잃는 것의 가치를 반영하지 않는 랠리

트럼프의 슈퍼 PAC는은행에 4억 달러가 있어요.2026년 중간선거를 위한 전체 정치 광고 비용은 이미…22억 달러를 넘어섰습니다.대통령은 자신에 대한 업적에 대해 전국적인 TV 광고를 진행하고 있습니다. 후보자들에 관한 광고는 하지 않고 있습니다. 왜냐하면 그는 중간선거가 자신에 대한 여론조사가 될 것이라는 것을 알고 있기 때문입니다. 민주당이 일반적인 선거에서 선두를 차지하고 있습니다.약 6개의 점.

만약 여러분이 2024년 11월 트럼프의 선거 이후 시장이 37% 상승했다고 믿는다면, 그의 캠페인 전략에 관한 기사는 중요하지 않아요. 어쩌면 그렇겠죠. 시장은 여전히 상승 중이고, 기업의 실적도 계속 좋아지고 있으며, 분석가들은 투자자들이 “기사 속의 위험 요소를 무시하고 있다”고 말합니다.

하지만 시장은 그 결과 자체를 보는 것이 아닙니다. 시장이 보고 있는 것은 그 결과가 가져오는 영향입니다. 그리고 그 영향은 11월의 투표 결과가 아닙니다. 그 영향이란, 대통령이 행정적 조치를 통해 통치를 하면서, 반대할 수 있는 의회나, 지연시킬 수 있는 의회, 혹은 부채 상한선을 이용할 수 있는 의회와 같은 상황에서 일어나는 일입니다.

그것은 소매 투자자들이 스프레드시트에 기록하지 않는 가장 중요한 정보입니다.

시장은 정치가 아닌, 실질적인 근거로 이러한 성과를 얻었다.

S&P 500의2024년 11월 선거부터 2026년 8월 7일까지의 기간 동안 총 수익률이 37% 이상입니다.실제로 그렇습니다. 기업의 수익이 그를 견인했습니다. 2분기 매출은 전년 동기 대비 약 15% 증가했으며, 수익도 50% 이상 증가했습니다. 또한 비즈니스 자본 지출도 약 20% 증가했습니다. 중소기업 주식도 2025년 4월의 저점에서 50% 이상 상승했습니다. 이는 단일 산업에 국한된 현상이 아니라, 다양한 산업에 걸쳐 나타난 현상입니다.

시장은 대부분의 중간선거 연도에서 발생할 법한 정치적 혼란을 견뎌냈습니다.2026년 초에 경제정책 불확실성 지수는 장기 평균의 8배 이상으로 상승했습니다.2026년 3월의 최고가에서 최저가로의 하락폭은 단지 9%에 불과했으며, 이는 1961년 이후 중간기간에 나타나는 평균 19%보다 훨씬 낮은 수치입니다. 투자자들은 관세 조정, 지정학적 상황, 연방준비제도의 불확실성 등을 별것이 아닌 것으로 여기고 계속해서 주식을 구매했습니다.

그 규율이 바로 그 성과를 가져왔습니다. 하지만 동시에 한계점도 생겼습니다.

혼란 속에서도 버티는 투자자들은 그 불안정성을 비용으로 받아들였습니다. 그들이 지불한 대가는 금전적인 것이 아니라 감정적인 것이었습니다. 이제 시장은 안전하다고 느껴지는 상황에 있습니다. 그리고 바로 그 순간이야말로 위험을 감수해야 하는 때입니다.

역사적 패턴은 약속이 아닙니다.

1938년 이후로, 중간선거가 끝난 후 12개월 동안 S&P 500 지수는 95%의 경우에서 가격 상승을 기록했습니다. 대통령 임기의 두 번째 해에 대한 평균 수익률은 약 5%이며, 그 다음 해에는 14%까지 올라갑니다. 역사적으로 가장 나쁜 달들은 11월 이전에 나타나며, 실제 수익은 그 이후에 발생합니다.

