레어 어스 레코드는 괜찮아요. MP Materials의 진정한 시험은 GM 마그네트 선적입니다.

지난 한 해 동안 MP Materials는 두 가지 다른 이야기를 하고 있었으며, 그 중 하나만이 기록에 남아 있습니다. 영구 자석의 강도를 결정하는 원소들의 조합인 네오디뮴-프라세오디뮴의 생산량은…1분기에 917메트릭톤그러면두 번째에는 840개 더 있습니다.예정된 유지보수 작업이 있었음에도 불구하고, 관리팀은 3분기에 1,000톤을 넘는 판매량을 달성하도록 도왔습니다. NdPr의 판매량도 더욱 증가했습니다.2분기에는 1,006톤으로, 127% 증가했습니다.1년 전의 것에서.

다른 내용은 기록표에 나와 있지 않고, 주주들이 주의를 기울여야 할 내용입니다. 같은 실적 발표 회의에서 회사는…라고 말했습니다.완성된 자석들을 제너럴 모터스에 보내어 차량 내 사용을 위한 테스트를 진행했습니다.여전히 올해 말까지 첫 번째 상업적 판매가 이루어질 것으로 기대하고 있습니다. 이번이 처음으로 MP의 전체 통합 장비가 정부로부터의 수익이 아닌 실제 고객으로부터 수익을 얻는 경우입니다. 그 이전의 모든 것은 단지 구조적인 것에 불과했습니다. 그 해 말의 물량 공급은 그 구조가 진정한 사업으로 전환될 수 있는지의 여부를 가늠하는 척도입니다.

실제로 MP가 무엇을 만들고 있는지

MP는 유일한 완전 통합된 미국의 희귀자원 생산업체입니다. 이 회사는 캘리포니아주 마운틴패스에서 광석을 채굴합니다.그 나라의 유일한 상업적 규모의 희귀원자 광산개별적인 요소들을 분리하고, 중요한 부분들을 금속으로 만든 다음, 포트워스의 ‘인디펜던스’ 공장에서는 그것들을 소결된 네오디뮴-철-보로늄 자석으로 만듭니다. 바로 그 마지막 단계가 중요합니다.중국은 희귀자원 분리 및 자석 제조 분야에서 90% 이상을 장악하고 있다.그리고 자석은 서방이 전기차 모터, 터빈, 드론에 가장 많이 의존하는 구성 요소입니다. MP가 존재하는 전략적 이유는 분명합니다.

하지만 전략적인 이유로는 비용을 충당할 수 없습니다. 기업의 상품 공급 단계는 이미 상당 부분 위험이 제거된 상태이며, 제한된 수준에 머물고 있습니다.

정부의 규제도 상승을 제한하는 요소가 됩니다.

2025년 중반에 펜타곤은4억 달러를 변환 가능한 우선주 및 워런스에 투자함약 15%의 지분을 가지고 있으며, 10년간의 지원이 이루어졌습니다. 핵심은 가격 상한선입니다. 국방부가 그렇게 했습니다.NdPr 함량이 1kg당 110달러의 보증을 제공합니다.– 약 두 배 이상2024년에 평균 51MP가 실현되었습니다.그리고 NdPr 산화물의 시장 가격인 50–60달러보다 훨씬 높은 가격을 받습니다. 만약 중앙처리, 산화물, 금속, 자석 등의 가격이 그 수준 이하로 떨어지면, 그 차액도 지불해야 합니다. 또한…10년 동안 매년 7,000톤의 자석을 구매합니다.은행들은 10억 달러의 건설 대출을 제공했고, 애플은 재활용 분야에 5억 달러를 투자하기로 약속했습니다.MP는 약 14.5억 달러의 현금을 보유하고 있습니다.즉시 자금 조달 문제가 발생하지 않으면서 전체 확장 계획을 실행할 수 있을 만큼 충분합니다.

그것은 확실한 지원입니다. 또한 이것이 상품 가격의 상승을 제한하는 요소이기도 합니다. 이익 분배에 따르면, 연간 EBITDA가 1억 4천만 달러를 넘으면 정부가…그 다음으로 3천만 달러를 가져가고, 그 후에는 1억 7천만 달러를 초과하는 금액의 절반을 가져갑니다.이 체계에 판매되는 각 톤당에는 일정한 기본 수익이 있으며, 그 수익은 공유됩니다. 시장에서 얻는 이익은 결국 하류 부분에서 나옵니다.

