사영자금 수익률이 급등할 때는, 그 성능을 먼저 확인한 후에 행동해야 합니다.

거의 10%에 달하는 수익률은 무시할 수 없습니다. 2026년에 일어난 민간 신용 시장의 하락으로 인해 많은 사람들이 이런 수익을 얻게 되었습니다. 생활비를 충당하기 위해 현금 흐름을 활용하려는 은퇴자에게는 그 수익률을 시장이 우리에게 돈을 주는 것처럼 받아들일 유혹이 있습니다. 그렇게 될 수도 있겠죠. 하지만 이 시장에서는 그렇게 큰 수익이 발생할 때마다 같은 질문이 듭니다. 그 수익이 진짜인지, 그리고 1년 후에도 계속 들어올 수 있는지가죠.

먼저 ‘공포’와 ‘사건’을 분리해야 합니다. 이런 ‘분리’ 뒤에 있는 헤드라인들은 실제로 존재합니다. 블랙스톤의 BCRED와 같은 비거래형 사모채권 펀드 투자자들이 그러한 행동을 하고 있습니다.모든 시간대에서 가장 높은 수준으로의 환불 요청들그리고 자금의 재매입 한도에 도달합니다. 이 한도는 일반적으로 분기별 인출을 제한하는 것입니다.기금의 약 5%유동성이 부족한 대출은 요구될 때 현금으로 전환될 수 없으므로, 반유동성 자산의 환매가 이루어집니다. 이것은 진정한 유동성 문제이며, 그러한 자금에 해당합니다.

그들과 함께 상장된 기업들은 전혀 같은 상황이 아닙니다. 상장된 BDC는 영구적인 자본을 보유하고 있으며, 환매 방식도 존재하지 않기 때문에, 그러한 자금 손실 위험은 그들에게 적용되지 않습니다. 그들의 매각은 두 가지 요인에 의해 주도되었습니다. 첫째는…소프트웨어 및 AI에 의존하는 기업들– BDC 대출 관련 서적들 중 상당수가 채무 불이행 상태에 처해 있으며, “마크”와 관련된 의혹도 점점 커지고 있습니다.그 펀드가 대출에 가진 가치들대출자가 파산한 것보다는 거래량 문제로 인해 수익이 증가할 경우, 그 사실을 확인해보는 것이 좋습니다. 단순히 가정하는 것보다는 말입니다.

그렇다면, 실제로 그 수표를 충당하는 것은 무엇일까요? 비즈니스 개발 회사란 중간 규모의 개인 기업들을 위한 대출 기관입니다. 이 회사가 받는 배당금은 순투자수익(NII)에서 지급됩니다. 즉, 대출로부터 얻는 이자에서 비즈니스 개발 회사가 직접 지불해야 하는 금액을 빼낸 후의 금액이죠. 유효성 검사는, 그러한 이자가 배당금을 충당할 수 있는지, 그리고 대출받은 기업들이 여전히 돈을 갚고 있는지 여부입니다.

가장 큰 상장된 BDC 회사인 아레스 캐피탈은 이 검사를 받기에 적합한 회사입니다. 최근 20달러 근처의 가격에서 거래될 때, 약 그 회사의 기록 가치에 해당하는 가격이었습니다. 매 분기마다 주당 0.48달러를 지불하며, 수익률은 약 9.5%였습니다. 또한 21년 동안 연속해서 배당금을 유지하거나 증가시켜왔습니다. 2026년 2분기에는…주당 0.50달러의 네트 투자 수익0.48달러의 기본 배당금에 비해, 약 1.04배의 보상이 가능했습니다. 또한, 이자를 지급하지 않는 비가감산채무도 있었습니다.공정 가치의 1.4%지난 분기보다 약간 높은 수준에 불과합니다. 또한, 부채와 자산의 비율이 약 1.1배로, 2배까지 차용할 수 있는 업계에서 보면 적당한 수준입니다. 이는 안정적인 수익원이라고 할 수 있습니다. 벌어들인 수익이 모든 지출을 충당해줍니다.

이제 진정한 반론을 말해보자. 이는 수익을 얻으려는 사람들이 무시하는 부분이다. PIMCO의 신용 전략가들은 “진정한 가치 재설정은 아직 시작되지 않았다”고 주장한다. 민간 대출의 가치는 여전히 공공 신용보다 높은 상태이며, 민간 대출업체들이 레버리지 대출보다 얻는 이익도 줄어들었다.2017–2018년에는 300bp가 넘는 수준이었지만, 100bp 이하로 감소했습니다.2026년 초까지는, 사적 신용의 불투명성으로 인해 그 가치가 크게 하락할 가능성이 있습니다. 따라서 그 높은 수익의 일부는, 보고된 가치에 대한 진짜 불확실성 때문에 시장이 부과하는 비용일 뿐입니다. 단순히 공황 상태에서 발생하는 것이 아닙니다.

그렇게 되면 우리가 보정값을 사용하는 방식도 달라질 것입니다. 우리는 그 비율이 크기 때문에 구매하지 않습니다. 우리는 엔진이 정상이고 구조가 잘 작동하기 때문에 구매합니다. 수입이 깨지는 조건은 단 두 가지 숫자로 나타납니다. 바로 순투자수익이 기본 배당금을 충당할 수 없게 되는 경우, 또는 낮은 수치에서 점차 증가하는 비용입니다. 이것들이 실제 문제의 징후입니다. 일일 데이터는 그렇지 않습니다.

그리고 포트폴리오를 안정적인 상태로 유지해야 합니다. 수익률이 중요한 것이죠, 주식 종목 자체가 중요하지는 않습니다. 약 10%에 달하는 사모금융 투자액도, 심지어 아레스 캐피털의 경우도, 단순한 투자 항목일 뿐입니다. 다양한 수입원을 가진 포트폴리오는 상장된 BDC, 펀드, REIT, 우선주 등으로 구성되어 있어서, 한 곳이 손실을 입거나 파산한다고 해도 전체 계획이 무너지지 않습니다. 위기가 발생할 때는 신중하게 대처해야 합니다. 엔진을 테스트하고, 추구심을 통제하며, 남아 있는 지급자들이 여전히 당신의 삶을 지원해주도록 하는 것입니다.