그러한 패턴은 운이 좋은 것 때문이 아니라, 구조적인 이유로 발생합니다. 중간선거 기간의 변동성은 정책 방향, 재정 정책, 규제 변화에 대한 불확실성에서 비롯됩니다. 선거가 끝나면 모든 것이 명확해집니다. 회사들은 계획을 세울 수 있고, 시장도 새로운 평형 상태를 가격으로 반영할 수 있습니다.

하지만 그 패턴은 선거가 실제로 문제를 해결해준다고 가정하는 것입니다. 그렇다면 선거가 더욱 예측 불가능한 행정 정책의 원천이 되는 경우는 어떻게 될까요?

분열된 정부의 함정

대부분의 분석가들이 주장하는 논리는 이렇습니다: 분열된 정부는 시장에 유리합니다. 정치적 교착 상태는 입법적 놀라움을 막아줍니다. 현재의 상황은 그대로 유지됩니다. “시장은 교착 상태를 선호합니다.”

그 주장에는 숨겨진 요소가 있습니다. 그 논리는 교착 상태가 예측 가능하다고 가정합니다. 하지만 교착 상태가 대통령이 의회를 완전히 무시하고 시장이 가장 두려워하는 방식으로 통치하도록 만든다는 것은 아닙니다.

관세는 의회가 필요하지 않습니다. 행정 명령도 의회가 필요하지 않습니다. 무역 규제, 이민 정책, 규제 완화 및 외교 정책의 변화 등은 모두 행정부의 수단일 뿐입니다.모건 스탠리 리서치는 이를 직접적으로 인정했습니다. “지속 가능한 정책 주제”와 무역 정책, 지정학, 규제 개혁과 같은 요소들은 중간 선거의 결과보다 시장에 더 큰 영향을 미칠 가능성이 높다고 합니다.그들은 여전히 행정적 통제 하에 있기 때문입니다.

그 의미는 반대입니다. 민주당 소속의 의회는 트럼프의 정책적 위험을 조정하지 않습니다. 오히려 그 위험을 더욱 악화시킵니다. 의회가 방해받게 되면, 대통령은 더 적은 통제권과 타협의 기회를 가지게 되고, 일방적으로 행동할 동기가 커집니다. 레이몬드 제임스의 에드 밀스는 지난 2년 동안 시장의 큰 움직임들은 전통적인 법률 개정보다는 행정적 조치 때문이라고 말했습니다. 만약 중간선거 이후 행정적 조치가 더 많아진다면, 시장의 움직임도 더 많아질 것입니다.

이는 95%의 역사적 승률이 포착하지 못하는 현상입니다. 중간선거 이후의 반등은 정책에 대한 혼란이 사라진다는 전제 하에 일어납니다. 하지만 만약 중간선거가 그 혼란을 더욱 심화시킨다면 어떻게 될까요?

채무 제한은 경고봉이다.

이곳에서 추상적인 관심은 하나의 포트폴리오적 사건이 됩니다.

미국의 41.5조 달러에 달하는 부채 상한선은 “One Big Beautiful Bill Act”의 일환으로 2025년에 마지막으로 증액된 바 있습니다. 이 제한선이 넘어지는 시기는 2027년 중반으로 예상됩니다. 만약 민주당이 의회의 한 상원에서 최소한 한 석을 장악한다면, 이러한 증액은 논란이 될 것입니다. 민주당은 자신들의 힘을 이용할 것이고, 공화당은 보상 조건을 요구할 것입니다. 이 갈등은 누구도 무시할 수 없는 기한에 따른 문제로 전개될 것입니다.

2023년의 마지막 대치 상황으로 인해 미국은 채무 불이행의 위기에 처했습니다. TD Strategies는 협상이 “끝까지 진행될 것”이라고 예상하지만, 결국 금리 상승이 이루어질 것으로 보입니다. 그건 위협처럼 들리지 않습니다. 하지만 진짜 위협은 채무 불이행이 아닙니다. 그건 대치 상황 중에 재무부 시장에서 일어날 일입니다.

