2분기의Muni Rally 이후, 세금 면제 수입 문제는 안전성이 아닌 가격과 관련된 문제입니다.

상호펀드의 분기별 보고서는 수익형 투자자에게 불안감을 느끼게 하는 곳입니다. Allspring Intermediate Tax/AMT-Free Fund는 지난 분기에 기준치를 넘는 성과를 거두었습니다. 블룸버그 메이저채지수는 2020년 이후 가장 좋은 성적을 보였습니다.2.50%그건 축하할 만한 일이겠죠. 하지만 현금 흐름으로 퇴직금을 마련하는 사람에게는, 가격 상승이 수익 증가와는 다른 것입니다. 2026년 2분기에는 전자의 경우가 많았지만, 수익 증가는 거의 없었습니다.

실제로는 이런 일이 일어났습니다. 무니 수익은 분기 동안 평균 17 basis point씩 하락했습니다. 그 원인은 강한 수요와 여름에 투자되는 자금 때문입니다.국채 수익률이 약 21 기반 포인트 상승했습니다.투자자들은 연방준비제도의 정책에 대한 기대치를 재평가하고 있습니다. 이는 드문 현상이며, 그 이유를 알아보는 것이 중요합니다. 좋은 소식은 기준지수의 총 수익률이 2.50%라는 점입니다. 세부적인 내용으로는, 금리 하락으로 인해 발생한 가격 상승분이 모두 새로운 자금으로 투자될 때 얻을 수 있는 수익이 아니라는 점입니다.

연금이나 사다리와 같은 개념으로 생각해보세요. 채권 가격이 상승하면, 같은 돈으로 얻을 수 있는 미래의 수익은 줄어듭니다. 이 펀드는 전체적인 수익 측면에서는 좋았지만, 은퇴자에게는 6월에 세금 없이 받을 수 있는 수입이 3월보다 더 비싸졌습니다. 이것이 바로 “우리가 잘했어요”라는 진짜 의미입니다.

실제로 수익이 어디서 나는지

그렇게 판단하기 전에, 이 펀드가 무엇인지 먼저 파악하는 것이 도움이 됩니다. Allspring의 Intermediate Tax/AMT-Free Fund는 순자산의 최소 80%를 연방 소득세가 면제되는 지방 자치 단체 채권에 투자합니다. 여기에는 대체 최소세도 포함됩니다.평균 만기는 3년에서 10년 사이입니다.실제로, 이는 주정부, 도시, 학교 지역, 공공 서비스 기관에 대한 다양한 형태의 대출입니다. 여기서 “이익”이란 자본 이익이나 원금 회수와는 다릅니다. 이는 채무자가 자신의 부채를 갚는 과정에서 얻는 이자입니다.

이러한 구분은 채권 펀드를 어떻게 분석해야 하는지에 중요한 역할을 합니다. 높은 수익률을 가진 주식의 경우, 수익이 저하될 때 배당금이 줄어들 수 있습니다. 지방 자치 단체에 투자된 펀드의 분배금은 이자 지급액의 합계이며, 그 안정성은 해당 기업의 신용 상태에 달려 있습니다. 현재 시장 상황은 괜찮습니다. 기준 지수의 약 95%는 A-/A3 이상의 등급을 받았으며, 투자 등급의 지방 자치 단체에 대한 채무 불이행률도 매우 낮습니다.국가의 예비금 수준은 역사적 기준에 따라 높아졌습니다..

문제는 광범위한 안정성이 일정한 수준의 강도가 아니라는 점입니다. 신용 등급 하락은 S&P의 경우 4월까지의 6개월 중 5개월 동안 상승하는 등급 상향 조치 속도보다 더 빠르게 진행되었습니다. 그리고 이러한 약세는 예상했던 곳에 집중되어 있습니다.캐리어 스쿨들, 사립 대학들, 일부 K-12 교육구들그리고 병원들도 보상금과 노동 압력에 시달리고 있습니다. 누구도 지방자치단체 시장이 붕괴될 것이라고 예측하지 않습니다. 중요한 것은, 시장 전체의 유리한 신용 환경이 사라지고 있다는 점이며, 좋은 채권과 나쁜 채권의 차이는 이제 안전성 선택의 문제가 되고 있습니다.

