쿼니뉴엄의 반전: 129억 달러의 홍보 비용, 3000만 달러의 수익

Quantinuum은 투자자들과 함께 앉아서 논의할 예정입니다.9월 15일, 내슈빌에서 피퍼 샌들러의 ‘Growth Frontiers’ 컨퍼런스가 열립니다.그 문장은 전혀 특별한 것이 아닙니다. 그저 평범한 회사일 뿐이며, 해야 할 일을 제대로 하고 있는 것뿐입니다. 그 회사를 대표하는 주식도 결코 평범한 것이 아닙니다.

6월에 60달러에 팔렸습니다.7월 초에는 86.79달러의 역대 최고가를 기록했지만, 9월 1일에는 46.54달러로 떨어졌습니다.오늘날 이 주식의 가격은 49달러 근처에 머물고 있습니다. 이는 공모가보다 낮은 수준이며, 최고가 대비 약 43% 하락한 수치입니다. 이 모든 일이 11주 만에 일어났습니다. 이 컨퍼런스에서 답할 수 없는 질문이 있다면, 바로 시장이 이미 알고 있는 질문입니다. 과연 무엇이 이 퀀텀 트레이드를 그렇게 빠르게 반전시켰을까요?

동일한 회사에 대한 두 가지 평가

최고층에서 Quantinuum은 양자적 구원자였습니다. Honeywell의 양자 기술 관련 자회사였죠.2021년에 하니웰 퀀텀 솔루션과 케임브리지 퀀텀을 합병하여 설립되었습니다.그는 “트랩드-이온 하드웨어 및 소프트웨어” 사업을 운영했는데, 투자자들은 그 사업이 오류가 발생해도 작동하는, 즉 오류를 수정할 수 있는 양자 컴퓨팅의 길이라고 믿었습니다. 민간 시장은 그 이야기를 달러로 표현했습니다.2024년 초에 이루어진 3억 달러 규모의 투자로, 기업 가치는 50억 달러로 평가되었습니다.. 2025년 9월에 6억 달러의 자금을 확보했으며, 이는 쿼탄 컴퓨터와 엔비디아의 벤처 부문의 지원을 받았습니다. 그 결과, 기업의 가치는 100억 달러에 도달했습니다.S-1이 착륙했을 때,그 야망은 200억 달러 이상의 가치였습니다., 그리고6월 IPO의 가격은 1주당 60달러로, 예상 범위를 상회했으며, 총 16.8억 달러의 배당금이 지급되었습니다.회사와 그 주주들에게.

그 다음으로 두 번째 평가가 이루어졌습니다. 공개 시장은 사적인 거래가 아닙니다. 그러한 시장에는 화려한 프레젠테이션 자료가 없으며, 분기별 수익 보고서만 존재합니다. 그리고 그 보고서는 현재 시점에서 읽혀집니다. Quantinuum의 경우…공개 회사로서의 첫 번째 수익이 8월 11일에 보고되었습니다.충돌이 발생했습니다.

분기 수익은800만 달러, 전년도 200만 달러에서 279% 증가그리고 앞으로도요.약 7.6백만 달러로 월스트리트가 예상함그것도 여전히 800만 달러였습니다.GAAP 순손실은 5억9700만 달러였습니다.IPO와 관련된 일시적인 비현금 보상금으로 인해 회사의 가치가 상승했지만, 조정된 기준으로도 관리자들은 회사가 이번 분기에 약 6,800만 달러의 손실을 입었다고 말합니다.2026년 전체 연간 수익이 2800만 달러에서 3200만 달러에 이를 것으로 예상됩니다.시장이 그 가격으로 책정했고, 그 이후로는 주식 가치가 회복되지 않았습니다.

재가격화가 실제로 의미하는 바는 무엇인가요?

이 숫자가 바로 이 이야기의 핵심입니다. Quantinuum의 시장 가치는 약 129억 달러입니다. 회사가 내세운 전망에 따르면, 올해는 약 3천만 달러의 수익을 얻을 것으로 예상됩니다. 이는 가격 대 매출 비율이 약 430에 해당한다는 의미로, 즉 회사의 전체 가치는 1년간 판매하는 매출액보다 400배 이상 높다는 뜻입니다.

