이 랠리는 가솔린 가격이 하락할 것이라고 가정합니다. 하지만 항상 지연됩니다.

이것은 투자자들이 항상 가지고 다니는 그림입니다. 하지만 이 그림에서 지워져야 하는 부분도 있습니다. 석유 가격이 하락하면 소비자 주식이 상승합니다. 왜냐하면 주유소의 연료 비용이 낮아지면 더 많은 수입이 생기고, 구매자가 더 행복해지며, 소매업체의 이익도 증가하기 때문입니다. 전체 과정은 간단합니다: 석유 가격이 낮아지면 → 가스 비용도 낮아지고 → 지출도 증가합니다. 오늘날의 시장도 바로 이 원칙에 따라 움직였습니다. 브렌트 원유 가격이 하락했습니다.약 3% 하락하여 104달러가 되었고, 이전에는 110달러였습니다.그리고 주요 지수들도 상승했습니다. 크로거와 같은 소비자 기업들의 주가는 상대적으로 안정된 상태로 상승했습니다.2.7% 증가.

문제는 그 체인에 약한 연결점이 있다는 것입니다. 석유 가격이 떨어질 때에도 휘발유 가격은 그렇게 빠르게 내려가지 않습니다. 비례적으로도 그렇지 않습니다. 휘발유 가격은 급상승하고, 그 후에는 다시 천천히 하락합니다. 경제학자들은 이를 “로켓과 깃털”이라고 부릅니다. 로켓은 가격이 얼마나 빠르게 상승하는지를 의미하고, 깃털은 가격이 얼마나 천천히 하락하는지를 의미합니다.

오늘 발표된 크로거의 2분기 수익 데이터는, 현금으로 전환되지 않은 혜택을 투자자들이 어떻게 평가하는지 보여줍니다.

장난감 버전에서는 트럭이 하나, 운전사가 하나, 그리고 식료품점이 하나만 있어요.

이 매장은 공급업체로부터 식품을 구입합니다. 그 식품들은 트럭을 통해 운반됩니다. 트럭들은 디젤 연료를 사용하며, 그 연료는 원유에서 만들어집니다. 따라서 원유가 바닥을 80달러라면, 10갤런 분량의 연료는 20달러가 됩니다. 원유 가격이 100달러가 되면, 같은 양의 연료는 25달러가 됩니다. 한 달에 2,000번의 배송이 이루어진다면, 그에 따른 추가 비용은 10,000달러가 됩니다. 이 매장은 그 비용을 한 분기 동안만 감당할 수 있습니다. 영원히 감당할 수는 없습니다.

하지만 트럭이 문제의 절반에 불과합니다.

다른 절반은 가게에 직접 가서 연료를 구입하는 고객들입니다. 그들은 먼저 자신이 필요한 만큼의 연료를 채웁니다. 가솔린 한 갤런의 가격이 3.50달러에서 4.50달러로 올라가면, 그 추가된 10달러는 어딘가로 사용됩니다. 그 돈은 식료품 쇼핑용 가방에 들어가지 않습니다. 고객들은 더 저렴한 시리얼을 구입합니다. 브랜드별 탄산음료는 피합니다. 그래서 그들이 가게에 오는 빈도도 줄어듭니다.

매장은 양쪽에서 모두 압박을 받습니다. 제품을 운반하는 데 드는 비용이 증가하고, 고객의 지갑이 줄어들기 때문에 수익도 낮아집니다. 그 결과, 이익도 감소합니다.

이제 프로퍼티들을 라벨로 표시해 주세요.

• 트럭= 소매업체의 유통 및 물류 문제. 월마트가 이를 흡수했습니다.2027 회계연도 1분기 동안 글로벌 유통 네트워크를 통한 예기치 않은 연료 비용으로 1억 7천5백만 달러가 발생했습니다.그 하나만으로도 충분했습니다.운영 수익 성장이 250베이스 포인트 감소함.
• 가게소매업자의 이익률과 매출입니다. 크로거의 총이익률은 하락했습니다.2026년 2분기에는 22.5퍼센트에서 22.4퍼센트로 감소했습니다.그리고 그 회사는 명확하게 그 이유를 밝혔습니다.“더 높은 운송 비용”이 원인입니다..
• 고객의 탱크소비자 지출입니다. 크로거의 연동 매장 판매액은 연료를 제외하고 증가했습니다.2026년 2분기에는 단지 0.2%에 불과합니다.1년 전 같은 분기에는 그들이 성장했습니다.3.4퍼센트고객의 수는 그대로였습니다.
• 시계저압이 펌프에 도달하는 데 얼마나 걸리는지, 그리고 소비자가 그 낙하가 진짜라는 것을 믿고 다시 지출하는 데 얼마나 걸리는지입니다.

