프리마크의 온라인 사업은 그 분할의 진짜 원인입니다.

영국 출신이 아닌 분이라면, 프리마크라는 브랜드를 모를 수도 있습니다. 그게 바로 이번에 진행될 기업 행사의 목적입니다. 프리마크는 저렴한 가격의 패션 상품을 판매하는 브랜드로, 거대한 매장에서 저렴한 옷들을 판매합니다. 현대적인 역사를 보면, 다른 곳에서는 이런 제품을 구할 수 없습니다. 현재는 직접 구매할 수 없습니다. 프리마크는 런던에 상장된 회사인 Associated British Foods(ABF)에 속해 있습니다. ABF는 Twinings 차, Kingsmill 빵, Patak’s 등의 브랜드도 소유하고 있습니다. ABF는 이제 프리마크를 별도의 상장회사로 분리하기로 결정했으며, 이 분리가 2027년 말까지 완료될 예정입니다.2027년 말

그 분리라는 것이 주요 뉴입니다. 하지만 프림락이 독립된 회사로서 가치가 있는지 판단하는 데 실제로 중요한 것은 기업의 구조가 아닙니다. 그보다는 아래에 일어나고 있는 더 조용한 변화들이 중요합니다. 수십 년 동안 프림락은 온라인 판매를 거부해왔습니다. 그 이유는 포장, 배송, 반품 처리에 드는 비용이 저가 정책과 적은 이윤율을 파괴할 것이기 때문입니다.추가 비용을 감당할 수 없었습니다.이제는 한때 포기했던 디지털 기술들을 조용히 개발하고 있습니다. 물론, 동일 매장의 판매량은 줄어들고 있습니다. 이러한 상황은, 모델의 핵심 비용 우위가 약화되는 바로 그 순간에 발생하는 것입니다. 이것이 바로 진짜 문제입니다.

분열은 구조적인 문제이며, 실제로 발생하는 운영상의 문제도 있어요.

먼저, 분할이 무엇을 할 수 있고 무엇을 할 수 없는지입니다. ABF는 4월에 분할을 하겠다고 발표했습니다.스핀 프리마크를 배당금을 통해 분할해 나가는 것.주주들은 독립된 프리마크와 남은 식품 회사의 주식을 모두 보유하게 될 것입니다. 두 회사 모두 FTSE 100에 포함될 만큼 큰 규모가 될 것으로 예상됩니다. ABF의 이사회는 이러한 조치가 투자자들이 각 사업을 적절히 평가할 수 있도록 해준다고 주장합니다. 즉, 식품 회사는 FTSE 100에 포함되는 유일한 순수 식품 기업이 되고, 프리마크는 자체 이사회와 전담 주주층을 가질 수 있게 됩니다. 비용은 결코 적지 않습니다. 일회성 분리 비용으로 약 750만 파운드가 필요하며, 매년 최대 450만 파운드의 “시너지 손실”도 발생합니다.7500만 파운드의 분리 비용

하지만 분리화는 평가 및 거버넌스 문제를 해결해줍니다. 하지만 운영상의 문제는 해결되지 않습니다. 수치로 보면 그 문제는 여전히 존재합니다. 6월 20일을 끝으로 시작되는 회계연도의 3분기에는 프리마크의 동일 상품 판매량이 2.2% 감소했습니다.동일한 제품에 대한 판매량은 2.2% 감소했습니다.총 판매량은 여전히 증가했는데, 새로운 매장들이 약 5%의 성장을 가져왔기 때문입니다.새로운 매장 개점으로 인한 5퍼센트 포인트의 변화그리고 유럽의 비교 가능한 매출도 더 나빴습니다(대륙적 유럽은 3.6% 감소했습니다).유럽 대륙에서 3.6% 감소했습니다.프리마크는 재정연도 기준으로 조정된 운영 이익률을 약 10% 수준으로 유지했습니다.조정된 영업 이익률은 약 10%로 예상됩니다.간단히 말해, 해당 브랜드는 이미 프리마크가 있는 지역에 있는 고객들의 수요 증가보다 더 빠르게 성장하고 있습니다.

게임의 판을 흔드는 요소

이곳에서 집배 서비스는 단순한 물류 절차가 아니라, 중요한 전략적 요소가 됩니다. 프리마크는 4월에 첫 번째 영국용 모바일 앱을 출시했으며, 이미 영국 전역에서 ‘클릭앤컬렉트’ 서비스를 운영하고 있습니다. 5월에는 더 타임스가 프리마크가 온라인 집배 서비스로 확장할 가능성이 있다고 보도했습니다.온라인 배송 서비스의 시작을 탐구합니다.프리마크는 자신들의 배송 방식에 대한 입장이 “변경되지 않았다”고 주장하며, 단지 클릭앤컬리브레이션 서비스를 확대하는 방법을 재검토하는 것뿐이라고 말했습니다. 이러한 반대 의견들은 단순한 언어적 표현일 뿐입니다. 앞으로 나아갈 방향은 분명하며, 이는 해당 모델의 기본 원칙을 뒤엎는 것입니다.