밑에 있는 막힌 부분 아래의 막힌 부분

층을 하나씩 따라가면, 원래의 제약 요소는 더 이상 존재하지 않게 됩니다. 총 60,000톤의 희귀금속 산화물을 목표로 하면, 마운틴패스는 성공할 수 있습니다.6,500톤 이상의 NdPr 산화물1년 동안 – 현재 10,000톤 규모의 자기 장치 생산 프로그램을 완료하는 동안(현재 시설은 약 3,000톤 규모로 확장되고 있음).텍사스주 노스레이크에 12억5천만 달러 규모의 “10X” 캠퍼스를 건설합니다.2028년에 생산을 시작할 예정인데, 4,000미터 미만이 필요합니다. MP는 자체 공장에서 사용할 수 있는 양보다 더 많은 “자석 금속”을 생산합니다.

진정한 문제는 무거운 희귀 원소들입니다. 고성능 전기차 자석들은 모터의 열과 부하 환경에서 자기력을 유지하기 위해 디스프로시움과 테르비움을 사용합니다. 마운틴패스 광물도 그런 역할을 합니다.그중 2% 미만따라서 MP는 두 가지 일을 동시에 하고 있습니다. 첫째, 제3자 공급원과 재활용된 재료를 사용하여 작동하는 최초의 중량 희귀원소 분리 장치를 개발하는 것입니다. 둘째, “입자 경계 확산” 과정을 활용하여 각 자석에 필요한 Dy/Tb의 양을 줄이는 것입니다. 이는 국내에서 해결하기 어려운 문제이며, 미국에서 공급할 수 있는 대체 방법도 없습니다.

그러고 나서 그 체인은 ‘최종 인증 과정’에 도달합니다. 그곳에서야 이 것이 단순한 지도가 아니라 진짜 비즈니스가 됩니다. 전기차 모터 내부의 자석은 보증 기간 동안 안정적으로 작동해야 하며, 고장이 발생하면 비용이 많이 듭니다. GM은 단순한 상품을 구매하는 것이 아니라, 공급업체를 인증하는 것입니다. MP는 테스트된 자석들이 배송되었으며, 상업적 수량은 4분기에 들어올 것이라고 말합니다. 초기 수량은 적지만, 그 후에는 점차 증가할 것입니다. GM은 장기적인 고객이며, 배송량도 정해져 있습니다. 인증 테스트도 진행 중입니다. 아직 밝혀지지 않은 것은 계약의 규모와 가격입니다. GM이 실제로 얼마나 많은 자석을 구매할 것인지입니다.

가격이 이미 가정하는 것들

이 모든 것을 종합해보면, 소매업체가 처해야 하는 불균형은 매우 심각합니다. 상품 사업은 번성하고 있지만 이익 분배 방식으로 운영됩니다. 반면, 자산 가치 재평가가 필요한 부분은 미미한 규모이며 현재는 줄어들고 있습니다.분기별 조정된 EBITDA는 750만 달러로, 전년 동기 대비 7% 감소했습니다.초기 투자 비용이 수익을 가져오는 데 시간이 걸립니다. 시장은 완성된 제품에 대해 비용을 지불합니다. 약 50달러의 주당 가격으로, MP의 시장 가치는 약 90억 달러입니다. 이는 지난 25주간의 매출액에 비해 음수의 수익을 나타내며, 주가는 52주 최고가인 100달러의 절반 정도에 머물고 있습니다. 이는 여러 해에 걸쳐 진행되는 사업이며, 이미 1년간의 수익을 회수한 상태입니다.

그런 것들이 구조가 잘못되었다는 의미는 아닙니다. 그건 구조가 알려져 있다는 뜻이며, 시장은 이제 그 구조가 어느 노드에서 실제로 작동하는지 확인하기 위해 돈을 지불하고 있습니다. 4분기 상황을 주목해야 합니다. 단순히 계산을 바꿀 만한 한 번의 거래 때문이 아니라, 통합 엔진이 진정한 고객으로부터 실제 수익을 얻는 첫 번째 경우이기 때문입니다. 또한, MP가 몇 년 동안 쌓아온 것이 사업인지, 아니면 단순히 더 나은 보조금을 받은 지도일지는 이 시점에서 명확해집니다.