이곳에서 “연료 비용에 대한 우려가 줄어든다”는 기사의 내용과 실제 상황이 충돌합니다. 소매업자들에게 중요한 우려들은 석유 가격에 영향을 미치는 우려들과는 다릅니다.

2026년 2월 말에 시작된 미국과 이란의 분쟁으로 인해 석유가…배럴당 67달러에서 2주도 되지 않아 90달러를 넘어섰습니다.. 원유 최고가4월 초에 $114가솔린이 떨어졌어요.5월에는 갤런당 4.50달러입니다..

그러자 휴전 협정이 체결되면서 유가가 급락했습니다. 7월 초까지는 WTI 원유 가격이 다시 하락했습니다.약 69달러– 거의 처음 시작된 곳과 같은 위치예요.

하지만 가솔린은? 여전히…7월 6일에 1갤런당 3.78달러그건 전쟁이 시작되기 전보다 30센트 더 비싼 가격이었습니다. 석유 가격은 다시 정상으로 돌아왔지만, 펌프는 그렇지 않았습니다.

세인트루이스 연방준비은행은 1991년부터의 데이터를 활용하여 이러한 불균형을 기록했습니다. 그들의 모델에 따르면, 석유가 충격 이전 수준으로 돌아와서 가격이 변동하지 않는다면, 휘발유 가격도 그렇게 될 것입니다.약 6개월이 지나면, 처음 시작했던 위치에서 25센트 정도 떨어진 곳에 도달하게 됩니다.6개월.

이유가 있습니다. 원유의 가격은 가솔린 한 갤런의 가격의 약 절반에 불과합니다. 나머지는 정제, 유통, 운송, 세금 등 고정비용입니다. 이러한 비용들은 상품 가격이 떨어질 때에도 변하지 않습니다. 하지만 진짜 원인은 행동에 있습니다. 소매업자들은 이익을 보호하기 위해 가격을 빠르게 올립니다. 대부분의 운전자들은 일주일에 한 번만 연료를 채우기 때문에, 가격을 조금씩 낮추는 것이죠. 1997년의 연구에 따르면, 소매업자들은 그로 인해 추가적인 이익을 얻습니다. 천천히 가격이 내려가는 것은 시장의 실패가 아닙니다. 그건 시장의 특성일 뿐입니다.

그 비유는 이제 그 역할을 다했다. 하지만 여기서 그 비유가 깨진다.

실제 소매업체는 단일 매장이 아닙니다. 그들은 계약을 통해 비용을 공급업체에게 전가하고, 연료 요금을 협상하며, 가능한 경우 철도나 바지선을 이용하는 등 다양한 방법으로 운영 방식을 조정합니다. 또한 알고리즘을 활용하여 매장 수준의 가격을 매일 조정하기도 합니다. 월마트의 광고 사업(Walmart Connect)은 성장했습니다.43퍼센트오프셋 마진 압력으로 인해 크로거의 프리스티지 마케팅의 수익이 증가했습니다.24퍼센트이것들은 수동적인 저장소가 아닙니다. 그들은 저항하고 있습니다. 그리고 9월에 가솔린 가격도 결국 떨어졌습니다.하나의 주에 17센트에서, 수요가 낮을 때는 4.35달러까지 올라갑니다.지연은 실제로 존재하지만, 무한하지는 않습니다.

모델을 원래 상태로 돌려놓으세요.

크로거는 오늘 2분기 실적을 발표했습니다. 시장은 영업이익이 예상치를 상회했기 때문에 기뻐했으며, 전체 연도의 이익 전망도 재확인되었습니다.주당 $5.10에서 $5.30 사이분명히 순수한 결과였음에도 불구하고, 주가는 2.7% 상승했습니다.

하지만 판매량을 보면, 연료를 제외한 실제 매장 판매량은 0.2% 증가했습니다. 이 수치에는 부정적인 요인도 포함되어 있습니다.인플레이션 감소법으로 인한 1.4%의 부담그 규제 조치이 없었다면, 코프스의 비율은 약 1.6% 정도였을 것입니다. 하지만 여전히 전년도의 3.4%에서 크게 하락한 수준입니다.

크로거는 연간 매출 전망치를 하향 조정했습니다.1.0%에서 2.0%까지, 그리고 0.2%에서 0.8%까지 감소합니다.수익은 고객이 여전히 지출을 하고 있는지 아닌지를 알려주는 요소입니다. 고객의 지출 행동은 금요일의 주가 예상과는 다를 수 있습니다.