이러한 전환으로 인한 경제적 문제가 있습니다. 프리마크의 장점은 다른 기업들보다 더 저렴한 가격을 제공하는 것이 아니라, 온라인으로만 판매하는 경쟁사들이 겪는 구조적 비용을 피하는 것이었습니다. 배송 네트워크도 없고, 반품 처리도 없으며, 디지털 마케팅도 없습니다. 오직 저렴한 대형 매장과 창고로 사용되는 공간뿐입니다. 프리마크가 개별 상품을 현장까지 운반하고 반품을 처리하는 비용을 지불하기 시작하면, 그녀인과 템우와 같은 회사들과 경쟁하게 됩니다. 즉, 편의성과 가격 측면에서 경쟁하게 되는 것입니다. 하지만 여전히 약 500개의 실제 매장의 임대료와 직원 비용을 부담해야 합니다. 그 중 약 200개는 영국에 있습니다.영국에서는 약 200명을 포함합니다.

그리고 경쟁 압력은 가상의 것이 아닙니다. 쉰은 영국의 빠르게 변화하는 패션 시장에서 약 30%의 점유율을 차지하고 있으며, 드레스와 같은 제품들을 약 3파운드에 판매합니다.셴은 영국 시장의 약 30%를 차지하고 있습니다.그리고 프리마크의 가격 정책도 직접적인 공격을 받고 있습니다. 7월에 프리마크는 “아이콘 같은 가치” 전략을 통해 수백 가지 인기 상품의 가격을 최대 29%까지 낮추었습니다.29%까지의 영구적인 가격 할인이는 승진이 아니라, 영구적인 재설정입니다. 제품당 가격을 낮추면서 마진을 10%로 유지하는 것은, 프리마크가 대체적인 공급원에서의 비용 절감 효과나 기존 매장을 통해 더 많은 수량을 판매해야 한다는 의미입니다. 이는 작년과 비교했을 때 훨씬 더 어려운 운영 과제입니다. 쉽지 않은 일입니다.

독립 기업에게는 그게 무슨 의미인가요?

프리마크를 포트폴리오의 일부로서 중요하게 여기는 이유가 있습니다. 프리마크의 재무 상태는 좋으며, 현금 흐름도 양호합니다. 운영 이익률이 10%인 가치 평가 방식으로 운영되는 소매업체라면, 결국 성공적인 사업입니다. 분할을 통해 투자자들은 더 명확하고 투명한 방식으로 그 기업을 소유할 수 있습니다.

하지만 분할과 전환의 방향은 반대 방향입니다. 분할은 명확성과 관리 체계를 위한 비용을 요구합니다. 반면, 운영 실적은 사업이 둔화되고 있으며, 비교 판매량도 감소하고, 인기 제품의 가격도 낮아지고 있습니다. 또한, 과거의 이익률 우위를 유지하기 위해 필요하지 않았던 온라인 기능도 구축되고 있습니다. 곰의 입장에서 가장 큰 문제는 이러한 현상들이 아직 수치상으로 나타나지 않는다는 점입니다. 온라인 전환은 실제로 수익을 가져오지 못하는 비용이며, 가격 인하는 이익률을 압박하는 요인이지만 그 효과는 아직 확인되지 않았습니다. 그리고 분할이 완료되는 시점인 2027년 말까지는 1년 이상이 걸릴 것입니다.

따라서 정확한 해석은 “너무 이르다”는 것이며, “값이 내려가면 사라라”거나 “영원히 피해야 한다”는 것은 아닙니다. 실제로 상황이 바뀌는 요소는, 경영진이 보고하는 것과 같은 근거에 기반을 두고 있습니다. 즉, 판매량이 계속 감소하지 않고, 가격이 하락하더라도 운영 이익률이 10% 수준으로 유지된다면, 가격 인하를 매출 증가와 원자재 비용 절감으로 보상하는 방안이 실제로 효과가 있다는 뜻입니다. 이러한 증거는 분할이 완료되기 훨씬 전에 분기별 거래 정보에서 확인될 것입니다. 그 증거가 나타날 때까지는, 분리되는 것이 프리마크의 진짜 문제를 해결하는 방법이 아니라, 그 문제를 무시하는 방법일 뿐입니다.