회복력의 대가: ECB가 통제할 수 없는 전쟁으로 치달음

9월 10일, 유럽 중앙은행은 조용하지만 의미 있는 조치를 취했습니다. 은행의 주요 금리 세 가지를 각각 0.25%씩 인상시켜, 은행들이 현금을 저장할 때 부과하는 수익률도 상승시켰습니다.2.50%이는 8월 말에 미국과 이란이 선박, 군사 및 에너지 시설을 공격하기 시작한 이후 두 번째로 인상된 사항이었습니다. 유럽중앙은행의 총재인 크리스틴 라가르데는 이 결정을 “당연한 결정”이라고 평가했으며, 모든 사람들이 동의했습니다. 같은 기자회견에서 그녀는 경제 상황에 대해 다음과 같이 말했습니다.회복력이 있다는 것을 증명함.

이상한 점은 그 순서에 있다. 전쟁으로 인한 에너지 수요의 급증은 전형적인 공급 충격이다. 전형적인 접근법은 그 상황을 넘어서 생각하는 것이다. 금리 상승은 석유 한 바구니나 해협을 다시 열 수는 없다. 오직 차입, 고용, 지출을 줄일 수 있을 뿐이며, 이는 중앙은행이 일으킨 것이 아닌 가격 상승을 상쇄하기 위한 것일 뿐이다. 이것이 바로 아무것도 하지 않는 것이 옳다는 논거이다. 하지만 ECB는 반대 방식을 선택했다. 그들의 근거는 주요 지표의 수치에 있다. 유로권의 인플레이션…8월에는 3.3%에 도달했습니다.2023년 9월 이후 최고 수준이며, 에너지 가격은 전년 대비 14.3% 상승했습니다. 은행은 현재 인플레이션이 목표치를 크게 초과하는 상태가 장기간 지속될 것으로 예상합니다.내년 늦게에만 2%만 제공됩니다.라가르드는 중동 지역의 분쟁을 그 원인으로 지목했습니다.

여기서 ‘회복력’이라는 개념은 칭찬이 아니라 허용된 행동이 되어버립니다. 물론 중앙은행이 실제로 관리하는 압력은 점차 줄어들고 있습니다. 에너지와 식료품을 제외한 핵심 인플레이션율은 2.4%로 떨어졌고, 서비스 부문의 인플레이션율도 3%로 내려갔습니다. 은행인 ING는 이러한 조치를 “보험료 인상”이라고 부릅니다. 2.50%는 ECB가 중립적인 범위로 간주하는 넓은 범위 안에 있죠. 이는 말로 표현된 조치일 뿐, 실제로는 경제를 진정시키는 것이 아닙니다. 2%라는 목표를 가진 기관이 3% 이상의 인플레이션을 용납하지 않을 것임을 보여주는 것입니다. 회복력이야말로 호전적인 태도를 정당화하는 요소입니다. 유로존 지역의 성장과 함께…올해에는 0.9%로 향상되었습니다.그리고 1.4%는 다음입니다. 이 경우, 의회는 경기 침체를 유발하지 않으면서도 상황을 통제할 수 있습니다. 신뢰할 수 있는 경제 상황을 유지함으로써 신뢰할 수 있는 통화를 지킬 수 있습니다.

시장이 긴축을 진행하고 있어요.

회복력이 가져오는 것은 여유공간이며, 은행이 그 돈을 쓰는 것은 끝날 수 없는 전쟁과 같다. 로이터통신이 조사한 경제학자들 중 91%는 예금금리가 연말에 2.50%로 유지될 것이라고 예상했고, 78%는 그대로 유지될 것이라고 예상했다.2027년 중반까지금리 선물 가격에 맞춰 배치합니다.두세 배 더 증가할 예정입니다.라가르드는 어떠한 지침도 제공하지 않았습니다. 그는 위원회가 향후의 방향에 대해서조차 논의하지 않았다고 말했습니다. 이 기관은 경제 상황보다 갈등이 사라질 것이라고 기대하고 있으며, 그러한 회복력 덕분에 모든 가능성을 열어두고 있습니다.

한편, 시장은 기다리고 있지 않습니다. 10년 만기 유로권 금리는 거의…3.80%그리고 단일 시장 전체의 장기 수익률도 일정 수준에 도달했습니다.글로벌 금융 위기 이전부터 보지 못했어요.라가르드는 이러한 재평가를 “유로와 관련된 문제가 아니라는” 것으로 간주했습니다. 이는 전 세계적으로 일어나고 있는 현상입니다. 그녀의 말이 맞으며, 바로 이 점 때문에 이 사건은 프랑크푸르트에서만 중요한 것이 아닙니다. 장기 기간에 대한 할인율은 모든 미래 현금 흐름에 적용되는 것입니다. 전 세계적으로 이러한 할인율이 상승하면, 장기 기간 자산의 현재 가치는 모든 시장에서 동시에 하락합니다. 걸프 지역에서 전쟁이 일어나면 오하이오에 있는 포트폴리오의 가치도, 석유 단위로 표현되지 않는 방식으로 변화됩니다.

중앙은행이 통제하지 않는 루프

통화를 추가하면 루프가 완성됩니다. 새로운 의장인 케빈 워시가 이끄는 연방준비제도도 마찬가지입니다.금리 인상이 예상됩니다.이는 달러의 가치를 높이는 효과를 가져옵니다. 달러가 더 비싸질수록 유럽의 달러로 표시된 에너지 수입물가도 더욱 상승하게 되고, 이는 ECB가 해결해야 하는 인플레이션 문제를 야기합니다. 두 중앙은행이 서로의 통화에 대한 조정을 가하고 있어, 각각의 통화에 부담이 생깁니다. 달러는 ECB의 문제의 일부이며, ECB는 이에 대해 아무런 조정권도 없습니다.

더 심각한 문제는 분배와 관련된 것입니다. 에너지 충격은 소비자들에게 부과되는 세금과 같으며, 그 결과는 집중된 이익이 됩니다. 라가르드 자신도 그렇게 말했습니다.수익률을 개선하는 것이 인플레이션에 큰 기여를 했습니다.이는 좁은 범위의 처리 장치들에 의해 발생하는 임대료입니다. 요금 인상은 그 임대료를 되돌려주지 못합니다. 대신, 차용자들은 가격 안정성을 유지하기 위해 비용을 부담해야 합니다. 현재로서는 회복력 있는 성장이 ECB가 해결할 수 없는 충격을 견딜 수 있도록 도와줍니다. 이는 합리적인 선택이며, 이번 인상이 마지막이거나 여러 번의 인상 중 첫 번째일 수도 있습니다. 유로의 신뢰도와 그에 따른 가격은 ECB가 통제할 수 없는 상황에 달려 있습니다.