다시 말해, 주주가 믿어야 하는 격차는 이렇습니다. 이 주식이 매출의 20배에 해당하는 가치를 가지려면, 가장 빠르게 성장하는 기술 기업들에게는 매우 높은 수치입니다. 따라서 Quantinuum은 연간 645백만 달러 이상의 매출을 기록해야 합니다. 이는 2026년 목표치의 20배가 넘는 금액입니다. 279%의 성장률은 사실인데, 이 성장은 분기당 200만 달러라는 작은 기반 위에서 이루어집니다. 아주 작은 기반 위에서 그렇게 큰 성장률을 보이는 것은 몇 년이 걸려서야 평가가 받아들일 수 있는 수준에 도달합니다. 그동안 회사는 분기당 약 6800만 달러를 소비하고 있습니다.

그래서 이건 재평가일 뿐, 붕괴가 아닙니다. 재무제표는 일반적인 우려를 뒤바꾸는 것입니다.20억 달러의 현금그리고 순부채가 없습니다.17억 달러 규모의 IPO로 자금을 확보함Quantinuum은 현재의 운영 속도로는 약 7~8년 정도의 시간이 필요합니다. 파산의 위험은 없습니다. 하지만 문제는 129억 달러라는 가격표가 2035년을 기다리는 동안 투자자들에 의해 설정된 것이며, 시장에서는 그들이 그 가격을 받아들여야 한다는 사실을 알게 되었다는 점입니다.

무엇이 남아 있었으며, 어떻게 잘못된 가격을 지불했는가?

이 글의 논리를 뒷받침하기 위해 과학을 허구라고 부르는 것은 잘못된 일입니다. 이 글이 근거하고 있는 것은 실제적인 것입니다. Quantinuum의 Helios 기계가 바로 그 예입니다.보고서에 따르면, 물리적 큐비트는 98개, 논리적 큐비트는 48개이며, 2큐비트 게이트의 충실도는 약 99.9%입니다.그리고 관리자들은 그렇다고 말합니다.“거의 9할” 수준의 논리적 정확성을 입증했습니다.오류 수정이 모든 것이 되는 분야에서 진정한 리더십을 보여주는 것. 업계 최초의 사례입니다.헬리오스를 오라클의 클라우드에 도입하기 위한 파트너십이는 대기업들이 이 시스템을 진지하게 받아들이고 있음을 보여주는 증거입니다. 이 회사는 사기업이 아니며, 위험에 처해 있는 상태도 아닙니다.

전환점은 누가 그 회사를 인수했는지에 있습니다. 허니웰과 IPO 이전의 내부자들은 60달러라는 가격으로 회사의 일부 지분을 매각했지만, 경쟁자들은 86.79달러까지 가격을 올렸습니다. 이는 과열된 시장 상황에서의 탈출이자, 100억 달러 규모의 수익을 얻는 것이었습니다. 하지만 공개 주식의 가치는 이후 하락했습니다. 그런데 60달러에 구입한 사람이나 86달러까지 가져간 사람은, 시장이 실제로 “양자 신의”라는 평가를 “유망한 스타트업”으로 재평가한 회사를 지원하는 것입니다. 공개 주주들도 그 미래에 대한 권리를 가지고 있습니다.

전환이 일어나기 전에 단순해 보였던 그 단서는 사실은 수익 내역 속에 숨겨져 있었다. 1년 전, 한 고객인 일본의 RIKEN이 그랬다.Quantinuum의 수익의 90%를 차지했으며, 최근 분기에는 7%였습니다.이미 시작된 수요는 불규칙하고 집중적이며, 계약 조건에 따라 변동될 수 있습니다. 129억 달러라는 전체 규모는 여전히 분기당 수백만 단위로 측정되는 수익에 기반을 두고 있습니다. 이는 소수의 고객들로부터 발생하는 수익입니다. 60달러 이상의 가격을 받던 시장은 이제 기본적인 가격을 책정하기 시작했습니다. 초보자에게는 한 가지 교훈이 있습니다. 회사는 진정으로 실제 존재하는 회사일 수도 있고, 엄청난 현금을 보유한 회사일 수도 있으며, 기술적으로 세계적인 선도 기업일 수도 있습니다. 하지만 그럼에도 불구하고 주식 가치는 매출의 430배에 불과합니다. 이러한 상황에서의 재무적 전환은 기술과는 관련이 없습니다. 그것은 오히려 몇 년 동안의 기다림이 가격에 미치는 영향입니다.