입장료 가격: 딥씽크의 ‘그림자 시장’이 중국 AI에 대해 말하는 것

모든 사람이 DeepSeek에 관심을 갖고 있지만, 직접 구매할 수 있는 사람은 거의 없습니다. 중국 연구소는 약…5.2억 달러… 5월 말에 처음으로 외부 투자 라운드를 성공적으로 마친 후의 수치입니다.다시 키우고 있어요.새로운 자금이 투입되기 전에 약 71억 달러에 해당하는 가치로 평가되었다고 합니다.2개월 만에 3분의 1 이상의 증가율을 보였습니다.2027년에 상하이 STAR 시장에서 공개상장 예정입니다.산술적 계산도 특이했습니다. 연간 수익은 약 5억 달러였지만, 개인이 부담해야 할 비용은 그에 비해 훨씬 적었습니다.그 수치의 140배에서 175배까지이 거래가 더욱 기이한 점은 그 거래가 어떻게 이루어지는지입니다. 공식적인 조직이 사실상 폐쇄된 상황에서, 중개인들은 특수한 수단을 이용해 “잠재적” 접근 방식을 만들어내고 있습니다.8층까지 쌓여 있습니다.충전 중18%까지 선금으로 지급 가능그리고 어떤 이익이 생길 때 그 몫을 얻는다. DeepSeek에 가장 많은 돈을 지출하는 사람들이야말로 그 기술에 대해 가장 큰 권리를 가지고 있다.

그 간극 – 헤드라인 가치와 실제 소유 구조 사이의 차이점 –이야말로 진정한 문제입니다. 딥싱크의 경우, 그 가격은 발견된 시장 가격이라기보다는, 부족함으로 인해 만들어진 가격이며, 단 하나의 상장된 기업과 비교하여 결정되고, 가장 정보가 부족한 참여자들에 의해 보조적으로 조정됩니다. 이는 중국의 인공지능 기술이 실제로 효과적이라는 것을 의미하는 것이 아니라, 많은 돈이 극소수의 방법으로 국가급 선도 기업을 소유하려고 하는 상황을 나타냅니다.

챔피언은 질서를 유지하는 데 중요하다.

딥씽크의 성장 과정은 2년간의 화제를 단 2분기 안에 이루어졌습니다. 2025년 1월에 등장한 “딥씽크” 모델은 저비용 오픈소스 모델이었지만, 미국 연구소들의 자본 투자를 더욱 중요하게 만들었습니다. 그 덕분에 이 연구소는 베이징의 야망에서 필수적인 존재가 되었습니다. 그 후 상업화된 모델도 등장했으며, 5월 말에 520억 달러의 가치를 가진 외부 투자 라운드를 성공적으로 마쳤습니다.텐센트와 JD.com부터 CATL까지 포함된 연합체에서 70억 달러가 유출되었습니다.배터리 제조업체이자, 중국의 국영 지원을 받는 국가급 AI 펀드입니다.설립자 량웬펑은 약 30억 달러를 투자했다고 합니다.자신의 돈으로도 충분했습니다. 몇 주 만에 그 회사는 약 710억 달러 규모의 다음 거래를 위한 협상에 들어갔습니다.

그것의 기반이 되는 수익은 실제로는 적지만, 그만큼 많지는 않습니다.보도에 따르면 연간 수익은 5억 달러에 근접할 것으로 예상됩니다.더 새로운 모델을 기반으로 하며, 에이전트 워크로드는 월 20~99달러에 판매됩니다. 수만 개의 기업들이 이 애플리케이션 프로그래밍 인터페이스를 사용하고 있습니다. 한 추정치에 따르면 그 수치는 두 배나 많다고 합니다. 이는 실제로 알려진 정보가 얼마나 부족한지를 보여주는 것입니다. 반면, DeepSeek의 경우는 그렇지 않은 것으로 예상됩니다.올해 인프라에 약 16억 달러를 지출할 예정입니다.대략적으로는 수익의 3배, 작년의 투자비용의 10배에 해당합니다. 현재의 가격으로 보면, 투자자는 수익의 140~175배를 지불해야 합니다. 왜냐하면 인식, 라이선스, 에이전트 등의 활동이 엄청난 투자비용을 초과하는 속도로 성장할 것이기 때문입니다.

그림자 시장… 누가 최고의 보상을 받는가?

