분기도 이러한 현상이 나타날 것으로 보였습니다. 인플레이션이 계속 유지되면서 재무부채권의 수익률이 상승했으며, 채권 시장에서는 금리 상승 가능성을 반영하기 시작했습니다.하이크다른 조치가 아니라, 새로운 연방준비제도의 의장인 케빈 워시는 아무런 설명도 하지 않았습니다. 그 결과 지방정부채도 규정에서 약속된 것과는 반대되는 결과가 나타났습니다. 즉, 지방정부채 가격이 상승했습니다.

그러한 전환은 2026년 2분기 관련 분석 내용 속에 나와 있는 이야기입니다.인베스코 인터미디어 터미널 시립 수익 펀드A급 주식, 트레이딩 코드: VKLMX)은 단순한 개방형 펀드로, 매달 세금 면제 수입을 지급합니다.1993년부터순자산 가치 기준으로는, 해당 펀드의 A급 주식이 기준 지수를 상회했습니다.S&PMunicipal Bond 2-17년간의 투자등급 지수, 분기별 기준수익형 투자자에게 중요한 질문은, 그 분기별 실적이 어떠한지를 알아보는 것입니다. 즉, 금리 환경이 악화될 때도 현금이 계속 들어오는지 여부입니다.

왜 모기지 금리가 상승하는 반면, 금리는 상승했을까?

전체 분야는 두 숫자로 표현될 수 있습니다. 미국 재무부 금리는 평균 21 기반 포인트 상승했습니다.평균 17. 블룸버그 메트로폴리스 본드 인덱스는 2.50%의 수익률을 기록했습니다.시정부 채권 발행최고의 성과를 보인 미국 주요 고정수익 부문분기의 수.

지방정부 채권에는 수요와 공급의 순환이 존재하지만, 국채에는 그러한 현상이 없습니다. 주 및 지방 정부가 시장에 새로운 채권을 대량으로 발행했는데, 6월 한 달만에 610억 달러라는 기록적인 금액이 발행되었습니다. 하지만 그 채권을 원하는 자금은 더 빠르게 들어왔습니다. 첫 반기에 지방정부 통합펀드와 ETF의 자금 유입액은 약 530억 달러로, 역대 최고 수준의 성장률이었습니다. 매년 4월에는 세금 환급과 재투자된 채권이 세금 없는 수익을 찾아내는 데 기여합니다. 발행자가 발행할 수 있는 것보다 더 많은 돈이 채권을 원하기 때문에, 다른 금리 시장이 불안정해도 채권 가격은 유지됩니다. 장기 채권의 경우 10년 만기 채권의 수익률은 19베이스포인트 하락했고, 20년 만기 채권의 수익률은 45베이스포인트 하락했습니다. 수익을 보장하는 채권들은 일반 부채증권보다 더 좋은 성과를 보였으며, A- 등급 및 BBB 등급의 채권들도 최고 등급의 채권들을 앞질렀습니다.

수표를 지불하는 엔진

이제 가장 중요한 것은 모든 분기별 가격 변동보다도 중요한 수익입니다. VKLMX는 매월 수익을 지급하며, 그 수금 방식은…주당 0.03달러연간 약 0.36달러에 해당하는 금액이며, 주가는 약 10.30달러 수준입니다. 이에 따른 수익률은 약 3.4%입니다. 배당금은 고정된 것이 아니며, 2025년 초부터 더 높은 채권들이 포트폴리오에 편입되면서 배당금이 점차 증가했습니다. 2026년 8월에도 여전히 0.03달러가 지급됩니다. 이러한 점진적인 증가는 펀드의 수익성이 금리 변동에 따라 향상되고 있음을 보여줍니다.

투자자들이 실제로 주의를 기울여야 하는 수치는 세금 등가 수익률입니다. 인베스코는 이에 대해 보고했습니다.A등급 주식의 30일 SEC 수익률은 3.37%입니다.2026년 3월 31일 기준으로, 40.8%의 고율 연방세를 내는 납세자의 경우 세금은 5.69%에 해당합니다. 바로 이런 이유 때문에 지방자치단체의 기금이 존재하는 것입니다. 즉, 미국 국세청이 거의 접근할 수 없는 수입원이며, 높은 세율을 부과받는 사람들에게는 거의 70%나 더 많은 수입이 됩니다.

구조적으로 보면, 이는 깨끗한 형태의 수익 창출 방식입니다. 이는 개방형 연계 펀드이므로, 레버리지가 있는 폐쇄형 펀드가 아닙니다. 따라서 금리 압박 상황에서도 레버리지를 이용할 필요가 없으며, 손실이 발생할 경우 관리적인 방식으로 처리되지도 않습니다. 투자자는 836개의 채권이 실제로 지급하는 세금 면제 이자액에서 관리비를 빼고 받게 됩니다. 평균 유효 만기 기간은 약 6.4년이며, 기간도 약 5.4년입니다. 이는 “중간” 수준의 수익 구조라고 할 수 있으며, 가격 변동이 있음에도 불구하고 수익은 계속해서 증가합니다. 이 포트폴리오는 마크 파리스가 이끄는 인베스코의 공공기금 부서에서 운영됩니다. 마크 파리스는 2015년부터 이 회사의 공공기금 전략을 책임져왔습니다.