그것이 바로 그 펀드의 운용 방식입니다. 이 펀드는 총수익을 결정하는 네 가지 요소를 관리합니다. 즉, 기간, 수익곡선 위치, 산업 및 신용 질적 배분, 그리고 자산 선정 등입니다. 이러한 방법은 거시적 관점과 함께 심층적인 신용 조사를 통해 이루어집니다. 이러한 시장에서는 전체 지수는 괜찮아 보이지만, 그 아래에 있는 분포는 표면적으로 보이는 것보다 더 넓다는 점에서 신용 선정 방식이 효과적입니다.

공급은 조용한 압력이다.

소득 투자자가 주의해야 할 또 다른 요소는 공급입니다.Q2 지방정부 발행액은 1660억 달러에 달했다.전분기 대비 25% 상승했으며, 6월에는 610억 달러라는 신기록을 세웠습니다. 더 많은 채권이 시장에 나오는 것은 결코 나쁜 일이 아닙니다. 이는 투자자에게 더 많은 자산을 제공하고, 종종 더 좋은 가격을 가져다줍니다. 하지만 높은 평가 수준 속에서 이러한 상황은 악재입니다. 또한 발행자가 더 높은 인프라 비용을 충당하고 팬데믹 시대의 지원을 끝내면서 더 많은 채권을 발행할 가능성이 있습니다.

모든 요소를 합치면 이 기금에 대한 전체적인 구조는 복잡하지 않습니다. 수입은 실제적이고 정당화될 수 있습니다. 다양한 투자등급 기업들로부터 얻는 세금 면제된 이자 수익이죠.최악의 상황에서의 수익률은 약 3.6%입니다.광범위한 지수에 따르면, 상위 범주에 속하는 투자자에게는 약 6% 이상의 과세가산소득이 발생합니다. 이는 진정한 수익이며, 자본을 매각함으로써 보충될 필요가 없는 수익입니다.

하지만 이 자산의 가격은 3개월 전에 비해 상당히 올랐습니다. 세금 없이 수익을 얻을 수 있는 기회가 줄어들었고, 앞으로의 상황은 시장의 움직임보다는 펀드의 안전성에 더 의존하게 되었습니다.

수입 투자자가 이를 어떻게 활용하는가?

대부분의 포트폴리오에 있어서, 다양한 종류의 중간급 주식 펀드는 단순한 투자 방식일 뿐, 결정이 아닙니다. 이는 세금 측면을 고려한 투자 방식으로, 수익을 연방세가 면제되는 형태로 받을 수 있도록 해줍니다. 2분기의 가격 상승은 팔아야 한다는 신호가 아닙니다. 가격이 조금 떨어져도 발행사의 신용도가 변하지 않는다면, 앞으로 더 많은 세금 면제된 수익을 얻을 기회가 생기는 것입니다. 이것도 주식 배당금 보유자가 안심할 수 있는 이유입니다. 결국 중요한 것은 주식 가격이 아니라, 수익 자체입니다.

답이 바뀌는 요인은 금리 변동이나 가격 변동이 아닙니다. 그건 신용 상황입니다. 즉, 발행자의 신용도가 악화되거나, 펀드의 수익이 투자등급 이하의 채권에 의한 것이지, 건전한 차입자들로부터 얻은 수익이 아니라는 증거입니다. 그런 변화가 나타나기 전까지는 세금 면제된 수익이 그대로 유지됩니다. 단지, 추가로 얻을 수 있는 혜택에 대해 더 높은 가격을 지불하는 것일 뿐입니다. 올바른 행동은 지난 분기의 수치와 상관없이, 펀드가 실제로 당신에게 얼마를 지급하는지를 기준으로 판단하는 것입니다.

만약 수익원이 여전히 안정적이라면, 나중에 더 넓은 투자 기회가 생긴다 해도 그건 축복일 뿐입니다. 오늘 당장 그 기회를 노려야 할 이유는 아닙니다. 이자금을 모아두고, 각 차입자의 정보를 주시할 수 있는 목록에 넣어두세요. 포트폴리오의 다양성 자체가 모든 차입자에 대한 걱정을 대신 해줄 것입니다.