가격을 높이는 원인이 되는 부족함은 부분적으로 그 거래의 조건들에 의해 만들어집니다. 주식들은…투표권 없음, 5년간 구속됨리앙 씨의 통제권을 유지하면서도 주주들의 압력은 최소화된다. 직접 배분이 어려워서, 이러한 권한은 중개업자들이 만든 보조 시장으로 이전되었다. 한 홍콩 가족사무소는 8개의 별도의 채널을 거쳐서 자리를 얻었다고 보고했다.관리 비용은 6–8%까지 증가합니다.일반적으로는 2%인데, 하위 단계에서는 초기 비용이 15%를 넘고, 수익 분배율은 40%에 달합니다. 이는 일반적인 20%보다 높은 수준입니다. 이러한 구조는 의도적으로 불투명하게 설계된 것입니다. 각 단계마다 정보가 얇아지고, 비용은 증가합니다.

이러한 사례들은 교훈적입니다.안트 그룹의 2020년 회색 시장은 붕괴되었다.베이징이 IPO를 실시했을 때, 웨워크의 IPO 전후의 보조 시장에서는 과장된 정보가 회사의 재무 상태를 악화시키는 원인이 되었습니다. 딥스킷은 이러한 상황을 조절하지 않고 있으며, 발행사 자체도 불안해하는 것으로 보입니다. 량 씨는 불투명한 파트너들을 제거하기 위해 유한책임파트너들을 검토하고 있는 것으로 알려져 있습니다. 이는 그가 이러한 상황이 자신의 상장 과정을 복잡하게 만들 수 있다고 우려하는 신호입니다.7월 말에 그의 개인적인 발언이 유출된 후 중단됨.중국이 자금 및 컴퓨팅 능력 면에서 미국보다 12~18개월 정도 뒤처져 있음을 인정하면서도, 여전히 엔비디아 칩에 의존하고 있다는 사실도 인정해야 합니다. 이는 “국가급 인공지능 선도국”으로서의 지위를 가진 국가로서는 민감한 사실입니다. 하지만 그런 한계는 오래가지 않았습니다. 수요가 너무 커서 그 한계는 더 이상 문제가 되지 않았습니다.

이것이 해당 산업에 대해 말하는 바입니다.

자연적인 참고점은 홍콩에서 ‘Knowledge Atlas Technology’로 등록된 경쟁사인 지푸입니다.6월에 시장 자본화 규모는 1조 홍콩달러(약 1280억 달러)에 달했습니다.자체의 소매 시장에서 성공을 거두지 못하고 있습니다. DeepSeek은 약 710억 달러의 가치를 지닌 사설 기업으로서, 자신을 할인된 가격으로 제공합니다. 함께…최고의 독립적인 중국 AI 기업들은 1400억 달러 이상의 가치를 가지고 있다고 합니다.이 메커니즘은 자체적으로 강화되는 구조입니다. 국가와 대형 기술 기업들이 상장된 기업들에 포함되어 있기 때문에, 마지막 개인 투자 라운드보다 낮은 가치를 가진 IPO는 관련된 모든 사람들에게 부끄러운 일이 됩니다. 따라서 인센티브가 새로운 평가 가치를 높게 만들어주며, 이는 감사된 이익보다는 상장된 동종 기업의 가치에 의해 결정됩니다.

더 깊은 문제는 정서적인 것이 아니라 구조적인 것입니다. 중국의 인공지능 분야에는 풍부한 국내 자본이 있습니다. 즉, 국가 자금과 충분한 자금을 가진 플랫폼들이 있죠.1250억 달러 규모의 투자 환경그리고 그를 소유할 수 있는 유동적인 방법도 거의 없습니다. 이러한 조합으로 인해 IPO 전의 모든 주식 가격이 높아지고, 결국 상위에 있는 주식들은 중개인들에게 넘어가게 됩니다. 이는 복잡한 구매자들이 아닌, 단순한 중개인들에게 넘어가는 것입니다. 그림자 시장은 자원 부족으로 인한 현상일 뿐, 근본적인 원인은 아닙니다. 이는 발행자와 중개인에게 혜택을 주는 것이며, 18%의 비용을 지불하여 투자하는 사람은 그 거래의 자금 조달 역할을 하는 것입니다.

실제 시험은 IPO 때에 오게 됩니다. 그때는 감사된 수익이 공개되어야 하고, 지푸의 가격과 비슷한 수준으로 공공 구매자들이 주식을 구입해야 합니다. 만약 감사 결과가 11억 달러가 아닌 4억 달러라는 것으로 확인된다면, 710억 달러의 사적 가치와 공공 가치 사이의 차이가 갑자기 명확해집니다. 중국 밖에서 투자를 하는 사람에게는 이 한 종목에 대한 교훈이 다른 종목에도 적용됩니다. 사적 평가가 시장의 과장된 평가와 중간자들의 세금으로 인해 왜곡될 때, 그 가격은 비즈니스 자체가 아니라 희귀성과 퇴출 가능성에 관한 것입니다. 암시적 시장에서 발생하는 높은 수수료는 구조적인 문제로 인해 매수자가 자신의 돈을 잃고 있는 가장 확실한 신호입니다.