추가 생산량이 당신에게 가져다주는 이익은 무엇인가요?

초보자라면 여기서 속도를 줄여야 합니다. 왜냐하면 5.7%의 세금 등가 수익률과 5.4년의 기간을 가진 자산은 단독으로 투자등급 중간 지수에서 나오는 것이 아니기 때문입니다. 이 자산은 두 가지 방식으로 구입됩니다.

첫째, 신용 평가입니다. 이 펀드는 자산의 최대 35%를 저등급 및 평가되지 않은 채권으로 보유할 수 있습니다. 3월 31일 기준으로는 포트폴리오의 약 71%가 투자등급 채권이었지만, 약 13%는 BB- 및 B등급 채권이었으며, 또 다른 15%는 평가되지 않은 채권이었습니다. 둘째, 구조입니다. 도시의 세금 수입에 의존하는 일반적립금 채권보다는, 공항, 병원, 특정 세금, 산업 및 오염 방지 관련 채권 등 수익형 채권에 집중되어 있습니다. 포트폴리오의 약 5분의 1은 대체최소세가 부과되는 채권입니다. 가장 큰 한 가지 자산은 자산의 1% 미만에 불과합니다(JFK 공항에 위치한 항공사 터미널과 관련된 뉴욕 교통 개발 회사의 채권). 따라서 어떤 도시도 펀드를 손상시킬 수는 없습니다. 하지만 전체적인 신용 등급은 의도적으로 기준보다 낮게 설정되어 있습니다.

그런 것들은 결코 결함이 아닙니다. 그것들이 바로 수익의 원천입니다. 하지만 그렇다고 해서 “수익이 여전히 존재하는가?”라는 질문이 “신용이 여전히 지급되는가?”라는 질문으로 바뀌는 것은 아닙니다. 이 점에 대해서는 최신 데이터를 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다. 전반적으로 시정의 신용 상태는 여전히 양호합니다.블룸버그 지수의 거의 95%가 A-/A3 또는 그 이상으로 평가됩니다.그리고 재무제표도 건강한 편이지만, 신용등급 하락 현상이 시작되고 있습니다. 2026년 4월까지의 6개월 동안 S&P 글로벌 래팅스의 등급 하향은 등급 상승보다 많았으며, 부정적인 전망도 증가하고 있습니다. 등급 하향된 기업들은 교육 분야와 과도하게 부채를 가진 지방 정부 기업들이었습니다. 병원들의 차입금도 올해에만 36% 증가했는데, 이는 바로 그 펀드가 투자등급 이하의 기업들에 집중되어 있기 때문입니다. 단순히 가격 하락만으로는 문제가 되지 않습니다. 중요한 것은 투자등급 이하의 기업들 중에서 지불거절이 증가하는 현상입니다. 그것이 주의해야 할 지표입니다.

기간 뒤에 있는 정직한 주석

이 분석을 실제로 적용하기 전에 알아야 할 한 가지가 있습니다. Q2의 상승세는 여름까지 지속되지 않았습니다. 블룸버그 메이저채권지수가 하락했습니다.7월에는 1.85%올해는 국채의 수익률이 계속 상승하면서, 국채에 대한 수익률이 가장 낮았던 달 중 하나였습니다. 긍정적인 평가를 읽은 사람이라면, 5.4년 기간의 펀드가 빠르게 좋은 수익을 가져다줄 수 있다는 것을 알 수 있습니다. 하지만 이는 수입 계산에는 영향을 미치지 않습니다. 이러한 수준에서는 펀드의 할인율이 지난 10년 동안 관리자들이 얻을 수 있는 최고 수준입니다. 또한, 더 낮은 입문가로 인해 재투자된 돈당 수익률도 높아집니다. 세금이 면제되는 3.4%의 수익률은 여전히 유지됩니다. 가격은 진단이 아니라 단순한 측정값에 불과합니다.

수익형 투자자가 이를 어떻게 활용하는가?

만약 그 돈이 과세 계정에 있다면, 그리고 당신이 높은 세율 구간에 속한다면, 투자 성적이 좋은 채권 펀드에서 약 3.4%의 세금 면제 혜택을 받을 수 있습니다. 이는 IRS의 규정에 따라 과세 채권의 경우 약 5.7%의 수익률과 비슷합니다. 이는 지난 약 10년 동안 이 펀드가 제공해온 가장 좋은 수입입니다. 이는 채권에서 얻는 수입이며, 자신의 자본으로부터 얻는 것이 아닙니다. 이를 전체 수입원으로 보지 말고, 다양화된 수입원 중 하나로 생각하세요. 투자 성적이 낮거나 AMT 관련 문제가 있는 펀드에 투자할 때는, 신용 상황이 나빠질 때까지 버틸 수 있는 정도만 투자하세요. 중요한 것은 다음 연방준비위원회 회의가 아니라, 수익률을 얻기 위한 노력이 더 이상 효과가 없다는 증거입니다. 즉, 매달 지급되는 금액이 줄어들거나, 펀드 내에서 평가가 낮은 펀드들의 지급 상황이 악화된다면, 그때가 바로 다시 고려해야 할 시점입니다. 그 외의 모든 경우에는 계속해서 투자를 유지해야 합니다.