이것이 하나의 비교를 통해 나타나는 긴장감입니다:

• 영업이익 전망: 변동 없음.비용 측면에서는 연료, 운송비, 원자재 구입 비용이 충분히 안정화되어서, 회사가 약속한 이익률을 유지할 수 있습니다. 그것이 현재의 상황입니다.
• 컴퓨터 제품 매출 전망: 절반 이상 감소.수요 측면인 계산대에 있는 고객들은 여전히 불안정한 상태입니다. 그것이 바로 랠리가 무시하는 점입니다.

크로거의 주가는 8.10달러 수준으로 거래되고 있으며, 미래 가치순이익비율은 약 53배입니다. 이 수치는 회사의 수익 전망이 유지되고, 마진 관리 및 광고와 같은 새로운 사업을 통해 성장할 수 있다는 전제하에 산출된 것입니다. 이는 고객들의 방문객 수가 증가할 것이라는 가정은 아닙니다. 오늘의 주가는 크로거의 비용 통제 및 부수적인 사업들이 고객들이 신중한 태도를 유지한다고 해도 수익을 창출할 수 있을 것이라는 기대를 반영합니다.

월마트도 같은 이야기를 합니다. 2027년 회계연도의 순 매출 성장 목표를 높였습니다.4퍼센트에서 5퍼센트까지하지만 그건 미국 내 동일 매장의 판매량이 예상보다 크게 낮았기 때문입니다. 월마트는 가스 가격이 상승함에 따라 소비자들이 지출을 줄였기 때문에 이러한 상황이 발생했다고 명확히 설명했습니다. 월마트의 광고 및 시장 사업은 이익을 보존해주는 역할을 하지만, 핵심 식료품 판매는 매출량에 달려 있습니다. 방문 횟수가 적어지면 바구니의 수도 줄어들게 되고, 그렇다고 해서 각 바구니의 가격이 조금 더 비싸지는 것은 아닙니다.

유가를 낮추는 데 대한 노력은 잘못된 것이 아닙니다. 다만 아직 이른 단계에 불과합니다. 이는 연료 비용의 흐름이 역행하는 속도만큼 앞으로도 계속될 것이라는 가정에 기반한 것입니다. 하지만 실제로는 그렇지 않을 수도 있습니다.

가솔린 가격이 다시 하락하기 시작했습니다. 9월 1일 주에 17센트 하락했으며, 수요가 부진한 상황에서 가격은 4.35달러에 머물렀습니다. 하지만 이는 단지 상황이 호전되는 시작일 뿐입니다. 심지어 가격이 회복된 후에도, 과거에 과도하게 지출하는 습관을 버린 소비자들이 즉시 그 습관을 다시 들이기란 쉽지 않습니다. 미시간 대학교의 9월 소비자 심리 조사 결과에 따르면…8월에 51.7에서 47.8으로 감소했습니다.인플레이션 기대치가 상승했습니다.4.6%로, 지난 6월 이후 최고치입니다.4월에 주문을 취소한 고객은 아직 완전히 다시 상점으로 돌아오지 않았습니다.

만약 한 가지 테스트를 기억한다면, 이 테스트를 사용해보세요. 즉, 석유 가격이 하락할 때 소비자 주식이 상승할 때, 해당 회사의 매출이 그만큼 빠르게 회복되고 있는지 확인해야 합니다. 만약 이익 전망은 유지되지만 매출 전망이 감소한다면, 이는 비용 측면에서의 완화가 일어나고 있지만 수요 측면에서는 아직 회복 중이라는 것을 의미합니다. 이것은 잘못된 분석이 아닙니다. 단지 불균형한 상황일 뿐입니다.

그리고 이것이 바로, 이러한 비유가 새로운 잘못된 믿음이 되는 것을 막는 경고입니다. 모든 지연 현상이 위험한 것은 아닙니다. 소비자들이 다시 구매를 시작하고 석유 가격이 낮게 유지된다면, 같은 기업들은 압박이 가장 심한 시점에서도 저렴하게 보일 것입니다. 문제는 그 메커니즘이 작동하는지 여부가 아니라, 당신의 시간 범위가 그 지연 시간과 일치하는지 여부입니다. 가스 가격이 완전히 조정되는 데 6개월이 걸리며, 지출 습관에 있어서는 더 오래 걸릴 수도 있습니다. 이는 단기적인 거래가 아닙니다.