투자자들은 위기의 해에 만기가 도래하는 T- bills에 더 높은 프리미엄을 요구합니다. 금리도 급등합니다. 이번에는 위험이 단순히 재무부 채권으로의 “안전한 피난”이 아닙니다. 밀스는 부도 위험 때문에 채권 시장이 가치가 하락하는 “부정적인 인센티브”가 존재한다고 경고합니다. 이는 과거의 “안전한 피난”과는 다릅니다. 이러한 상황은 모든 자산 클래스에 영향을 미칩니다. 주식 가치는 차입 비용에 대한 우려로 하락하고, 모기지 금리는 장기 수익률의 상승으로 인해 상승합니다. 기업의 자금 조달 비용도 증가합니다.

채무 상한선은 명확한 기한과 그 심각성이 알려져 있지 않은 문제입니다. 이는 분기별 실적 발표에서는 나타나지 않지만, 월별 재무제표에서는 분명히 드러나는 위험입니다.

실제로 노출되고 있는 것들

중간 선거는 위험 요소가 아닙니다. 중간 선거는 다음에 일어날 일을 예고하는 신호일 뿐입니다. 당신의 손실 가능성은 포트폴리오가 어떤 위치에 있는지에 따라 달라집니다.

• 정책 집중화:만약 여러분의 자산이 규제 완화, 세금 인센티브, 또는 안정적인 관세 환경에 의존한다면, 경영진의 불안정성이 의회를 누가 장악하는지보다 더 중요합니다.
• 차입 비용:만약 당신이 채권을 보유하고 있거나 모기지를 가지고 있거나, 수익곡선에 민감한 포트폴리오를 가지고 있다면, 2027년 채무 상한선 문제는 이미 일정에 포함된 것입니다.
• 정치적 불확실성이 줄어듭니다.경제정책 불확실성 지수는 정상 수준의 8배까지 상승했습니다. 이런 상황이 계속되면 시장도 상승합니다. 하지만 이런 관계는 영원히 유지되지 않을 것입니다. 불확실성이 누적되면 결국 실망스러운 결과가 초래됩니다.

일반적인 투표 결과로는 민주당이 6포인트의 우위를 보입니다. 하지만 실제 결과는 투표율, 선거구 재편정 방식, 그리고 몇몇 중요한 주들의 상황에 달려 있습니다. 확실한 것은 행정부가 계속해서 행동을 취할 것이며, 부채 상한선도 인상되어야 한다는 점입니다. 또한, 역사적으로 중간선거 직후에 나타나는 명확한 정책 변화는 이번에는 나타나지 않을 가능성이 있습니다.

대통령의 반응을 보세요. 투표 결과는 아닙니다.

시장의 움직임은 수익 관리 원칙에 기반을 두고 있습니다. 투자자들은 정치적 소음을 무시하고 실제 기업의 실적만을 고려하여 투자를 합니다. 그건 올바른 행동입니다. 하지만 이런 행동도 정치적 소음이 여전히 존재하는 한만큼 효과가 있습니다.

추적해야 할 세 가지 신호:

• 분열된 의회 내 행정명령의 수량:트럼프가 하원을 잃은 후 일방적인 정책을 추진한다면, 시장이 정체 상태가 안정성을 의미한다고 생각하는 전제가 깨질 것입니다.
• 2027년 X일이 다가올수록 재무부 채권의 가격이 변동됩니다.협상이 진행되는 기간 동안 만기가 도래하는 채권의 가격 상승은, 부채 상한선이 더 이상 추상적인 개념이 아니라는 첫 번째 시장적 신호가 될 것입니다.
• 경제정책 불확실성 지수:만약 그 수치가 선거 후반기까지 높은 상태로 유지된다면 – 역사적으로 예상되는 것처럼 붕괴되지 않는다면 – 전통적인 선거 후 유세 패턴이 위협받게 됩니다.

선거 결과를 예측할 필요는 없습니다. 시장이 어떻게 해결될지에 대한 가격을 인식하는 것이 중요합니다. 이번 상승은 노력의 결과입니다. 다음에 어떤 일이 일어날지는 지켜보아야 합니다.